通胀数据超预期，贵金属高位震荡

研究院新能源&有色组 核心观点 研究员 ■贵金属主线逻辑 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 1.利率方面，美债短端利率在4月间呈现震荡走高，这主要是由于4月间所公布的通胀数据大多超出预期，使得市场对于美联储再度采取加息动作的预期再度增加，但此后5月议息会议上，鲍威尔的讲话在一定程度上缓解了市场对于再度加息的担忧，美债收益率也出现回落。目前短时内美联储再度加息的可能性相对较低，但高利率或仍维持。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 2.通胀方面，4月间，breakeven inflationrate变动有限，不过近期美国方面公布的通胀数据已经明显出现下行放缓的情况，4月间公布的通胀数据大多超过预期。此后，若美国方面经济数据以及就业市场能够持续稳健，叠加能源价格或再度提升，那么在不继续加息的情况下，通胀水平或难在短时内达到2%的目标。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 3.汇率方面，4月间美元呈现冲高回落格局，主要是由于在美国方面通胀持续超预期的情况下，市场对于美联储或将再度加息的预期一度升高，同时欧元区又在4月议息会议上表明将会在6月开启降息，因此欧美利差一度走阔，美元表现在此期间也相对偏强。不过在美联储议息会议后，首次对于继续加息的预期得到缓解，美元也出现相对明显的回落。并且从花旗意外指数上来看，美国方面近期经济数据与非美地区相比，优势相较以往有所减弱。 联系人 4.在市场风险定价方面，VIX指数于4月间由于中东冲突而一度走高，不过在临近月末之际呈现回落，但后市地缘冲突的后续发展仍需持续关注。此外可以发现，近期美国以及日本主权债CDS标价仍在持续走高。而就流动性风险而言，目前并不十分突出。 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 5.2023年全年，全球央行累计1,037.38吨，连续第13个季度呈现净购入的情况。2023年全年，全球央行累计净购入黄金1,037.38吨。中国央行同样连续购金18个月，显示出目前全球央行对于黄金的配置热情依旧高涨。此外，中国央行连续第16个月购金，2024年2月官方黄金储备增至2257吨，黄金占外汇储备比重提升至4.3%。 高中021-60827969gaozhong@htfc.com从业资格号：F03121725 总体而言，目前美国方面通胀数据超预期，不过5月议息会议在一定程度上打消了市场对于美联储继续加息的担忧，美元出现回落。在未来，若利率见顶仍为大势所趋，但通胀继续走高，那么实际利率展望则仍然向下，因此贵金属仍然建议以逢低买入为主，不过需要留意多头获利了结从而对价格形成打压的风险。Au2406合约可在540元/克-545元/克间逢低买入。Ag2406合约可在6,750元/千克-6,800元/千克。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多套利：逢低做多金银比价期权：卖出看跌（Au2406@539元/克；Ag2406@6,730元/千克） ■风险 加息预期再起获利多头了结离场持续加息引发大规模流动性风险（关注SOFR-OIS利差以及ONRRP账户余额） 目录 核心观点............................................................................................................................................................................................1宏观面................................................................................................................................................................................................5全球央行利率仍将逐步见顶乃至回落....................................................................................................................................5议息会议打消短时内升息预期..............................................................................................................................................10美元仍难形成趋势性行情......................................................................................................................................................114月公布通胀数据大多超预期................................................................................................................................................12流动性风险暂不突出关注地缘冲突的后续发展..................................................................................................................13基本面..............................................................................................................................................................................................14黄金ETF持仓减持有所放缓..................................................................................................................................................14贵金属CFTC多头净持仓4月间仍在小幅增长.....................................................................................................................15金银库存情况监测..................................................................................................................................................................15金银比价短期走高长期趋势或将回落..................................................................................................................................16全球机构对黄金配置热情高涨..............................................................................................................................................17 图表 图1:美联储资产负债表规模丨单位：亿美元...............................................................................................................................6图2:美联储观察工具丨单位：%.....................................................................................................................................................6图3:美国ONRRP与TGA账户丨单位：十亿美元.....................................................................................................................6图4:美联储流动性互换丨单位：十亿美元....................................................................................................................................6图5:欧元区央行隐含政策利率丨单位：........................................................................................................................................7图6:欧元区资产负债表丨单位：千亿欧元....................................................................................................................................8图7:日本央行资产负债表丨单位：兆日元....................................................................................................................................9图8:英国央行资产负债表丨单位：十亿英镑................................................................................................................................9图9:美债竞拍倍数丨单位：倍....................................................................................................................................................10图10