商贸零售行业研究：美妆偏淡、把握龙头&新锐品牌成长，黄金珠宝稳健、关注金价

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化妆品与黄金珠宝行业专题研究报告

化妆品行业分析：

1. 行业概况与挑战

• 淡季表现：化妆品行业在淡季表现出需求走弱，导致化妆品类社会零售额增速放缓。
• 品牌分化：品牌间表现出现明显分化，部分品牌如珀莱雅保持稳健增长，而其他品牌面临不同程度的压力。

2. 主要子板块表现

• 品牌商：整体表现趋弱，营收增长放缓，部分头部品牌如珀莱雅、贝泰妮、福瑞达、丸美股份在特定领域有亮点表现。
• 原料商：科思股份等龙头公司在淡季仍保持良好增长态势，毛利率和净利率均有提升。
• 生产商：受需求疲软和产能利用率低影响，业绩承压。
• 代运营商：增长压力明显，寻求通过拓品类、增品牌、拓平台等方式来缓解压力。

3. 关键数据概览

• 品牌商：收入同比+8.5%，净利润同比转负；毛利率持续优化，营销投入增加影响盈利表现。
• 原料商：3季度收入同比+13.2%，净利润同比大幅增长66%，毛利率和净利率均有所提升。
• 生产商：业绩延续承压，收入增长承压，但成本控制和市场适应能力显现成效。
• 代运营商：收入增长承压，净利润多数承压，但毛利率低基数下修复，同比提升。

黄金珠宝行业分析：

1. 行业表现

• 业绩稳健：尽管面临高基数挑战，但黄金珠宝类社会零售额仍保持稳健增长。
• 金价影响：金价波动对投资及消费需求产生短期影响，但整体趋势依然向好。

2. 关键数据概览

• 收入与利润：营收同比+10.2%，净利润同比+3.5%，若剔除个别影响因素，同比+30.1%。
• 产品结构：黄金产品占主导，价增驱动占主导地位，量微降。
• 渠道发展：开店数量环比提速或稳健，全年目标有望顺利完成。

3. 投资建议

• 美妆：推荐关注成长确定性强的上游制造端防晒剂龙头科思股份以及新锐品牌成长机遇，如巨子生物、水羊股份、福瑞达、丸美股份。
• 黄金珠宝：关注板块整体稳健增长，特别是受益于金价上行的老凤祥、菜百股份，以及增长潜力明显的潮宏基。

风险提示：

• 化妆品：新品销售、营销投放、渠道拓展不及预期。
• 黄金珠宝：终端零售、加盟渠道拓展不及预期、金价剧烈波动。

此报告深入分析了化妆品与黄金珠宝行业的现状、挑战与机遇，并提供了针对性的投资建议与风险提示，旨在为投资者提供全面的决策参考。