能源、航运策略周观察2024年度第9期

0高明宇Z0012038（原油&油品动力煤航运）李云旭Z0014563（原油&油品燃料油沥青）李祖智Z0016599（天然气LPG）李海群F03107558（航运）王盈敏Z0016785（油品沥青） 目录Contents 核心观点1 策略推介2 原油&油品3 天然气6 LPG7 燃料油4 动力煤8 沥青5 集运（欧线）9 能源&航运价格走势 上周原油系品种明显回落，布伦特跌5.5%，美汽油高位补跌幅度达6.2%；天然气及煤炭市场兑现我们的底部反弹预期，欧气、美气涨幅分别为14.1%、8.1%，海外澳煤涨幅达5.7%，国内动力煤价格涨幅也达1.1%。 主干航线全面推涨，4月26日上海-欧基港运价$2300/TEU，环比上涨$329/TEU；美东、美西航线分别报$4661/TEU和$3602/TEU，环比上涨$590/FEU和$427/FEU。 核心观点&策略推介 原油：上周国际油价大举回落，内盘市场假期开盘后补跌。4月上旬以来地缘风险总体处于降温趋势，不仅此前市场担忧的伊以冲突在克制中落地，哈马斯亦宣布同意斡旋方提出的加沙停火协议。在此背景下需求端弱势再度显现，高利率压制下海外经济有转弱迹象，美国汽油表需连续走弱，中国汽柴油消费的疲弱亦无改善，此前持续坚挺的汽油裂解出现回落。二季度以来在途、浮仓库存陆续到岸，陆上商业库存累积3%，导致本轮油价下跌中现货升贴水亦相对疲弱。展望后市，若OPEC+在下半年延续目前的自愿减产，全球原油总口径的去库有望延续，且将陆续反映至岸罐环节，以色列能否接受停火协议取消攻打拉法地区仍有变数，我们认为布伦特临近80美元/桶已处于下跌尾声阶段，关注此前反套策略的止盈离场机会。 燃料油：OPEC+产量低位及需求旺季支撑下预计高硫燃料油裂解价差支撑仍在但估值偏高，低硫燃料油高供应压力下空低硫多沥青策略继续持有，原油价格及汽油裂解价差偏弱利于策略表现。 沥青：库存延续高位，开工率处季节性同期低位，原油回落驱动沥青裂解价差底部回升。目前道路基建预期未有实质改善，弱需求下低利润对供应的负反馈是近月裂解价差的主要支撑，远月合约关注稀释沥青的成本波动，目前无明确指向，沥青近月合约仍可作为油品套利策略的多配，多沥青空低硫燃料油套利策略持有。 3动力煤：3月港口煤价下跌主要体现出非电需求的弱势，后续需求拉动项重点关注5-6月电力用户迎峰度夏前的补库，考虑到终端库存的同比增幅正在缩窄，这一补库需求仍有一定释放空间。供应方面，产区产量总体平稳、维持刚性，难有明显增量空间、甚至存在减量扰动的可能，而进口端在贸易倒挂下已出现发运减量，同比适中的环渤海港口库存难以为后续补库形成有效缓冲，我们维持对二季度动力煤市场触底反弹的判断，短期坑口涨价对港口的成本推动仍有一定持续性，随着电厂迎峰度夏旺季的临近港口煤价总体易涨难跌。 核心观点&策略推介 天然气：北美市场出现较明显反弹，其日度产量有所企稳，但活跃钻机数继续下滑，供给收缩趋势仍存。4月30日freeport再度开始出口，同时最新气温预测显示美国在5月后将出现明显升温，电力需求也有望得到提振。在需求端的修复下美气价格快速回升至2美元/百万英热以上，供给收缩潜力仍存，市场总体偏强运行。欧洲市场维持震荡，此前地缘事件唤起供给风险溢价后，欧洲消费季节性下滑使得累库速度恢复至同期水平，基本面宽松未改。高库存基调下若地缘事件无进一步发酵，欧洲市场或有所承压。 LPG：原油回落后国际市场因供给充裕而降幅较大，但国内市场在假期提振商用燃气消费和炼厂外放量继续下滑的背景下，炼厂气价格继续维持高位。节后炼厂外放量低位运行和化工开工率上升的趋势下，市场内强外弱有望延续，关注进口成本下滑后对国内市场的压力传导。盘面在对原油跟跌后已接近前低，国产气坚挺之下底部或有支撑，进一步下行空间较为有限，随着季节性压力的逐步兑现，后续存筑底可能。 集运指数（欧线）：当前近远月合约走势有所分化，现货运价接连推涨下价格中枢上移驱动06合约持续上行，当前订舱持续火爆，且在旺季预期的推动下航司有进一步推高运价的可能，有望继续支持06合约上行。巴以和谈前景的不明朗则抑制了远月合约，当前巴以双方的和谈目标存在深刻分歧，哈马斯的目标是结束战争，但这一立场与以方相左，远月合约则存在更强的不确定性，叠加远月流动性偏弱，预计将持续受到地缘冲突进展的扰动。 策略推介 1）布伦特月间差反套策略关注止盈机会，保护性虚值看涨期权可继续持有2）做多BU2406做空LU2407套利继续持有3）逢低单边做多集运（欧线）6月合约 原油&油品链条关键价量数据：行情走势 原油月差伴随单边价格回落；周一中油大连国际新增199.4万桶注册仓单，内盘溢价高位回落 上周原油绝对值价格下跌中北海、西非升贴水同步走弱，美国基差涨跌互现 原油&油品链条关键价量数据：裂解价差 海外市场此前持续坚挺的汽油裂解在上周出现补跌，柴油裂解低位小幅回暖，高硫燃料油裂解延续走强。 