IEF 石油市场 2024 年 4 月报的比较分析 （ 英 ）

石油市场背景 油价攀升，地缘政治风险上升，基本面趋紧 自今年年初以来，布伦特原油价格已上涨近20％，自10月以来首次突破90美元/桶。过去几个月的价格反弹受到地缘政治紧张局势加剧，投机活动强劲以及库存下降的支持。 根据最新的硬数据，2月份全球在岸库存连续第七个月下降至至少2016年以来的最低水平。 由于库存的相对规模和数据的频率，美国库存经常被视为全球市场的领头羊。在第1季度，美国原油和产品库存增加了27mb，而去年同期则增加了近20mb。美国产品库存在第1季度大幅下降了56mb，是去年的两倍。 库存减少是由欧佩克+的供应管理和强劲的需求推动的。欧佩克+目前正通过集体官方削减和自愿措施从市场扣留约5.8 mb / d。下一次欧佩克+会议定于6月1日举行st. 地缘政治紧张局势加剧也导致价格上涨。在过去的几个月中，有10多家俄罗斯炼油厂成为无人机袭击的目标，行业报告显示，约14％的俄罗斯炼油能力已部分或完全停止。俄罗斯还增加了对乌克兰能源基础设施的攻击，包括发电厂和天然气储存场。此外，中东的紧张局势继续加剧，新闻报道表明，在4月初伊朗在叙利亚的外交大院遭到罢工后，伊朗可能即将对以色列发动袭击。 地缘政治紧张局势升级导致投机活动增加。4月5日，交易员购买的看涨布伦特看涨期权比2019年以来的任何一天都多。 EIA在本月的STEO中警告说，预计第2季度市场将进一步收紧。该机构估计，本季度全球供应赤字将为0.9 mb / d，全年将为0.3 mb /d。 2023 - 2025年余额汇总 IEA本月发布了其首次2025年预测，预计全球需求增长为1.1 mb / d，低于去年的2.3 mb / d和今年的1.2 mb / d。IEA认为，今明两年经合组织的需求将略有收缩。 •需求增长预测在2024年和2025年分别为1.3 mb / d和0.7 mb / d。2025年的全球需求水平分别为2 mb / d，欧佩克为106.3 mb / d，IEA和EIA均为104.3 mb / d。 •欧佩克认为今年和明年的“对欧佩克的呼吁”都在上升，而IEA则认为这两年都在下降。欧佩克2025年的“对欧佩克的呼吁”比IEA高出2.2 mb / d，这主要是由于欧佩克的更高的需求预测。 2023 - 2025年余额汇总 EIA在纳入其2022年国际能源统计的最新更新后，更新了其历史需求估计。修订主要是针对俄罗斯，中东，非经合组织亚洲（中国和印度以外）和巴西的历史需求。2022年的基准修订完全结转至2023年，全球需求上调1 mb / d，部分结转至2024年和2025年，分别上调0.5mb / d和0.4 mb / d。虽然2024年全球需求水平上调0.5 mb / d，但2024年的需求增长下调0.5 mb / d。 •本月其他值得注意的修正包括IEA对1Q24 OECD需求（日本和美国）和1Q24非欧佩克供应（美国）的0.3 mb / d下调。欧佩克还将其2025年非欧佩克供应量下调了0.2 mb / d。 2024年展望比较 2024年余额和修订摘要 EIA向上的基线调整部分持续到2024年，导致全球需求水平预测提高0.5 mb / d，但与上个月相比需求增长前景降低0.5 mb / d(更多信息请参阅第3页)。 •2024年的全球需求增长现在相差1.3 mb / d，EIA仅看到0.9 mb / d的增长，欧佩克看到2.2 mb / d。最大的差异是非经合组织的需求，其中EIA今年仅看到0.8 mb / d的增长与欧佩克的2.0 mb / d增长。 •所有三个平衡都显示在第1季度存在全球供应赤字。