港股早晨快讯

2012-01-172024年5月8日星期三 拜訪紀要 東江集團(2283)➢公司近年續貫徹多元化客戶策略，於擴增實境、耳機產品、可穿 帶攝像頭及電子霧化器成功進入國際及國內知名品牌客戶供應鏈，成為合資格供應商，並陸續開展業務。於新舊客戶並駕齊驅下，可推動今明兩年業績奠定基礎；➢財政狀況穩健，年內資本開支低企可支持較高派息政策；➢預期FY24E盈利復甦現價仍未全面反映公司業務價值； 個股推介 騰訊音樂(1698)51.90元/短線目標價：55.00元/ 10.0%潛在升幅➢因素：催化劑：i)在農曆新年促銷活動的推動下，首季音樂業務 用戶淨增加數量有望再創新高。ii)管理層早前表示積極考慮分紅的可能性，關注5月業績會上管理層會否更新股東回報指引。➢估值：現價對應約21.7倍FY24E預測市盈率(P/E)，高於同業雲音樂(9899)的19倍。不過，由於騰訊音樂具市場龍頭地位，盈利質素良好，料可享估值溢價。 市場回顧 ➢恒指走勢反覆：恒指周二(7日)輕微低開，一度倒升60點，高見18,638點。恒指收跌98點，報18,479點。大市成交1,134億元。 ➢美股個別發展：美聯儲官員放鷹，美股個別發展，道指及標指升0.1%，納指則跌0.1%。 中港股市短期展望 恒指阻力參考19,000點：內地第一季經濟有所復甦，但復甦並不全面，整體總需求仍然疲弱。儘管穩內房政策頻出，人行1月宣布降準，超預期，2月五年期以上LPR降幅亦超預期，但房地產銷售、投資未見顯著改善。3月召開兩會後，市場憧憬陸續再有刺激舉措，上證指數有望挑戰2023年8月底高位3,219點。美國抗通脹最後一里路反覆，市場與聯儲局就減息、縮表之間的博弈將加劇市場波動。市場憧憬內地強刺激政策出台以增強經濟動能，並加快資金回流中港股市，恒指短期阻力參考19,000點水平，對應約9.5倍預測市盈率。 短期看好板塊 ➢國際銀行股：高利率環境料較預期長，企業首季業績普遍勝預期➢紡織股：服裝品牌去年去庫存情況理想，料今年產能使用率改善 今日市場焦點 德國3月工業生產；汽車之家(2518)、百濟神州(6160)等季績； 宏觀焦點 美聯儲高官：美國中性利率可能比想的高上周非農數據並不疲軟；克而瑞報告：4月百強房企銷售額按月跌12.9%單月業績仍處歷史較低水平；植田和男：央行引導貨幣政策時將認真考慮日圓走勢； 企業消息 百威亞太(1876)首季按年少賺3.4%至2.87億美元收入跌0.4%符預期； 長建(1038)收購英國可再生能源資產組合UU Solar；趙晞文hayman.chiu@cinda.com.hk李芷瑩edith.li@cinda.com.hk陳樂怡tracy.chan@cinda.com.hk 拜訪紀要 東江集團(2283) ➢公司FY23毛利率回升：我們周一(6/5)於香港與管理層會面就公司近況進行交流。公司FY23收入及淨利潤分別按年跌14.6%/10.0%至19.4億/2.04億港元，主要受高利率環境拖累消費電子產品需求，但毛利率按年升2.7個百分點至26.4%，接近FY20水平，主要由於期內模具製作(Mold Fabrication)毛利率得益於汽車模具收入按年呈較好增長，加上生產效益提升及人民幣貶值拉動，按年大幅提升10個百分點至37.0%，從而抵銷注塑組件(Plasticcomponents manufacturing)毛利率按年下跌1.1個百分點的負面影響。 ➢1Q24訂單增加，次季產能利用率回升利上半年業績：公司FY23手頭訂單按年升2.0%至8.3億港元，管理層表示，1Q24手頭訂單進一步增加至近10億港元，較2023年底增加近20%。公司1Q24產能利用率與2023年全年相若，進入2Q24產能利用率有所提升，模具製作及注塑組件產能利用率分別>90%/>50%，隨著下游消費電子產品去庫存接近尾聲，現有客戶回補訂單(re-stocking)，加上1H23同期淨利潤較低基數下，我們預期公司1H24業績可復甦。