每日晨报

2024年5月3日 今日焦点 2024年4月30日，中共中央总书记习近平主持召开中央政治局会议，会议分析和研究了当前经济形势和经济工作，并对市场所关心的货币、财政以及房地产等相关政策均提出了明确要求。同时，会议也决定了将于7月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议（即二十届三中全会）。 每年4月的中央政治局会议主要是为上半年的经济形势进行研判，并部署经济工作，是决定政策方向的关键性会议。本次中央政治局会议总基调依旧坚持稳中求进，与此前的中央经济会议和两会的总基调大体一致，但具体来看仍然有不少超预期的内容。但相比此前2023年的中央政治局会议，本次会议在具体的经济政策如财政、货币以及房地产政策上均提出了更加鲜明的要求。 结合此次政治局会议超预期政策基调，虽然1季度经济开局良好，我们判断2季度的政策支持力度，不论是货币还是财政端，不仅不会弱于1季度，而且可能还会进一步加码。具体结构来看尤其是房地产行业政策已经进入新阶段，未来在存量与增量两端都将有更多的具体举措进一步出炉。 2024年5月2日，美联储FOMC会议上将基准利率维持在5.25-5.50%区间不变，连续第六次暂停加息，符合市场及我们的预期。此次会议中，美联储对于通胀前景的判断有所转变，直言通胀缺乏进展，但鲍威尔仍在发布会上释放鸽派信息，即降息大门尚未关闭，仍有路径可以实现降息。尽管如此，我们认为美联储此前对于通胀前景判断再度遭遇挫折，再度获得信心可能需要更长的时间窗口，在未来的2、3季度很可能均不会开启降息，同时，全年不降息的概率也在进一步上升。操作建议上，我们认为尽管全年不降息风险上升，但这并不意味着风险资产将全面承压，对下半年风险资产仍维持中性偏乐观的观点。 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 公司1季度盈利同比下跌6%，我们估计当中因素为风电限电率上升、平价项目占比提升，及折旧同比上升。电价下跌的幅度仍在我们预期內。 目前我们维持公司的盈利预测，2024年风/光的上网电价同比下跌3%/2%，整体发电量同比增长7.4%。 我们预期公司在2024每股盈利仍有4.6%同比增长，目标价维持2.0港元。维持买入评级。 伊利同时公布2023全年及2024年1季度业绩，增长放缓：2023年4季度及2024年1季度收入同比分别下跌1.8%及2.6%，比起去年前三个季度的4%增长有所放缓，主要受液态奶业务拖累。净利润方面，去年4季度同比下跌23%，而今年1季度增长3%（撇除一次性收益）。派息率稍微上升至73%，伊利在业绩公布后宣布将回购股份。 按品类，液态奶承压但鲜奶仍然同比翻倍；冰淇淋强韧：2023年，液态奶 、 奶 粉 、 冰 淇 淋 及 其 他 产 品 销 售 分 别 同 比 增 长0.7%/5.1%/11.7%/60.7%。液态奶销量增长2.1%，但被价格1.4%的下跌所抵消。冰淇淋销售仍然强劲并全由销量带动，主要受下沉市场及东南亚市场扩张所驱动。 2024年指引：销售增长低迷但利润率将继续扩张：管理层指引2024收入将同比增长3%至1300亿人民币，而税前利润将达到127亿（撇除一次性收益后，同比增长3.4%）。管理层重申2025年税前净利润将争取达到不低于9%。 重申买入评级：我们把目标价上调至33.5元人民币，建基于16.3倍2024-25年平均市盈率，对应1.4倍PEG。 胰岛素集采接续竞标整体降价温和，国产替代有望加速。据国家医保局消息，共有13家企业的53个产品参与本次接续采购，49个产品获得中选资格，中选率92%，中选价格降幅整体温和，在首轮集采价格基础上降低了3.8%。 多地披露设备更新细则。人民银行近日宣布设立科技创新和技术改造再贷款，额度5,000亿元，利率1.75%，旨在激励引导金融机构加大对科技型中小企业、重点领域技术改造和设备更新项目的支持力度。同时，多个省市（包括广东、浙江、北京、湖北、山东、福建、天津等）公布医疗设备更新细则。 投资启示：我们看好估值进一步从底部修复的潜力。细分板块配置思路方面，我们建议重点关注药械创新出海、部分原料药涨价、国企改革+高股息（中药、商业）、临床CRO等主线/子板块。此外我们建议关注ASCO会议。 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼总机: (852) 3766 1899传真: (852) 2107 4662 评级定义 每日晨报 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本研究报告之作者进一步确认﹕i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】幷没有于发表研究报告之30个日历日前处置/买卖该等证券;ii)他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员;iii)他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益，除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份，一位分析师持有英伟达之股份。 有关商务关系及财务权益之披露交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能 投发展股份有限公司、光年控股有限公司、青岛控股国际有限公司、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、佳捷康创新集团有限公司、武汉有机控股有限公司、乐透互娱有限公司、洲际船务集团控股有限公司、巨星传奇集团有限公司、北京绿竹生物技术股份有限公司、中天建设(湖南)集团有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、怡俊集团控股有限公司、宏信建设发展有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、四川科伦博泰生物医药股份有限公司、新传企划有限公司、乐舱物流股份有限公司、途虎养车股份有限公司、北京第四范式智慧技术股份有限公司、深圳市天图投资管理股份有限公司、迈越科技股份有限公司、极兔速递环球有限公司、山西省安装集团股份有限公司、富景中国控股有限公司、中军集团股份有限公司、佳民集团有限公司、集海资源集团有限公司、君圣泰医药、天津建設發展集團股份公司、長久股份有限公司、乐思集团有限公司及出门问问有限公司有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及InterraAcquisitionCorp的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。 本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息，幷可能受送递延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用，而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其它金融证券。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。 对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。本报告的发送对象不包括身处中国内地的投资人。如知悉收取或发送本报告有可能构成当地法律、法则或其他规定之违反，本报告的收取者承诺尽快通知交银国际证券。 本免责声明以中英文书写，两种文本具同等效力。若两种文本有矛盾之处，则应以英文版本为准。 交银国际证券有限公司是交通银行股份有限公司的附属公司。