固定收益日报2023年9月13日

较同期限国开债的)信用利差走阔0.56bp至44.35bps；5YAAA信用利差走阔2.83bps至53.04bps。 市场要闻 一、国内外重要新闻 二、境内利率债市场 1、财政部召开学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想主题教育总结会议。会议指出，切实把为民造福作为最重要的政绩，坚持公共财政取之于民、用之于民，用心用情解决群众急难愁盼问题，不断增进民生福祉；必须进一步积极担当作为、敢于善于斗争，在更高起点上谋划推进财税体制改革，有力牵引财政工作高质量发展，推动财政事业取得新突破、再上新台阶。 一级利率债方面：利率债方面，1年、3年、5年期国开债招标收益率较上周分别上行21.4bps、6.1bps and 1.1bps，综收低于二级成交5.6bps-7.1bps不等。2年、7年期农发清发债，招标收益率较上周分别上行7.6bps和4.7bps，其中7年期招标情绪较弱，综收较二级成交高6.9bps。地方债方面，安徽、海南、江西共发行地方债1207.46亿元，安徽7年至20年期限品种和江西债整体招标情绪不佳，超出指导价发出，加点较国债五日均值加点13bps-29bps不等。 二、融资信息追踪 信用债市场共发行556.40亿元，总偿还量493.67亿元，净融资额62.73亿元。其中，AAA评级总发行量197.00亿元，净融资额-216.04亿元；AA+评级总发行量109.00亿元，净融资额82.25亿元；AA及以下评级总发行量250.40亿元，净融资额196.52亿元。 二级利率债方面：利率债区间波动，收益率先下后上，最终涨跌互见。近期债市持续下跌，近日抄底买盘开始入场，早盘收益率现下行态势。但是资金面尚存不确定性，多头表现略显乏力，下午时段利率债收益率转向上行。截至日终，10年国债230012收报2.65%，持平昨收。10Y国开债230210收报2.7475%，上行0.75bp，其他期限普遍也在1bp的范围内波动。 市场回顾 一、境内信用债市场 一级信用债方面：短融超短方面，23洛阳城乡CP003，AA+地方城投，5亿元，1年期，票面利率3.35%，全场倍数4.14倍。中票方面，23云能投MTN002,AAA评级，期限2年，发行规模10亿元，临近截标前满量，最终发在区间上限5.55%，边际倍数3倍。23华电股MTN010，20亿元全部回拨至3+N年期，全场2.66倍，最终票面3.32%，高估值3bps，永续利差约40bps。金融债方面，重庆银行发行3年期、45亿元小微金融债，票面利率为2.75%，较同期限国开加点28bps，全场2.1倍，城商行参与踊跃。 三、境内资金市场 央行开展2090亿7天逆回购，到期140亿，净投放1950亿。银行流动性回升，大行融出约3.9万亿。资金面整体宽松，全天减点成交。截至当日收盘，DR001报1.82%，下行8bps。DR007报1.95%，下行5bps。 同业存单方面，一级市场累计公告1908亿元。各期限收益率下行，6M在2.39%需求较好，1M及3M分别募集在2.23%及2.25%。1Y二级下行至2.455%附近。 二级信用债方面：资金面有所改善，短券跌势得到控制，各期限交投活跃，多数成交在估值附近，部分好资质小幅减点成交。按中债估值来看，3M AAA中短期票据收益率收盘在2.42%，下行2.81bps；6M AAA中短期票据收益率收盘在2.5%，上行0.41bp；1Y AAA中 短 期 票 据 收 益 率 收 盘 在2.64%， 下 行2.46bps。1Y-6M期限利差在14.41bps，收窄2.87bps。3Y AAA中短期票据收益率收盘2.91%，下行1bp；5Y AAA中短期票据收益率收盘3.09%，上行0.58bp。期限利差方面，5Y-3Y利差为17.85bps，走阔1.58bps。信用利差方面，3Y AAA信用债(相 四、境内衍生品市场 1、利率掉期 央行继续净投放1950亿，早盘资金面转松较快，利率互换开盘不久即快速下行，午后国债期货走弱，利率互换市场又随之上行。尾盘外资多头发力，利率互换市场再次下行。