固定收益日报2024年3月28日

益率收盘在2.34%，下行0.13bp；1Y-6M期限利差在3.42bps，收窄1.35bps。3Y AAA中短期票据收益率收盘2.53%，下行0.87bp；5Y AAA中短期票据收益率收盘2.66%，上行0.68bp。期限利差方面，5Y-3Y利差为12.4bps，走阔1.55bps。信用利差方面，3Y AAA信用债(相较同期限国开债的)信用利差走阔4.16bps至36.17bps；5Y AAA信用利差走阔4.36bps至38.22bps。 ◼市场要闻 一、国内外重要新闻 1、国家主席习近平在北京人民大会堂集体会见美国工商界和战略学术界代表。习近平指出，中美关系史是一部两国人民友好交往的历史，过去靠人民书写，未来更要靠人民创造。希望两国各界人士多来往、多交流，不断积累共识。 二、境内利率债市场 2、央行行长潘功胜3月27日出席博鳌论坛演讲时表示，中国正在制定金融稳定法，着力构建权责对等、激励约束相容的风险处置责任机制和科学合理的风险处置成本分摊机制；中国国内金融安全网的建设，为亚洲经济体提高经济韧性和繁荣提供了重要保障。 一级利率债方面：政金债方面，农发行增发1年、10年期债券，综收分别较二级价格下行15.24bps、2.88bps。其中1年期招标结果较好，招标收益率较上周下行5.4bps。 地方债方面，今日山东、广东、广西发行18只共计1079.56亿元，认购情绪较好，其中5年、7年的中短期限招标结果较好，均按照指导价发出，较国债均值加点5-10bps。10年及以上期限高于指导价发出，较国债均值加点6-21bps。 二、融资信息追踪 信用债市场共发行986.96亿元，总偿还量402.33亿元，净融资额584.63亿元。其中，AAA评级总发行量492.2亿元，净融资额300.20亿元；AA+评级总发行量279.39亿元，净融资额175.47亿元；AA及以下评级总发行量212.37亿元，净融资额105.96亿元。 二级利率债方面：周三债市全线走强，短端收益率下行尤快，收益率曲线趋陡。今天债市多数时候窄幅震荡，午后有宽货币政策预期再度发酵，债市随着A股跌幅扩大而逐渐走强。截至日终，10年国债230026收报2.32%，下行3bp；10Y国开债230210收报2.43%，下行3.25bp；中短端收益率普遍下行5bp左右。 ◼市场回顾 一、境内信用债市场 一级信用债方面：今日一级维持供需两旺态势。短融方面，AA+央企24电建租赁SCP002发行2亿元、78天超短融，最终票面2.48%，全场2.15倍。中票方面，AAA央企24中国中煤MTN001首次发行10亿元、10年期中票，最终票面2.92%，全场3.93倍需求较好。AAA地方国企24蜀道投资MTN005发行15亿元、10年期中票，最终票面2.98%，低估值5.79bps，全场2.29倍，保险、城农商行参与认购。 三、境内资金市场 央行开展2500亿元7天期逆回购操作，到期30亿元，净投放2470亿元。流动性全天均衡，尾盘宽松，7天资金利率继续小幅上行，截至收盘，DR001报1.76%，下行2bps，DR007报2.01%，上行3bps。同业存单方面，一级市场总公告发行574亿，发行期限主要在1个月和6个月，AAA/1M同业存单发行利率报2.10%，上行1bp，6M报2.17%，下行1bp。 四、境内衍生品市场 二级信用债方面：信用债早盘交易略清淡，下午随权益市场走弱，叠加跨季压力有限，资管机构买入需求有所增加，交投活跃度提高。全天工商企业信用债成交收益率涨跌互现，二永债收益率较前一日下行3-4bps。按中债估值来看，3M AAA中短期票据收益率收盘在2.24%，上行1.46bps；6M AAA中短期票据收益率收盘在2.3%，上行1.22bps；1Y AAA中短期票据收 1、利率掉期 周三，午盘后A股走弱，利率互换市场收益率随之明显下行。FR007上行5bps定于2.45%，3M Shibor下行0.1bp定于2.159%。Repo方面，5Y Repo开盘成交在2.18%，收盘在2.16%，全天成交在2.16%-2.1875%。与此同时，1Y Repo开盘在 1.9975%，全天成交在1.9825%-2.00%。Shibor方面，5Y Shibor成交在2.345%-2.365%，1Y Shibor成交在2.165%-2.17%。 2、外汇掉期 今日人民币掉期市场仍是区间震荡，但日内多轮涨跌。