帝科股份（300842）：Q1业绩保持增长，LECO技术优势持续显现
帝科股份（300842）在2024年第一季度实现了营业收入36.44亿元，同比增长135.38%，归母净利润1.76亿元，同比增长103.71%，扣非归母净利润1.94亿元，同比增长143.45%。尽管银价上涨影响了毛利率至10.65%，但净利率提升至4.76%，环比上一季度增加了2.17个百分点。
公司核心竞争力在于其领先的LECO银浆技术。2024年第一季度，银浆出货量达569.94吨，同比增长96.84%，其中TOPCon全套产品出货量为493.17吨，占总出货量的86.53%，显示出在N型电池领域的技术优势。公司凭借其在LECO技术上的多年积累，形成了明显的先发优势，成为TOPCon银浆市场的龙头。
原材料一体化策略助力成本控制，LECO技术减少了对铝接触的依赖，增强了对玻璃粉体系的精确控制能力。公司长期自主研发和生产玻璃粉，拥有行业领先的配方理解。此外，硝酸银项目的投产计划将于2024年底完成，有望通过优化对银的理解实现降本增效。
针对未来发展趋势，公司将继续与行业领导者合作，探索包括超高方阻、SE回归可能性及背面LECO等方向的技术升级，预计LECO平台的技术优势将进一步深化。同时，公司还在开发超薄Poly及bc等路线，并已开始配合客户进行下游验证，以应对未来的市场需求。
考虑到银价高位对收入的影响以及技术优势的持续凸显，东海证券研究所对公司2024年至2026年的盈利预测进行了上调。预计帝科股份在2024年至2026年的营业收入分别为143.85亿元、171.65亿元和189.41亿元，同比增长49.80%、19.32%和10.35%。对应的归母净利润分别为6.25亿元、7.78亿元和9.07亿元，EPS分别为4.44元、5.53元和6.45元。基于当前市盈率分别为12.44倍、10.0倍和8.57倍，维持“买入”评级。然而，报告也提示了光伏全球装机波动风险、新技术导入风险、行业竞争加剧风险、信用减值及现金流风险以及银价波动风险等潜在风险因素。
综上所述，帝科股份作为TOPCon银浆领域的领军企业，凭借其独特的LECO技术优势，在市场中展现出强劲的增长潜力和领先地位。随着公司技术的不断进步和市场策略的优化，其未来发展值得期待。
