国信证券晨会纪要

晨会纪要 数据日期:2024-05-06 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 3140.72 9779.21 3657.87 10215.36 2398.43 777.66 涨跌幅度（%） 1.15 2.00 1.48 1.94 2.07 1.32 成交金额（亿元） 5112.56 5912.03 3332.70 2073.87 2357.36 638.95 晨会主题 【重点推荐】 行业与公司 长江电力(600900.SH)财报点评:2023年乌白电站注入带来量价齐升，2024Q1业绩保持稳增长 【常规内容】 宏观与策略 宏观快评:宏观经济数据前瞻-2024年4月宏观经济指标预期一览策略深度:策略专题研究-如何理解“壮大耐心资本” 策略专题:2024年中策略-新质启航，景气向上 行业与公司 金属行业专题:工业金属供需格局及展望 通信行业2024年5月投资策略暨财报总结：关注AI主线、出海及一季度复苏板块 社服行业快评:五一黄金周点评-国内出行韧性凸显，多重利好推动出境游增长靓丽 交通运输行业周报：一季报业绩披露完毕，“五一”客流保持高位运行海外市场专题:美元债双周报（24年第19周）-政策偏鸽叠加就业数据 证券研究报告|2024年05月07日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数05月07日 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 恒生 18578.3 0.55 基金指数05月07日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3144.08 0.07 股票基金指数 9427.95 -0.18 混合基金指数 8588.95 -0.38 汇率05月07日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.07 0.34 美元兑人民币 7.24 0.0 美元兑港币 7.81 -0.0 美元兑日元 152.97 -0.46 非流通股解禁05月07日 （万股） 蕾奥规划 2170.68 48.23 2024-05-07 财达证券 193254.56 100.00 2024-05-07 中际联合 3300.00 100.00 2024-05-06 浙江自然 6750.00 100.00 2024-05-06 联测科技 2261.70 100.00 2024-05-06 兰生股份 11527.86 100.00 2024-05-03 佳禾食品 34243.40 100.00 2024-04-30 华生科技 7125.00 100.00 2024-04-30 解禁数量 名称 降温，美债收益率高位回落 紫光股份(000938.SZ)财报点评:加大海外业务拓展，部署AI行业赋能战略 国博电子(688375.SH)财报点评:稳健发展，射频元器件竞争力持续提升百诚医药(301096.SZ)财报点评:2023年营收增长68%，新签订单快速增长 澳华内镜(688212.SH)财报点评:2024年一季度营收增长35%，AQ300持续发力 诺泰生物(688076.SH)财报点评:2024年一季度归母净利润增长216%，持续加大研发投入 西山科技(688576.SH)财报点评:2023年归母净利润增长56%，一次性耗材快速放量 中矿资源(002738.SZ)财报点评:锂原料完全实现自给，加大铜领域布局鼎胜新材(603876.SH)财报点评:食品包装箔板块拖累业绩，电池箔加工费趋稳 斯达半导(603290.SH)财报点评:毛利率短期承压，海外市场与碳化硅起 流通股增加%解禁日期 量有望修复产品价格中枢 天岳先进(688234.SH)财报点评:1Q24盈利水平大幅改善，产品与客户拓展保持领先 北方华创(002371.SZ)财报点评:一季度净利润同比增长90%，平台型龙头受益扩产加速 韦尔股份(603501.SH)财报点评:发力高端智能手机和汽车电子应用，带动业绩好转 永新光学(603297.SH)财报点评:条码扫描业务加速恢复，激光雷达及医疗光学业务快速增长 赛微电子(300456.SZ)财报点评:一季度营收增长41.6%，与怀柔区政府签署《战略合作协议》 蓝思科技(300433.SZ)财报点评:1Q24归母净利润同比增长379%，AI手机、PC拉动市场需求 欧派家居(603833.SH)财报点评:大家居战略稳步推进，降本提效释放利润弹性 箭牌家居(001322.SZ)财报点评:收入维稳，业绩短期承压，期待后续盈利改善 索菲亚(002572.SZ)财报点评:业绩表现靓丽，多品牌全渠道全品类布局深化 志邦家居(603801.SH)财报点评:全年营收、利润逆势双增，海外布局加速 顾家家居(603816.SH)财报点评:收入表现稳健，提效降本驱动盈利提升新媒股份(300770.SZ)财报点评:2023年运营稳健，2024年一季度利润受税率影响 视觉中国(000681.SZ)财报点评:营收及净利润同比向上，关注下游需求与AIGC场景落地 恺英网络(002517.SZ)财报点评:业绩表现亮眼，产品储备丰富 分众传媒(002027.SZ)财报点评:23年营收及利润高增长，资源点位持续扩张 华策影视(300133.SZ)财报点评:业绩同比向下，关注主业及第二成长曲线 丰乐种业(000713.SZ)财报点评:种子业务维持增长，农化业务短期承压蔚蓝生物(603739.SH)财报点评:营收与净利稳步增长，研发驱动提升毛利率水平 地素时尚(603587.SH)财报点评:2023年延续稳定分红，2024年一季度业绩承压 盛泰集团(605138.SH)财报点评:受需求不佳及贸易摩擦影响，短期业绩承压 开润股份(300577.SZ)财报点评:盈利能力持续改善，看好全年业绩增长弹性 伟星股份(002003.SZ)财报点评:第一季度营收增长15%，利润率显著提升 伯特利(603596.SH)财报点评:一季度营收同比增长24%，海外定点持续开拓 金钟股份(301133.SZ)财报点评:新产品规模效应叠加海运费回落利好，2023年归母净利润同比增长74% 新泉股份(603179.SH)财报点评:一季度营收同比增长40%，第三期员工持股计划稳步推进 金融工程 金融工程周报:金融工程月报-券商金股2024年5月投资月报 【重点推荐】 行业与公司 长江电力(600900.SH)财报点评:2023年乌白电站注入带来量价齐升，2024Q1业绩保持稳增长 2023年收入业绩稳健增长，乌白电站注入带来发电量和上网电价提升。