短端跟随前日临近月末美元资金面略紧的影响，TN/SN低开，之后多家大行融出美元后，紧张情绪大幅缓解。加之今日USDCNY再度上行离岸开盘后快速来到7.25之上，离岸ON/TN均来到+5附近，带动大量套利资金买入短端，境内ON/TN最高成交在-6.2/-6.5，尾盘参与者减少价格回到-7附近，但成交稀少。但我们看到短端上行并未完全传导至跨月的SN以及1个月以内期限，依旧维持在-7.1天点附近。美元资金面趋于紧张可能在二季度成为大概率背景，美债净发行量由正转负，如果缩表节奏不变，叠加4月中旬的个人所得税缴纳，离岸美元短端边际收紧压力越来越大，会在一定程度上传导至境内。掉期长端买卖供需在-2690附近大量成交，虽然天数增加两天但并未快速跌破-2700整数关口，离岸买盘仍然较多，我们短期内依旧维持-2700到-2600的款区间震荡判断，一旦跌破不排除止损盘涌出造成的跌幅扩大成交量稀少的极端情况，如有机会触及-2800一线则建议坚定接盘买入1/3仓位，时间窗口可能在多家央行率先与美联储降息的时点。 五、中资离岸债券 一级市场方面：今日中资离岸债券一级市场有一笔新发。淄博市城市资产运营集团发行3年期离岸人民币无评级固息债券，最终定价为5.8%。 二级市场方面：随着长周末的临近，中资美元债市场情绪转弱。投资者在假期前变得保守，TMT板块大多利差走阔，腾讯拉宽1-2bps。短端债券有实钱账户的买入需求，尤其是1-2年期收益率在5.6-5.7%d水平的AT1/SOE债券。一级市场方面，AIA新发10年期次级债较新发定价收窄11bps。 ◼市场观点 周三央行通过公开市场操作净投放2470亿，跨季资金整体偏贵。午前债市消息清淡，市场整体处于徘徊震荡状态，随着股市尾盘跳水，避险情绪快速升温，推动债市走强。股市收盘后，北京证实取消“离异3年内不得在京内购房”政策。取消限制本身对房地产市场的影响有限，同时经历快速上涨后，债市情绪具有惯性，收益率继续下行。前几个交易日，债市新增信息较少，观望情绪浓厚，当市场受到利好消息影响出现上涨倾向时，尚无支持空方的分歧出现，导致此前离场的资金入市跟随加强单边行情，收益率下行较快。但是收益率快下后可能会有止盈需求出现，同时政策加力和供给加量的警报仍未解除，后市情绪可能变化较快。季末之前建议关注权益市场和资金利率，谨慎操作。 ●执笔人 张婷邹雨汐徐敬旭金艺玲傅吉娜郝斯阳蔡晓彤毛盛孙奕文孙璇黄一晟复核：陈天翔 ●免责声明 本报告由中国银行股份有限公司撰写，报告中所引用信息均来自公开资料，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。 本报告中包含的观点或估计仅代表作者迄今为止的判断，它们不一定反映中国银行的观点。中国银行可以不经通知加以改变，且没有对此报告更新、修正或修改的责任。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本研究报告版权仅为中国银行股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为中国银行股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。中国银行股份有限公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 ●中国银行固定收益销售联系人 北京联系人：Jiasheng Xu徐家盛电话：010-66595027彭博：Jiasheng Xu邮箱：murphy@ bank-of-china.com北京办公地址：北京市西城区复兴门内大街1号，2F 上海联系人：Phil Chen陈兆成电话：021-20592807彭博：Zhaocheng Chen邮箱：ficc.shu@bankofchina.com个人邮箱：chenzhaocheng@bankofchina.com上海办公地址：上海市浦东新区银城中路200号，9F 香港联系人：NAN XIANG向男电话：+852 39828845彭博：NAN XIANG邮箱：xiangnan@bocgroup.com 伦敦联系人：Xiaoyu Liu刘霄羽电话：+0044 20 72828706彭博：Xiaoyu Liu邮箱：Xiaoyu.liu@bankofchina.com 新加坡联系人：Min Jin金珉电话：+65 64129833彭博：JIN MIN邮箱：jinmin01@bankofchina.com