业绩短期有所承压，期待餐饮渠道表现

三全食品（002216）2023年报及2024年一季报点评

报告概要：

业绩回顾：

• 2023年：公司实现营业收入70.6亿元，同比下降5.1%，归母净利润7.5亿元，同比下降6.5%。
• 2024年一季度：实现营业收入22.5亿元，同比下降5%，归母净利润2.3亿元，同比下降17.8%。

产品及市场表现：

• C端产品：速冻面米产品收入58.3亿元，同比下降9.5%，其中汤圆、水饺等传统米面制品收入36.9亿元，同比下降15.7%，点心、奶黄包等新式面点收入21.4亿元，同比增长3.9%。受去年消费需求疲软影响，传统面点类产品承压。
• 餐饮市场：全年实现收入14.3亿元，同比增长17.9%。
• 渠道布局：直营渠道减亏，电商渠道收入增速达20.7%，餐饮渠道开发顺利。

成本及费用：

• 毛利率：2023年为25.8%，2024年一季度为26.6%，分别同比下降2.2个百分点和1.7个百分点。
• 费用率：销售费用率和管理费用率分别同比下降0.4个百分点和0.6个百分点。

长期展望：

• 产品策略：在维持传统米面平稳增长的基础上，加大新式米面产品支持，推出与国际肉类供应商合作的牛羊肉类新品。
• 渠道优化：推进直营渠道减亏，加强线上渠道布局，增加餐饮渠道渗透率。

盈利预测：

• 预计2024-2026年EPS分别为0.86元、0.93元、0.99元，对应动态PE分别为14倍、13倍、12倍，给予“持有”评级。

风险提示：

• 餐饮端回暖不及预期风险；
• 新品推广不及预期风险。

结论：

尽管面临C端产品收入下行的挑战，但通过餐饮市场的增长以及渠道优化策略，三全食品展现出一定的业绩韧性。长期而言，公司通过产品创新和渠道拓展有望改善盈利状况，值得投资者关注。