固定收益日报2024年3月13日

一级利率债方面：3年、5年国开债收益率较上周上行1.7bps、1.9bps，但综收仍低于二级5.2bps、2.1bps。2年、7年农发债综收低于二级7.6bps、3.8bps。地方债方面，山西发行地方债111亿元，较国债5日均值加点10bps。 ◼市场要闻 一、国内外重要新闻 1、国务院总理李强主持召开国务院常务会议，讨论通过《国务院2024年重点工作分工方案》《新一轮千亿斤粮食产能提升行动方案（2024—2030年）》和《以标准升级助力经济高质量发展工作方案》，听取关于推进义务教育优质均衡发展有关举措的汇报，审议通过《军人抚恤优待条例（修订草案）》。 二、融资信息追踪 二级利率债方面：今日债市继续保持全面回调态势，利率债收益率全线上行，在前期市场追逐超长期限、导致交易拥挤之后，今日市场止盈情绪增加，超长端回调幅度相对较大，30年期国债收益率涨幅超过6.6bps，突破2.5%关口。截至日终，10年国债230026收报2.346%，上行3.8bps；10年国开230210收报2.4750%，上行5.75bps，30年国债230023收报2.5375%，上行6.65bps；10年国开210220收报2.6250%，上行6.5bps。 信用债市场共发行841.20亿元，总偿还量786亿元，净融资额55.2亿元。其中，AAA评级发行人总发行量548.25亿元，净融资额14.75亿元；AA+评级总发行量132.34亿元，净融资额-34.11亿元；AA及以下评级总发行量160.61亿元，净融资额74.56亿元。 ◼市场回顾 三、境内资金市场 一、境内信用债市场 今日央行开展100亿元7天期逆回购操作，到期100亿元。流动性维持充裕，资金利率延续近期的窄幅震荡格局。截至收盘，DR001报1.72%，下行1bp，DR007报1.87%，与前一日持平。同业存单方面，一级市场总公告发行1561亿，发行期限以1年期为主，AAA/1Y期限同业存单发行利率报2.27%，较前一交易日上行3bps。 一级信用债方面：市场情绪较弱，信用债尤其是中票收益率明显上行。24粤珠江MTN003，AAA地方国企，3年期，票面利率3.50%，较上月发行结果上行15bps。AAA地方国企渝两江发行5年期、10年期中票，票面利率分别为2.72%、3.08%，5年低于上月末2bps，10年期高于上月末13bps。 四、境内衍生品市场 1、利率掉期 二级信用债方面：今日信用债市场延续弱势，各品种多数高于估值成交。其中，止盈情绪聚积，前两周表现较好的中长端下跌幅度明显扩大，而高资质短端变现较稳。具体来看，3M AAA中短期票据收益率收盘在2.24%，上行0.07bp；6M AAA中短期票据收益率收盘在2.28%，上行1.73bps；1Y AAA中短期票据收益率收盘在2.34%，上行2.84bps；1Y-6M期限利差在5.95bps，走阔1.11bps。3Y AAA中短期票据收益率收盘2.5%，上行3.08bps；5Y AAA中短期票据收益率收盘2.62%，上行3.38bps。期限利差方面，5Y-3Y利差为12.13bps，走阔0.3bp。信用利差方面，3Y AAA信用债(相较同期限国开债的)信用利差收窄0.61bp至22.38bps；5Y AAA信用利差收窄1.13bps至29.15bps。 周二，利率互换收益率开盘较高，受现货和国债期货的共同影响，利率耳换市场收益率回调幅度进一步加大。FRO07维持在2.00%，3M Shibor下行0.1bps定于2.158%。Repo方面，5YBPo开 盘 成 交 在2.16%， 收 盘 在2.1775%， 全 天 成 交 在2.1325%-2.1775%。与此同时；4Repo盘在1.955%，全天成交在1.955%-1.97%。Shibor方 面 ，5YShibor成 交 在2.355%-3.3775%，1YShibor成交在2.145%-2.155%。 2、外汇掉期 今天，人民币短期流动性比较平稳，DR001在1.7%附近波动。人民币债券波动较大，其中10年期债券收益率突破2.3%来到了2.35%，30年国债期货跌1.2%，收益率回升至2.53%。而美元流动性和收益率曲线变化不大。中美利差受窄，受此影响，掉期曲线走陡。短端TN价格跌至-7.15一线，1年期掉期先是 二、境内利率债市场 下跌至-2618，后受股市和汇市情绪提振，一路稳步上涨，突破-2600关键点位后，尾盘收在-2587，创3月反弹以来新高。