公司近年續貫徹多元化客戶策略，於擴增實境(Augmented Reality)、耳機產品(包括骨傳導耳機)、可穿帶攝像頭及電子霧化器(Electronic Atomizers)成功進入國際及國內知名品牌客戶供應鏈，成為合資格供應商，並陸續開展業務，反映其產品質素獲客戶認可，於新舊客戶並駕齊驅下，可推動今明兩年業績奠定基礎 ➢財政狀況穩健，年內資本開支低企可支持較高派息政策：公司FY23財政狀況穩健，公司FY23現金及現金等價物近11.6億港元，管理層表示續留意併購機會，同時適時於二級市場進行股份回購;手持淨現金11.3億港元，期內資本開支約7,300萬港元，處近年較低水平，管理層預期FY24E資本開支與FY23接近，因此我們相信公司FY24E可維持較高派息政策。公司FY23派息比率達80%水平(普通股息+特別股息) ➢預期FY24E盈利復甦現價仍未全面反映公司業務價值：我們預期公司FY24E收入及盈利可回復至近FY22水平(FY22收入22.8億港元，淨利潤:2.27億港元)，預期淨利潤為達2.5億港元水平，現價對應FY24E 6.1x預測市盈率，較5年平均估值折讓14%(1 s.d.)，同時對應10.8% FY23股息率，FY24E為13.8% (假設約70%派息比率)；公司淨現金水平相當於現時市值約72%，我們認為現價仍未全面反映公司業務價值，加上預期業績復甦及可維持較高派息政策，料續獲機構投資者關注，我們維持東江集團「買入」評級。 資料來源：彭博、信達國際研究部 個股推介 騰訊音樂(1698) 買入 基本面：得益於音樂訂閱和廣告服務收入強勁增長，以及原創內容逐漸增加，公司第四季毛利率從2022年同期的33%大幅提升5.3個百分點至38.3%，連續七個季度改善，創下歷史高位，推動非國際財務報告準則純利按年增長9.5%至15.8億元人民幣，優於預期。公司第四季度在線音樂付費用戶數以及單個付費用戶月均收入(ARPU)均錄得逾20%的按年增長，推動在線音樂服務收入按年大幅增長41.1%至50.2億元人民幣，抵銷社交娛樂業務調整的負面影響，該分部收入按年大減51.6%至18.7億元人民幣，公司總收入下跌7.2%至68.9億元人民幣，公司長遠目標將付費率由目前的18.5%，提升至25%。 買入價：50.00元(股價：51.90元，上升空間：10.0%)目標價：55.00元支持位：45.00元 ➢催化劑：i)公司將於5月11日公布首季業績，在農曆新年促銷活動的推動下，音樂業務用戶淨增加數量有望再創新高。ii)公司2023年度經營現金流達到73.37億元人民幣，手頭現金及等價物達到135.67億元人民幣，手頭現金充裕。管理層早前表示積極考慮分紅的可能性，關注5月業績會上管理層會否更新股東回報指引，除了現有的股份回購計劃，公司會否派發股息。 ➢估值：市場預期公司2023-2026年間，收入及純利年複合增長分別為8.2%及18.2%，現價對應約21.7倍FY24E預測市盈率(P/E)，高於同業雲音樂(9899)的19倍。不過，由於騰訊音樂具市場龍頭地位，用戶規模及ARPU明顯高於雲音樂，料可享估值溢價。我們看好付費訂閱音樂的滲透率提升，公司憑其豐富內容庫，與三大唱片公司的穩定合作關係，以及騰訊生態系統的便利性，將可推動付費訂閱用戶規模以及ARPU持續增長，推動利潤率擴張，帶動估值重估。 ➢技術走勢：股價仍處於1月以來的上升通道，MACD牛差擴張，RSI近70水平，料利好股價再創新高。 宏觀焦點 ➢中國外儲32008億美元半年低：人民銀行數據顯示，今年4月底止，外滙儲備32008.31億元(美元．下同)，按月減少448.26億元，跌幅為1.38%，總規模降至去年11月以來低水平，年內累計減少371.46億元。同期，黃金儲備升至7280萬盎斯，按月多6萬盎斯，連續18個月增持，折算總值為1679.57億元，按月漲68.88億元。