FR007下行5bps定于2.00%，3M Shibor上行1bp定于2.104%。Repo方面，payer主要是券商，receiver主要是外资银行，5Y Repo 开 盘 成 交 在2.4625%， 收 盘 在2.455%， 全 天 成 交 在2.4525%-2.4725%。与此同时，1Y Repo开盘在2.0325%，全天成交在2.0175%-2.045%。Shibor方面，5Y Shibor成交在2.7375%-2.7725%，1Y Shibor成交在2.26%-2.27%。 2、外汇掉期 掉期市场中长端价格有所抬升。人民币资金面略有松动，但仍不足以消除在月底流动性或将收敛的情绪，短端价格维持相对高位。中长端价格与短端共振，价格水平位于近一周以来的区间上沿。一年价格扣除天数影响后，较昨日上行约30pips,最终收于-2585。预计掉期在短期内保有继续上行动能。 五、中资离岸债券 一级市场方面：中资离岸债券一级市场无公募新发。 二级市场方面：离岸市场仍然围绕新发交易进行。新发韩国进出口银行各期限表现不同。5年期因为发行量相对较大而维持在发行水平附近，2年和10年期品种收窄约4-5bps。从发行数据来看，亚洲投资者分配较少，占发行比例的20%-30%，国际基金和韩国本土银行加仓推动利差收窄。新发中国银行3年期债券走阔1bp。其他标的表现相对安静，BAT标的0-2bps收窄。短久期标的近期受到货币基金的参与。 市场观点 短期债市虽已面临调整，但是随着信贷冲量和季末冲击的好转，预计债市有再度回升的可能，各期限利率具有配置价值，利率有望降至2.60%一线。从社融数据看，当前新增中长贷款占比处于今年以来的低位，信贷结构问题未得到明显改善。其次，票据冲量、企业中长期信贷连续同比多减，反映出当前经济修复节奏仍偏慢，企业生产活动有待进一步改善。这种情况下只要市场杠杆率距离前期高点仍有距离，市场就有回暖的可能，因此目前的点位仍有参与价值。 ●执笔人 马晨仓硕孔令义徐敬旭金艺玲李泽蔡晓彤吴燚源孙奕文孟睿钮锴复核：陈天翔 ●免责声明 本报告由中国银行股份有限公司撰写，报告中所引用信息均来自公开资料，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。 本报告中包含的观点或估计仅代表作者迄今为止的判断，它们不一定反映中国银行的观点。中国银行可以不经通知加以改变，且没有对此报告更新、修正或修改的责任。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本研究报告版权仅为中国银行股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为中国银行股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。中国银行股份有限公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 ●中国银行固定收益销售联系人 北京联系人：Xinquan Liu刘新铨电话：010-66595079彭博：Xinquan Liu邮箱：liuxinquan_hq@ bankofchina.com北京办公地址：北京市西城区复兴门内大街1号，2F 上海联系人：Phil Chen陈兆成电话：021-20592807彭博：Zhaocheng Chen邮箱：ficc.shu@bankofchina.com个人邮箱：chenzhaocheng@bankofchina.com上海办公地址：上海市浦东新区银城中路200号，9F 香港联系人：Allen Guo郭启伦电话：+852 39828852彭博：Allen Guo邮箱：guoqilun@bocgroup.com 伦敦联系人：Xiaoyu Liu刘霄羽电话：+0044 2072828706彭博：Xiaoyu Liu邮箱：Xiaoyu.liu@bankofchina.com 新加坡联系人：Min Jin金珉电话：+65 64129833彭博：JIN MIN邮箱：jinmin01@bankofchina.com