年报点评报告：亏损持续收窄，线上化及供应链建设稳步推进

永辉超市2023年度及2024Q1业绩概览

主要业绩指标：

• 2023年：

  • 营业收入：786.4亿元，同比下滑12.7%。
  • 归母净利润：-13.3亿元（较上一年度-27.6亿元有所改善）。
  • 扣非归母净利润：-19.8亿元（较上一年度-25.7亿元略有改善）。

• 2024Q1：

  • 营业收入：216.6亿元，同比下滑9.0%。
  • 归母净利润：7.4亿元，同比增长4.6%。
  • 扣非归母净利润：6.0亿元，同比下滑3.1%。

线下业务：

• 门店管理：截至年末，超市业态门店总数为1000家，相比上一年减少33家。
• 线上业务：实现营收161亿元，占比达20.5%（较去年17.7%有所提升）。

商品效益：

• 毛利率提升：2023年全年毛利率提升至21.2%，其中第四季度提升至19.8%。
• 自有品牌：实现销售额35.4亿元，同比增长8.26%，生鲜自有品牌同比增长41.3%。

成本控制与费用管理：

• 费用端：期间费用率为23.2%，较上一年增加1.0个百分点。
• 成本改善：受益于集采规模效应，毛利端有所改善。

投资建议：

• 考虑到经营提效、金融资产公允价值提升及资产减值损失减少，预计2024-2026年的营业收入将分别达到810.01亿元、834.31亿元、859.34亿元，归母净利润预计为-1.80亿元、0.78亿元、3.34亿元。维持“增持”评级。

风险提示：

• 成本压力：人力、租金成本的大幅上升。
• 扩张风险：门店拓展不及预期。
• 竞争加剧：行业竞争显著加剧的风险。