固定收益日报2024年9月13日

二、境内利率债市场 ◼市场要闻 一级利率债方面：政金债招标收益率较上周下行3.3-6.8bps不等，招标综收均低于二级。具体来看，10年期口行债综收低于二级4.8bps，5年期国开债低于二级4.9bps。地方债方面，新疆、江苏等地发行地方债612亿元，较国债五日均值加点5bps。 一、国内外重要新闻 1、国家主席习近平在甘肃省兰州市主持召开全面推动黄河流域生态保护和高质量发展座谈会并发表重要讲话。他强调，构建优势互补的区域经济布局和国土空间体系，特大城市要走内涵式发展之路，沿黄城市群要提升人口集聚和产业协作能力；各地区各部门要认真贯彻落实党中央关于经济工作的部署和各项重大举措，抓好三季度末和四季度经济工作，努力完成全年经济社会发展目标任务。 二、融资信息追踪 二级利率债方面：周四利率债涨跌互见。今日中短端买入力量稍有减弱，持续大涨的中短债今日盘整，带动整体曲线谨慎。午后有存量按揭贷款利率调降的传闻再度影响市场，使得长债走势渐强。截至日终，10年国债240011收报2.09%，下行1.25bp；10Y国开债240210收报2.1725%，下行1bp，其他期限收益率普遍在1bp的范围内上下波动。 信用债市场共发行1514.95亿元，总偿还量295.69亿元，净融资额1219.26亿元。其中，AAA评级总发行量1110.35亿元，净融资额919.65亿元；AA+评级总发行量243.49亿元，净融资额198.45亿元；AA及以下评级总发行量161.11亿元，净融资额101.16亿元。 ◼市场回顾 三、境内资金市场 一、境内信用债市场 今日央行开展了1608亿元7天期逆回购操作，到期633亿元，净投放975亿元。流动性整体均衡，各期限资金利率小幅上行。截至收盘，DR001报1.79%，上行1bp，DR007报1.82%，上行1bp。同业存单方面，一级市场总公告发行583.1亿，发行期限主要集中于6个月，股份行AAA/6M报1.93%，下行3bps。 一级信用债方面：好名字中票发行情况较好。铁道发行5年、20年中票，利率分别为2.04%、2.30%，低估值5bps、3bps。国开投发行10年、30年中票，利率分别为2.34%、2.49%，10年期低于估值2bps。 四、境内衍生品市场 1、利率掉期 周四，资金价格继续下降，国债期货先涨后跌，利率互换品种收益率先下后上。FR007下行4bp定于1.90%，3M Shibor下行0.1bp定于1.85%。Repo方面，5Y Repo开盘成交在1.7125%，收盘在1.7175%，全天成交在1.71%-1.7325%。与此同时，1YRepo开盘在1.71%，全天成交在1.70%-1.715%。Shibor方面，5YShibor成 交 在1.7925%-1.8025%，1Y Shibor成 交 在1.785%-1.7925%。 二级信用债方面：今日信用债交投情绪继续修复，短端收益率在资金利率进一步回落背景下开始小幅下行，中长端品种交投活跃，日内围绕估值窄幅震荡。按中债估值来看，3M AAA中短期票据收益率收盘在1.97%，持平于昨日；6M AAA中短期票据收益率收盘在1.99%，下行1.01bps；1Y AAA中短期票据收益率收盘在2.01%，下行0.87bp；3Y AAA中短期票据收益率收盘2.09%，下行0.42bp；5Y AAA中短期票据收益率收盘2.17%，下行0.49bp。期限利差方面，1Y-6M期限利差在1.95bps，走阔0.14bp；5Y-3Y利差为7.99bps，收窄0.07bp。信用利差方面，3Y AAA信用债(相较同期限国开债的)信用利差收窄0.44bp至30.95bps；5Y AAA信用利差收窄0.71bp至30.99bps。 2、外汇掉期 周四掉期曲线冲高回落。日间人民币、美元流动性相对均衡，隔夜掉期价格相对稳定，TN成交在一天[-8，-7.5]区间。受到隔夜美元利率小幅上行影响，1年掉期开盘小量成交在日低-2140，随后在外资机构买盘推动下快速上行至日高-2077。午 后大行卖盘出现，1年掉期收报于-2115。