然而，赤字的估计范围来自欧佩克的1.5 mb / d到EIA的0.2 mb / d。 2024年需求增长预测的演变 欧佩克本月对2024年全球需求增长的预测保持不变，而EIA和IEA下调。 •IEA在连续5个月上调后，本月上调了经合组织的需求增长，小幅下降。IEA认为今年经合组织的需求略有收缩，而欧佩克和EIA则看到增长。 EIA对非经合组织需求的大幅下调是一些基线调整的结果，这些调整仅部分持续到2024年(更多细节见幻灯片3)。 欧佩克认为今年需求增长最强劲，中东，中国，俄罗斯和其他非经合组织的需求预测较高 2024年按地区划分的需求增长预测 y / y每天增长百万桶2.5 2024年非欧佩克年度供应增长预测的演变 •在美国前景较高的带动下，IEA今年继续看到最强劲的非OPEC供应增长。与OPEC和EIA相比，IEA预计美国经济增长约为0.25 mb / d。 •由于俄罗斯继续与其他OPEC +成员国自愿减产，预计今年的产量将收缩约0.20 - 0.35 mb / d。 IEA认为，在美国更高的预测下，今年非欧佩克供应增长最强劲 2024年按地区划分的供应增长预测 y / y每天增长百万桶1.4 所有三个预测的2024年“呼吁欧佩克”都高于第24季度欧佩克产量水平，这意味着如果欧佩克产量保持不变，今年将出现全球供应赤字 •“对欧佩克原油的呼吁”是对欧佩克实际产量的计算，而不是预测。 •“呼吁欧佩克”估计欧佩克需要生产什么才能平衡全球供需。 •通过从全球需求中减去非欧佩克产量和欧佩克NGL的预测来估计。 2025年展望比较 2025年余额和修订摘要 •IEA本月发布了其首个2025年预测，预计全球需求增长将放缓至1.1 mb / d，非OPEC供应和OPEC NGL将增长1.6 mb / d。 •与EIA和IEA相比，欧佩克明年的全球需求水平将提高2.0 mb / d。差异主要来自非经合组织。但是，欧佩克也认为经合组织的需求水平比IEA高0.6 mb / d。 •EIA的向上基线调整部分持续到2025年，导致全球需求水平预测比上个月高出0.4 mb / d (更多信息请参阅第3页)。 欧佩克明年将继续保持更高的需求水平，其预测到2025年将比EIA和IEA的预测高出200万桶/天 2025年年需求增长预测的演变 •IEA的首次2025年预测显示，明年全球需求将增长1.1 mb / d，比欧佩克的预测低0.7 mb / d。最大的分歧来自非经合组织。 •IEA预计明年经合组织的需求将萎缩，而EIA和OPEC预计将略有增长。 欧佩克认为，由于中东，中国和其他非经合组织国家的前景强劲，明年的需求增长最高。 2025年按地区划分的需求增长预测 y / y每天增长百万桶2.0 非欧佩克产量预计将稳步上升，并在2025年以高于当前水平约2.5 - 3.0 mb/ d的速度退出 2025年非欧佩克年度供应增长预测的演变 •EIA和OPEC的2025年非OPEC供应增长预测本月进一步分开，因为EIA上调了美国的预测，OPEC下调了美国的预测。 •EIA连续第三个月上调了2025年美国供应增长预期，目前预计增长近0.3 mb / d，比欧佩克和IEA强劲。 EIA认为明年非欧佩克供应增长最强劲，美国和俄罗斯的预测更为强劲 2025年按地区划分的供应增长预测 y / y每天增长百万桶1.8 由于需求前景更加强劲和基线收紧，欧佩克预计“对欧佩克的呼吁”与IEA和EIA相比将上涨200万桶/日 • “呼吁欧佩克原油”是计算而不是实际欧佩克预测生产。•“呼吁欧佩克”估计欧佩克会需要生产平衡全球供需。•它是通过减去来估计的对非欧佩克的预测产量和欧佩克NGL从全球需求。