商贸零售行业研究：美妆把握单品生命周期投资机遇；黄金珠宝稳健、红利股属性突出

研究报告概要

美妆行业专题研究报告

美妆行业概况与趋势

• 23年及1Q24美妆国货延续崛起之势：在美妆市场中，国货品牌的崛起势头持续，建议关注四大投资主线：
  1. 上游原料端的国产替代：推荐全球个护原料龙头【科思股份】，其具有三条增长曲线，奠定短中长期成长。
  2. 珀莱雅：在行业内卷加剧的背景下，龙头持续提升市场份额，增长确定性强。
  3. 巨子生物：专注于细分赛道的高成长机会，如重组胶原蛋白和再生材料等，业绩与估值有望双提振。
  4. 边际改善标的：关注市场潜力和改善空间。

行业整体与板块分析

• 行业β弱化，抖音美妆快增：抖音美妆规模在1Q24大幅超过天猫，天猫流量红利减弱，竞争加剧。
• 天猫超头效益减弱：今年的大促活动中，天猫的超头效益受到一定影响，主要原因是取消预售、李佳琦流量下滑以及品牌方减少对单一主播的依赖。
• 珀莱雅的跃迁：作为国货龙头，珀莱雅通过大单品策略、超头流量赋能和精细化运营，实现了从“追赶”到“领跑”的转变。

黄金珠宝行业

• 经营稳健，红利股属性凸显：黄金珠宝行业在23年展现出稳健的表现，全年业绩有望实现个位数到双位数的增长，高分红稳定性及股息率亮眼，适合经济预期偏谨慎时的配置。

美妆品牌商与原料商

• 品牌商分化加剧：23年美妆品牌商营收同比增长10%，较22年放缓，但1Q24业绩环比改善。细分来看，珀莱雅、巨子生物保持亮丽增长，而生产商与代运营商则面临增长压力。
• 原料商科思股份：科思股份作为全球个护原料龙头，持续推荐其高毛利防晒新品放量及拓展其他系列的可能性。

黄金珠宝板块

• 高股息属性：23年板块盈利性良好，24年高基数下仍能兑现稳健增长，主要得益于基础金价的上涨和产品及渠道结构的影响。
• 渠道与开店目标：23年开店目标顺利完成，24年计划稳健扩张。
• 分红稳定性：板块整体分红比例和股息率表现均亮眼，高股息属性凸显。

投资建议与风险提示

• 投资建议：重点关注国货品牌崛起带来的投资机会，特别是上游原料、细分赛道高成长、龙头企业以及边际改善的标的。
• 风险提示：包括化妆品新品销售、营销投放、渠道拓展不及预期的风险，以及黄金珠宝终端零售、加盟渠道拓展不及预期、金价剧烈波动的风险。

此报告通过详细分析美妆与黄金珠宝行业的现状、趋势、投资机会和风险，提供了针对不同投资领域的深入见解和策略建议。