2023年公司实现营收781.1亿元（+13.4%）；归母净利润272.4元（+14.8%）；其中2023Q4实现营收202.6亿元（+28.2%）；归母净利润57.2亿元（+87.0%）。受益于2023年初乌白电站注入，虽2023年长江流域来水总体偏枯，2023 年公司境内六座梯级电站总发电量约2763亿千瓦时，同比+5.3%；公司平均上网电价为0.281元/千瓦 时，同比提升5.0%。截至2023年底，公司可控水电装机容量为7179.5万千瓦。 2023年公司投资收益同比增长3%，现金分红率74%。2023年，公司在坚持做强做优水电主业的同时，积极开展产业链上下游和相关新兴领域战略投资，全年实现投资收益47.5亿元（同比+3.3%），新增对 外参股投资约33亿元，截至年底累计原始投资余额约574亿元。2023年，公司现金分红（含税）200.64亿元，占归母净利润73.66%，每股分红0.82元，按最新收盘价计算，股息率为3.2%。 2024Q1业绩保持平稳增长，来水偏枯影响发电量。2024Q1公司实现营收156.4亿元（+1.6%）；归母净利润39.7亿元（+9.8%）；扣非归母净利润39.8亿元（+11.5%）。2024Q1境内六座梯级电站总发电量约527.5亿千瓦时，较上年同期减少5.1%；主要系长江上游乌东德水库来水总量较上年同期偏枯7.7%；三峡水库来水总量较上年同期偏枯4.1%。 2024Q1净利率同比提升，主要得益于财务费用率下降和投资收益提升。2024Q1，公司毛利率为48.14%，同比-1.36pct；净利率为26.06%，同比+1.79pct，主要受益于财务费用率同比下降2.21pct。另外2024Q1公司投资收益为9.0亿元，同比增长55.7%，一定程度上弥补了来水偏枯带来的业绩缺口。 投资建议：考虑公司六库联调有助于平滑来水波动进而增发电量，同时公司积极推进水风光储一体化发展，未来业绩有望稳健增长。我们基本维持2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年EPS为1.40/1.48/1.56元，对应PE为18.5/17.4/16.6x；给予公司2024年20.5-21.5倍 PE，对应28.6-30.0元/股合理价值，较目前股价有11%-16%溢价空间，维持“买入”评级。风险提示：来水不及预期，电价大幅下降，政策变化，抽水蓄能等项目进展不及预期。 证券分析师：黄秀杰（S0980521060002）、郑汉林（S0980522090003）、李依琳（S0980521070002）联系人：崔佳诚 【常规内容】 宏观与策略 宏观快评:宏观经济数据前瞻-2024年4月宏观经济指标预期一览 2024年4月国内宏观经济数据将在2024年5月陆续公布，国信证券经济研究所提前给出2024年4月主要经济数据预测。 低基数下4月国内经济增速或明显反弹。预计4月国内CPI环比约为0.1%，CPI同比上升至0.3%；4月PPI环比或约为-0.2%，PPI同比上升至-2.5%；预计4月工业增加值同比明显回升至7.0%；国内社会消费品零售总额同比回升至9.0%；固定资产投资累计同比上升至4.7%；国内美元计价的出口同比上升至2.0%左右。 证券分析师：李智能（S0980516060001）、董德志（S0980513100001） 联系人：田地 策略深度:策略专题研究-如何理解“壮大耐心资本” 2024年4月30日，中共中央政治局召开会议，提出“壮大耐心资本”，这是“耐心资本”首次在中央政治局会议上被提及。“耐心资本”在经济发展和资本市场中发挥着关键作用，包括促进科技创新和产业发展、稳定资本市场、支持企业长期成长、推动金融市场改革、提升资本利用效率、助力国家战略实施、增强经济活力、改善社会预期以及促进居民财富增长等。 “耐心资本”是支持科技创新的重要力量，有助于推动新质生产力的形成。“耐心资本”和新质生产力概念相辅相成。“耐心资本”不是仅关注企业的短期收益状况，而是着眼长远，综合考虑企业技术创新、领先优势、商业模式等非财务指标，以对企业发展潜力和远期收益为信心，为发展新质生产力提供源源不断的资金活水。“耐心资本”可以有效助力“卡脖子”属性的创新型企业度过发展阶段的“死亡谷”。当前风险投资规模相对有限，且主要聚焦于已经成熟的科技企业，对于初创和早期科技型企业的支持不足，科创型中小企业亟需“耐心资本”加以扶持。 “耐心资本”并非单方面追求长期收益而忽视短期风险，而是在投资上兼顾长期目标与短期收益平衡。“耐心资本”概念，可溯源到欧美早期的投资市场。“耐心资本”的特点在于不追求短期回报、能够承受一定波动和回撤、看重长期价值。典型的“耐心资本”组织包括捐赠基金、家族办公室以及养老基金，宽泛口径还包括银行、主权财富基金或保险公司等。其中，投资端“耐心资本”最具代表性的表现形式私募股权投资。“耐心资本”最初仅为小众投资策略，20世纪80年代后，得益于法规变革允许养老基金投资私募基金产品，“耐心资本”规模开始快速增长。 “耐心资本”需要兼顾长期收益目标和短期收益平衡。为了培育和壮大“耐心资本”，可以从如下几