整体来看，短期限上境外机构的卖盘较重，使得曲线短端料长期维持相对低位，使得多头持仓成本较高；加之境内美元流动性易紧难松，掉期中长端料难以大幅上行。 五、中资离岸债券 一级市场方面：今日中资离岸债券一级市场有两笔新发。南安市发展投资集团发行3年期离岸人民币无评级固息债券，最终定价为3.7%。昆明产业开发投资发行366天离岸人民币无评级固息债券，最终定价为7.9%。 二级市场方面：中资投资级债券利差保持不变至收窄3个基点。风险情绪提升的宏观背景和美债收益率反弹，吸引了多数账户增加风险偏好。市场提高前期报价较低的短端债券，且近期发行的5/10年期债券获得了可观的买入兴趣，总体利差收敛1-2个基点。与此同时，短端债券卖盘继续主导着资金方向，25年到期的中资银行债券如（中行、建行）卖出规模有所缩减，但市场上仍有卖家，利差略有扩大。 ◼市场观点 债券市场在多空消息的交织影响下呈现波动态势，但总体来看空头势力仍相对偏弱。《证券时报》近期发表文章强调，为了预防周期性的通货紧缩风险，需要实施积极的财政政策和宽松的货币政策。在中短期内，通过逆周期调节来稳定市场预期和信心，稳定经济增速显得尤为重要。文章中讨论的政策措施是近期影响债市动态的两个主要消息源：一方面，类似于去年末人大常委会议的情况，可能会推出政府债券的额外发行计划；另一方面，货币政策可能会进一步放宽，包括下午传言提及的调整存量房贷利率。从今年的实际情况来看，尽管中央政府的杠杆率有所上升，但由于地方政府债券的发行和使用进度缓慢，财政政策的发力并未达到预期效果，因此对市场的冲击也并不明显。随着外部限制的逐步取消，货币政策的调整变得更加顺畅，市场定价也迅速反应了政策预期变化。目前，由于10年期国债受到大行的卖出影响，所以从30年期与10年期之间的利差仍在进一步缩小的情况看，市场似乎已经提前反映了一次OMO、MLF或是LPR降息的预期。但往后看，由于实际利率仍旧偏高，多轮降息仍是必要的，因此市场主线仍未改变，利率仍有下行空间。 ●执笔人 张婷赵红彬金艺玲徐敬旭寿飞飞傅吉娜蔡晓彤李璐孙奕文孙璇钮锴复核：陈天翔 ●免责声明 本报告由中国银行股份有限公司撰写，报告中所引用信息均来自公开资料，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。 本报告中包含的观点或估计仅代表作者迄今为止的判断，它们不一定反映中国银行的观点。中国银行可以不经通知加以改变，且没有对此报告更新、修正或修改的责任。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本研究报告版权仅为中国银行股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为中国银行股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。中国银行股份有限公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 ●中国银行固定收益销售联系人 北京联系人：Jiasheng Xu徐家盛电话：010-66595027彭博：Jiasheng Xu邮箱：murphy@ bank-of-china.com北京办公地址：北京市西城区复兴门内大街1号，2F 上海联系人：Phil Chen陈兆成电话：021-20592807彭博：Zhaocheng Chen邮箱：ficc.shu@bankofchina.com个人邮箱：chenzhaocheng@bankofchina.com上海办公地址：上海市浦东新区银城中路200号，9F 香港联系人：NAN XIANG向男电话：+852 39828845彭博：NANXIANG邮箱：xiangnan@bocgroup.com 伦敦联系人：Xiaoyu Liu刘霄羽电话：+0044 20 72828706彭博：Xiaoyu Liu邮箱：Xiaoyu.liu@bankofchina.com 新加坡联系人：Min Jin金珉电话：+65 64129833彭博：JIN MIN邮箱：jinmin01@bankofchina.com