替尔泊肽将继续拉动公司收入快速增长

买入 2024年12月9日 替尔泊肽将继续拉动公司收入快速增长 但玉翠852-253219539Tracy.dan@firstshanghai.com.hk 24年Q3收入+20%至114.4亿美元：24年Q1收入同比+20%至114.4亿美元，2023年Q3出售奥氮平产品组合(Zyprexa)权利带来的14.2亿美元收入，如果不包括奥氮平收入，则Q3总收入增长42%， 全 球 销量 增 长36%,销 量 增 长 主 要 得 益 于Mounjaro和Zepbound的增长,但是非GLP-1产品的收入也增长了17%（包括肿瘤学、免疫学和神经科学产品组合）。有利的产品组合和价格致使毛利率同比+0.6个百分点至81.0%，研发费用同比+14%至27.3亿美元，研发费率同比-1.5个百分点至23.9%，因收购Morphic公司（α4β7整合素小分子）导致收购在研项目研发费用达28.3亿美元。销售管理费用同比增长16.4%至21.0亿美元，S&GA费率同比下降0.6个百分点至18.4%。综上所述，公司GAAP净利润同为9.7亿美元，EPS为1.07美元，24年1季度公司分红10亿美元。 高小迪852-25321960xiaodi.gao@firstshanghai.com.hk 主要资料 行业医药行业股价827美元目标价981.8元(+18.8%)股票代码LLY已发行股本9.49亿股总市值7848亿美元52周高/低970.9美元/563.3美元每股净资产11.3美元主要股东Lilly endowment 10.98% 各版块表现情况：1、代谢板块：24年Q3收入同比增长57%至74.1亿美元，其中替尔泊肽Tirzepatide收入增长210%至43.7亿美元 ，其 中 降 糖 版Mounjaro在 美 国 总处 方 市 场 份 额 （TRx SOM）为34%，减肥版Zepbound总处方市场份额43%。FDA已将替而泊肽从药物短缺数据库中删除，为期176周的SURMOUNT-1研究显示tirzepatide将患有糖尿病前期、肥胖或超重的成年人罹患2型糖尿病的风险降低了94%。另Zepbound在头对头试验中优于Wegovy® (semaglutide)，平均减重20.2% vs. 13.7%。2、神经科学板块：因去年同期出售奥氮平的影响，Q3收入同比-80%至3.5亿美元，Q3美国、日本和英国批准公司阿尔兹海默症药物Kisunla，Kisunla通过改良滴定法将ARIA-E（脑水肿）的发生率从24%降低至14%。3、免疫板块：Q3收入同比增长20%至11.9亿美元,其中Taltz（IL-17A）由于价格和需求增加，其Q3收入+18%至8.8亿美元，FDA本季度批准Ebglyss(IL-13)的中重度特应性皮炎适应症上市。4、肿瘤板块：Q3收入同比增长28%至22.3亿美元,其中Verzenio（CDK4/6）受早期乳腺癌指征的推动，其收入+32%至13.7亿美元。5、其他板块Q3收入-5%至2.6亿美元。 目标价981.8美元，买入评级：公司预计Q4收入增长达50%，全年收入454-460亿美元，EPS 12.1-12.6美元。我们假设WACC为7%，永续增长为3.0%进行DCF估值，测算得出合理估值为9320亿美元，对应目标价981.8美元，较现有价格有18.8%上升空间，给予买入评级。 资料来源:彭博 主要财务报表 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放©2024第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利。