替尔泊肽供不应求，公司调高24年收入预期

買入 2024年5月3日 替爾泊肽供不應求，公司調高24年收入預期 但玉翠852-253219539Tracy.dan@firstshanghai.com.hk 24年Q1 EPS同比增長66%：24年Q1收入同比+26%至87.7億美元，得益於Mounjaro（+218%至18.1億美元）、Zepbound、Verzenio（阿貝西利，+40%至10.5億美元）和Jardiance（恩格列淨，+19%至6.9億美元）的增長。毛利率同比+4.3個百分點至80.9%，研發費用同比+27%至25.2億美元，研發費率同比+0.3個百分點至28.8%，另收購在研項目研發費用1.1億美元。銷售管理費用同比增長12%至19.5億美元，S&GA費率同比下降2.8個百分點至22.3%。綜上所述，公司GAAP淨利潤同比增長67%至22.4億美元，EPS同比增長66%至2.48美元，24年1季度公司分紅12億美元。 高小迪852-25321960xiaodi.gao@firstshanghai.com.hk 各版塊表現情況：1、代謝板塊：24年Q1收入同比增長31%至54.9億美元 ， 其 中Jardiance恩 格 列 淨 穩 居SGLT-2賽 道 龍 頭 ， 替 爾 泊 肽Tirzepatide市場需求強烈，Mounjaro在新處方市場份額（NBRx SOM）接近30%，Zepbound新處方市場份額接近57%。但由於產能限制導致其收入環比持平在23.2億美金，24年Q1阻塞性睡眠呼吸暫停3期臨床中實現了平均呼吸暫停低通氣指數降低高達63%和20%的減重效果，預計24年中將提交新適應症申請。另心力衰竭3期臨床預計於24年6月初步完成。公司預計24年H2的可銷售劑量產量將提升至2023年下半年的1.5倍，同時公司收購了Nexus Pharmaceuticals的注射藥品生產設施，預計將在2025年底啟動生產。同時公司投資25億美元的德國注射劑生產基地已開始破土動工。而Trulicity度拉魯肽由於供應限制和下一代產品競爭的影響收入-26%至14.6億美元。2、神經科學板塊：24年Q1收入同比增長8%至3.9億美元，預計24年中美國FDA計畫召開諮詢委員會會議討論Donanemab。3、自免板塊：24年Q1收入同比增長7%至8.3億美元,Mirikizumab(IL23p19)在美國和歐盟提交用於治療中度至重度活動性克羅恩病，lebrikizumab(IL-13)在美國重新提交用於治療中度至重度特應性皮炎。4、腫瘤板塊：24年Q1收入同比增長33%至18.1億美元,阿貝西利Verzenio獨佔早期乳腺癌適應症帶來高速增長。 主要資料 行業醫藥行業股價756美元目標價874.9元(+15.7%)股票代碼LLY已發行股本9.5億股總市值7184億美元52周高/低800.78美元/417.4美元每股淨資產11.3美元主要股東Lilly endowment 10.98% 目標價874.9美元，買入評級：得益於替爾泊肽的強勁表現以及對今年剩餘時間生產擴張的更大可見性，公司將24年營收指引提升20億美元至424-436億美元，EPS提升1.3美元至13.05-13.55美元。我們假設WACC為7.5%，永續增長為3.0%進行DCF估值，測算得出合理估值為8315億美元，對應目標價874.9美元，較現有價格有15.7%上升空間，給予買入評級。 主要財務報表 第一上海證券有限公司 香港中環德輔道中71號永安集團大廈19樓電話:(852) 2522-2101傳真:(852) 2810-6789 本報告由第一上海證券有限公司(“第一上海”)編制，僅供機構投資者一般審閱。未經第一上海事先明確書面許可，就本報告之任何材料、內容或印本，不得以任何方式複製、摘錄、引用、更改、轉移、傳輸或分發給任何其他人。本報告所載的資料、工具及材料只提供給閣下作參考之用，並非作為或被視為出售或購買或認購證券或其它金融票據，或就其作出要約或要約邀請，也不構成投資建議。閣下不可依賴本報告中的任何內容作出任何投資決策。本報告及任何資料、材料及內容並未有考慮到個別的投資者的特定投資目標、財務情況、風險承受能力或任何特別需要。閣下應綜合考慮到本身的投資目標、風險評估、財務及稅務狀況等因素，自行作出本身獨立的投資決策。 本報告所載資料及意見來自第一上海認為可靠的來源取得或衍生，但對於本報告所載預測、意見和預期的公平性、準確性、完整性或正確性，並不作任何明示或暗示的陳述或保證。第一上海或其各自的董事、主管人員、職員、雇員或代理均不對因使用本報告或其內容或與此相關的任何損失而承擔任何責任。對於本報告所載資訊的準確性、公平性、完整性或正確性，不可作出依賴。 第一上海或其一家或多家關聯公司可能或已經，就本報告所載資訊、評論或投資策略，發佈不一致或得出不同結論的其他報告或觀點。資訊、意見和估計均按“現況”提供，不提供任何形式的保證，並可隨時更改，恕不另行通知。 第一上海並不是美國一九三四年修訂的證券法(「一九三四年證券法」)或其他有關的美國州政府法例下的註冊經紀-交易商。此外，第一上海亦不是美國一九四零年修訂的投資顧問法(下簡稱為「投資顧問法」，「投資顧問法」及「一九三四年證券法」一起簡稱為「有關法例」)或其他有關的美國州政府法例下的註冊投資顧問。在沒有獲得有關法例特別豁免的情況下，任何由第一上海提供的經紀及投資顧問服務，包括(但不限於)在此檔內陳述的內容，皆沒有意圖提供給美國人。此檔及其複印本均不可傳送或被帶往美國、在美國分發或提供給美國人。 在若干國家或司法管轄區，分發、發行或使用本報告可能會抵觸當地法律、規定或其他註冊/發牌的規例。本報告不是旨在向該等國家或司法管轄區的任何人或單位分發或由其使用。 本報告不可對加拿大、日本、美國地區及美國國籍人士發放©2024第一上海證券有限公司版權所有。保留一切權利。