超远期限买盘更胜，15M、18M、2y、3y都有成交。其中2y升至-4250，3y升至-5500一线。展望后市，市场关注焦点在中国经济复苏情况以及两会后陆续出台的政策，而美国利率方面降息仍是主旋律，市场仍在关注首次降息时间。中美利差在中期看有收窄的趋势。掉期曲线料震荡上行，操作上以波段为主。 五、中资离岸债券 一级市场方面：今日中资离岸债券一级市场有两笔新发。中航国际租赁（-/-/A-）发行3年期美元固息债券，最终定价为T+87.5bps。海通恒信国际融资租赁发行3年期离岸人民币无评级固息债券，最终定价为3.65%。 二级市场方面：市场等待今日美国CPI数据，利率波动有限。信用情绪下午有所好转。前几日走阔的标的今日均小幅收窄:BAT标的收窄约1-3bps，高波动的科技标的、租赁名字收窄约3-5bps。国企名字中，昊华收窄1-2bps。韩国的标的也有类似表现，金融机构小幅收窄1-2bps。新发方面，anz新发的债券中，高级固息债券收窄约3-6bps，T2信用利差收窄约2bps。万科今日波动较较大，有消息称，12家商业银行正在为万科筹措最高额800亿人民币的银团贷款，27年到期的万科美元债券一度上涨8pts，此后有所回调。 ◼市场观点 周二长端回调加速，出现踩踏抛售的倾向。究其原因是此前长端在交易盘的击鼓传花中收益率与资金成本的利差不断压缩。在此过程中，以绝对收益为目标的机构以及长期配置机构在长周期维度意识到风险收益不成正比，市场整体已无利可图，从而退出市场观望。仍在市场中博弈的交易者目标从赚取票息转变为赚取交易带来的资本利得。在此前提下，一旦市场受到扰动出现成规模的回调，资本利得的损失无从弥补，交易盘抛盘堆积，而下方的支撑力量出现真空，形成类似年初股市的情形，导致收益率上行十分迅速。参考年初股市的止跌企稳来自于流动性的复苏，预计本轮债市的回调也将持续直至配置盘感到点位合意，入场承接。从目前的交易数据来看，以保险为代表的配置盘近期正在卖出长端超长端国债并转向超长期地方债，并未有入场承接的意图。因此，当前建议观望，等待市场企稳的信号。 ●执笔人 张婷赵红彬金艺玲陈兆成周静郝斯阳蔡晓彤李喆学孙奕文孟睿黄一晟复核：陈天翔 ●免责声明 本报告由中国银行股份有限公司撰写，报告中所引用信息均来自公开资料，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。 本报告中包含的观点或估计仅代表作者迄今为止的判断，它们不一定反映中国银行的观点。中国银行可以不经通知加以改变，且没有对此报告更新、修正或修改的责任。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本研究报告版权仅为中国银行股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为中国银行股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。中国银行股份有限公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 ●中国银行固定收益销售联系人 北京联系人：Jiasheng Xu徐家盛电话：010-66595027彭博：Jiasheng Xu邮箱：murphy@ bank-of-china.com北京办公地址：北京市西城区复兴门内大街1号，2F 上海联系人：Phil Chen陈兆成电话：021-20592807彭博：Zhaocheng Chen邮箱：ficc.shu@bankofchina.com个人邮箱：chenzhaocheng@bankofchina.com上海办公地址：上海市浦东新区银城中路200号，9F 香港联系人：NAN XIANG向男电话：+852 39828845彭博：NAN XIANG邮箱：xiangnan@bocgroup.com 伦敦联系人：Xiaoyu Liu刘霄羽电话：+0044 20 72828706彭博：Xiaoyu Liu邮箱：Xiaoyu.liu@bankofchina.com 新加坡联系人：Min Jin金珉电话：+65 64129833彭博：JIN MIN邮箱：jinmin01@bankofchina.com