公司更新报告：一季度经营业绩超预期，海外市场加速扩张

境内线上线下齐发力，境外加速扩张，维持“增持”评级。公司在2023年实现快速恢复，零售店和机器人商店持续扩张，线下渠道收入占比提升至48%，线上渠道中抖音平台收入增速超过400%。此外，公司加大海外布局力度，在法国、马来西亚和泰国等国家均开设首家线下门店，2024Q1海外收入维持高增。我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为14.33/18.52/23.46亿元，维持“增持”评级。 事件：公司公布2024年一季度业务情况，2024Q1整体收入较2023Q1同比增长40%-45%，其中内地收入同比增长20%-25%，港澳台及海外收入同比增长245%-250%。 一季度收入增长超预期，抖音旗舰店增速接近翻倍。中国内地各渠道分拆来看，2024Q1零售店同比增长20%-25%，机器人商店同比增长15%-20%，抽盒机同比增长0%-5%，电商平台及其他线上平台同比增长20%-25%，批发及其他渠道同比增长50%-55%。线上渠道中，抖音旗舰店同比增长95%-100%，天猫旗舰店同比增长0%-5%。公司通过深入挖掘IP特点和系列特色，打造自营直播间，持续在内容平台输出优质素材，取得了较好的销售成绩。 核心IP表现突出，会员稳健扩张。公司在2023年销售额过亿的IP达到10个，其中SKULLPANDA和Molly收入超过10亿元。同时扩大授权IP的范围，推出不同种类和风格的潮玩手办、联名产品等。推动高端产品线发展，MEGA珍藏系列在2023年共实现收入6.82亿元。 此外，公司加强全渠道会员运营，2023年中国内地累计注册会员数达3,435万人，新增注册会员835万人，会员贡献销售额占比91%，复购率达50%，展现出较强的粘性。 风险提示：用户流失风险，渠道拓展不及预期等。 1.线下业务强势复苏，单店收入提升明显 图1：2023年公司收入同比增长37%至63亿元 图2：2023年线下零售店渠道收入占比提升 图3：2023年公司机器人商店和零售店数量分别为2289和433家 图4：2023年公司在二线及其他城市零售店数量占比为48% 图5：2023年公司在二线及其他城市零售店收入占比为44% 图6：2023年公司在二线及其他城市机器人商店数量占比为45% 图7：2023年公司在二线及其他城市机器人商店收入占比为47% 图8：2023年公司零售店单店平均收入为775万元 图9：2023年公司机器人商店单店平均收入为28万元 图10：2023年线上渠道中，除泡泡抽盒机和天猫旗舰店等其他平台收入占比提升较快 2.自主开发IP收入占比进一步提升 图11：2023年自主开发产品收入占比进一步提升 图12：2023年SKULLPANDA和Molly收入均超过10亿元 图13：2023年SKULLPANDA、Molly和Dimoo为收入前三IP 3.毛利率恢复，盈利能力提升 图14：2023年公司自有产品毛利率提升 图15：2023年公司销售费用率和管理费用率均有下降 图16：2023年公司毛利率和净利率均有提升 图17：2023年公司实现归母净利润10.8亿元