外管局表示，4月份受主要經濟體宏觀數據、貨幣政策預期等因素影響，美滙指數上揚，全球金融資產價格總體向下，滙率折算和資產價格變化等因素綜合作用，令當月外儲規模下降。 ➢中證報引述專家：內地降準降息有空間助營造良好貨幣金融環境：《中國證券報》頭版文章指出，市場近期對降準降息的討論日漸升溫。報道引述專家表示，在政府債券發行進度加快和超長期特別國債將發行的背景下，降準可更好地提供中長期流動性，擇機降息可進一步降低實體經濟融資成本，助力營造良好的貨幣金融環境。報道又指，從時間點看，第二季度降準概率偏大。有業內人士認為，第二季度財政政策力度將明顯加大，政府債券尤其是超長期特別國債應及早發行，為避免短期流動性緊張和利率波動過大，人民銀行降準給銀行釋放長期低成本資金的概率加大。 ➢全國超50城支持住房“以舊換新”，更多城市有望跟進：近日，武漢、深圳、無錫、上海等多地密集出臺住房“以舊換新”政策。據中指研究院統計，截至5月6日，全國已有超50城表態支持住房“以舊換新”。接受證券時報記者採訪的業內人士認為，當前住房“以舊換新”政策仍在探索階段，今年將有更多城市出臺相關配套政策，進一步促進置換需求釋放。 ➢克而瑞報告：4月百強房企銷售額按月跌12.9%單月業績仍處歷史較低水平：克而瑞研究中心發表報告顯示，2024年首四個月，內地房地產市場繼續保持低位運行。百強房企實現銷售操盤金額1.09萬億元人民幣(下同)，按年降低46.8%，降幅收窄0.7個百分點。單計4月份，百強房企實現銷售操盤金額3,121.7億元，按月降低12.9%，按年降低44.9%，單月業績規模仍保持在歷史較低水平。( ➢標普：內房一手銷售跌續尋底發展商現金流倘轉負恐須賣產集資：評級機構標普在報告中表示，內地房地產市場面臨雙重打擊，一方面結構性因素正擠壓地產發展商，另一方面銷售持續下滑帶來壓力，中國房地產市場仍在尋底；由於內地很多開發商依然被資本市場拒之門外，一旦現金流轉負，開發商將要想盡辦法還債。標普提到，內地房地產市場的結構有所改變，而且對開發商不利，銷售愈來愈多轉向二手市場。政府也計劃提供更多保障性住房，可能會蠶食開發商的銷售。據標普估算，去年中國一手住宅銷售下滑12%，惟二手銷售升17%，反映買家有買樓意欲，只是不想為新樓預先付款，因部分發展商最終可能無法交付，二手市場能避免這不確定性。 ➢中國乘聯會：4月全國新能源乘用車銷量預計維持80萬輛：中國乘用車市場信息聯席會發布數據顯示，在2024年3月全國新能源乘用車銷量中，批發銷量超過萬輛廠商佔比達到85%，這些廠商在4月預估銷量為68萬輛。根據3月銷售數據，預計4月全國新能源乘用車銷量將維持在80萬輛左右，按年增長33%。 ➢標普確認香港長期發行評級為「AA+」維持「穩定」展望：評級機構標普確認，香港長期發行評級為「AA+」，維持「穩定」展望。標普表示，香港2024年經濟增速可能從2023年的3.2%放緩至2.5%，隨著經濟進一步復蘇、房地產市場企穩，未來三到四年財政赤字可能收窄。標普指，「穩定」展望反映了標普預計香港經濟復蘇將使預算狀況在未來三年趨於平衡。 ➢陳茂波：ETF擴容可令合資格產品數量增逾70%：財政司司長陳茂波表示，ETF擴容料可刺激合資格ETF產品數量增加超過七成。他於一研討會上指出，放寬「滬深港通」下ETF的產品範圍及納入REIT，可進一步滿足海內外投資者對多元化資產配置的需求，推動香港相關產品的交投。截至今年3月，ETF南向交易累計成交額超過8000億元，顯示內地投資者對本地ETF的需求十分殷切。今次公布的擴容措施預計可將合資格ETF產品數量增加超過七成，加上納入REIT，相信可為兩地市場同時帶來增量資金。他續稱，優化基金互認安排預計將放寬認可基金條件和銷售比例。視乎最終雙方達成的共識，放寬後香港符合條件的基金預計可增加超過60隻，資金規模增加超過五成。有關措施有望吸引更多海內外基金公司參與在港註冊基金產品，從而讓投資者有更豐富的產品選擇