假期前后国内能化品种伴随原油下跌裂解小幅修复，其中沥青、高硫燃料油、PTA相对坚挺。 原油&油品链条关键价量数据：全球地面拥堵指数 北美出行拥堵指数同比-7.3%，欧洲-6.4%，亚太-25.5%，中国-1.1% 原油&油品链条关键价量数据：油品消费高频指标 美国成品油表需4周均值同比持平：汽油-3.6%柴油-8.2%航煤+4.5% 中国与国际、港澳台间的执飞航班恢复至19年同期的73.7% 数据来源：wind，国投安信期货 原油&油品链条关键价量数据：炼化利润&炼厂开工 原油&油品链条关键价量数据：中国&印度采购船期 中国、印度流向原油发货量同比偏弱 原油&油品链条关键价量数据：主要产油国发运船期 原油&油品链条关键价量数据：美国原油产量 原油&油品链条关键价量数据：原油库存 原油&油品链条关键价量数据：成品油库存 原油&油品链条关键价量数据：基金持仓 数据来源：wind，国投安信期货 燃料油关键价量数据：船加油市场价差 低硫：内外船加油价差低位回升，期货内外盘价差震荡；高硫：内外盘船加油价差走低，期货内外盘价差震荡；舟山船加油毛利（0.5%Bunker-cargo）震荡。 燃料油关键价量数据：内外盘价差 低硫燃料油期货内外盘价差震荡，仓单数量增至4.113万吨； 燃料油期货内外盘价差震荡，仓单数量增至4.33万吨。 燃料油关键价量数据：东西套利船货 西区发往新加坡装船量回落； 东西价差回落，潜在套利空间走低。 燃料油关键价量数据：主要出口国发运船期 科威特（低硫为主）发运量本周将回升； 俄罗斯（高硫为主）发运量仍处几年来同期低位。 数据来源：路透，国投安信期货 沥青关键价量数据：高频供需 -1300数据来源：钢联，同花顺，国投安信期货 沥青关键价量数据：库存 天然气关键价量数据：核心价差 天然气关键价量数据：短期气温预测 天然气关键价量数据：欧洲消费与LNG进口 天然气关键价量数据：美国产量与全球LNG出口 数据来源：彭博，国投安信期货 数据来源：彭博，国投安信期货 数据来源：彭博，国投安信期货 数据来源：彭博，国投安信期货 天然气关键价量数据：库存水平与变化速度 数据来源：彭博，国投安信期货 LPG关键价量数据：下游化工需求 数据来源：卓创资讯，国投安信期货 数据来源：卓创资讯，国投安信期货 动力煤关键价量数据：贸易价差及利润 动力煤关键价量数据：上游供应 动力煤关键价量数据：中游调运 动力煤关键价量数据：下游制造业&建筑业景气度 动力煤关键价量数据：下游日耗&库存 集运（欧线）关键价量数据：行情走势 本期标的指数小幅上行。5月首周结算指数并未如即期运价般大幅跳涨，一定程度上是因为4月底爆仓情况普遍，部分以4月订价成交的舱位甩水至5月发运，侧面印证了前期市场的火热，预计调涨将体现在下一期指数中。 数据来源：同花顺ifind，国投安信期货 数据来源：上海航交所，国投安信期货 集运（欧线）关键价量数据：需求强度 当前市场需求稳定，叠加集装箱回流不畅出现缺箱情况，舱位持续紧张。 数据来源：同花顺ifind，国投安信期货 数据来源：克拉克森，国投安信期货 集运（欧线）关键价量数据：周度运力投放 20周、21周运力供应将有所增加，随后将再度收窄。 当前全球闲置船舶有限，而主要航线运价全面上行，调配额外运力至欧线的空间也十分有限。 集运（欧线）关键价量数据：运力周转 集运（欧线）关键价量数据：重点运河通行 以色列国防军发表声明称将对加沙地带南部城市拉法展开地面行动，并要求巴勒斯坦人开始撤离拉法东部地区，同日以色列军队对拉法东部地区进行空袭，这一消息使得停火前景再度渺茫，短期内复航苏伊士运河可能性极低。 中美洲旱情有所缓解，巴拿马运河水位出现进一步回升迹象，因干旱而造成的周转不畅正逐步缓解。 免责声明 国投安信期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货投资咨询业务资格。 本报告仅供国投安信期货有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投安信期货客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测只提供给客户作参考之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，本公司不对其内容的真实性、合法性、完整性和准确性负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 谢谢！