晨会纪要

重点推荐 ➢1.假期消费情况及重要事件——国内观察：五一假期重要事件一览➢2.潜在超预期的房地产和利率政策——2024年4月政治局会议解读➢3.PMI回调，供给强于需求——国内观察：2024年4月PMI➢4.5月FOMC预示的政策前景及资产含义——海外观察：2024年5月美国FOMC会议➢5.4月会是美国就业的拐点吗？——海外观察：2024年4月美国就业数据 财经要闻 ➢1.国资委召开央企设备更新工作推进会。➢2.国家发改委就一季度经济形势和宏观政策答记者问。➢3.自然资源部发布《关于做好2024年住宅用地供应有关工作的通知》，部分城市供地节奏可能有变。➢4.多个高能级城市楼市政策继续放松。➢5.美国4月ISM制造业PMI低于预期，且回落至收缩区间。➢6.欧元区一季度GDP增速略超预期，4月CPI符合预期。➢7.日本官方或干预汇率。 正文目录 1.重点推荐.......................................................................................3 1.1.假期消费情况及重要事件——国内观察：五一假期重要事件一览...............31.2.潜在超预期的房地产和利率政策——2024年4月政治局会议解读..............41.3. PMI回调，供给强于需求——国内观察：2024年4月PMI.........................51.4. 5月FOMC预示的政策前景及资产含义——海外观察：2024年5月美国FOMC会议.........................................................................................................61.5. 4月会是美国就业的拐点吗？——海外观察：2024年4月美国就业数据....7 2.财经新闻.......................................................................................9 3. A股市场评述..............................................................................12 4.市场数据.....................................................................................13 1.重点推荐 1.1.假期消费情况及重要事件——国内观察：五一假期重要事件一览 证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002；证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002 联系人：高旗胜，gqs@longone.com.cn；董澄溪，dcx@longone.com.cn 美联储降息预期提前主导资产价格走势。五一假期期间，美国5月制造业PMI、美联储5月议息会议、美国4月就业数据相继推动美国降息预期提前，利率掉期市场已将首次降息的时间从12月提前到了9月。国内方面，假期前最后一天召开政治局会议，从定调上来看，货币政策、房地产政策上或有超预期可能，此外专项债、特别国债发行可能会提速。恒生指数及富时中国A50期货在假期期间均有不错表现，看好A股节后走势。主要资产价格表现：1.权益市场：港股领涨，美国三大股指均收涨，欧洲股市有所分化，富时中国A50上涨。恒生指数上涨4.11%，纳指、道指、标普分别上涨1.08%、0.75%和0.23%。与A股相关的富时中国A50期货上涨1.51%。2.债券市场：降息预期提前，美债收益率回落。10年期美债收益率假期期间下跌13个BP。节前日央行利率决议基本符合预期，前瞻指引略微偏鹰，10年期日债收益率小幅上行3个BP。3.商品市场：商品价格多数回落，定价围绕经济增速回落而非降息预期提前。黄金收跌2.08%，LME铜、铝分别下跌1.84%和0.86%，WTI原油及布伦特原油分别下跌5.47%和4.86%。4.外汇市场：美元回落，非美货币升值。美元指数回落0.54%，日元上涨2.13%。离岸人民币上涨0.73%至7.1916。 假期重要经济数据及事件。国内：潜在超预期的房地产和利率政策。4月政治局会议对于房地产及货币政策均有新增表述，关注下一步政策的边际变化。PMI回调，供给强于需求。4月制造业PMI为50.4%，虽然回调，但仍保持在扩张区间，且指数水平和环比变化好于历史均值，经济稳步恢复。制造业供给好于需求，或由于积压订单消化对生产有带动作用，需求端则有所回落，恢复仍需巩固。海外：美国的政策利率在未来不短的时间内可能仍将保持不变。5月议息会议维持利率不变，美联储主席鲍威尔指出，现阶段看不到进一步加息的需要，但也尚未有充分证据支持降息。长远来看，随着经济状况的变化，美联储未来恢复鹰派政策的可能性较大。美国4月就业增速放缓。4月新增非农就业17.5万人，低于预期，失业率3.9%，高于预期3.8%，美国就业有边际走弱的趋势，但走弱的速度可能不会像4月数据所表现出来的一样快，其中可能有一些统计因素和季节性因素存在，一季度美国的服务消费和固定投资依然都还较强。通胀回升的风险可能仍将高于就业走弱的风险。 假期消费情况。人员流动增加，自驾依然为主，但占比略有回落。五一假期前四日，全社会跨区域人员流动量合计11.20亿人次，同比8.99%，同比2019年同期20.97%。分出行类型看，自驾仍是最普遍的出行方式，出行量8.97亿人次，同比4.07%，同比2019年同期45.04%，占比降至80.08%，客运方面，铁路、民航表现相对较好。国内旅游下沉。从百城拥堵延时指数来看，共有18个城市假期前四日均值高于去年同期，其中多为二三线城市。据携程《2024五一假期旅行总结》，虽然一线城市仍是国内旅游热门目的地，但旅游下沉趋势更加明显，主要体现在增速上，部分县域游目的地订单增长增速较高。一方面基数较低，另一方面下沉市场具有更高的性价比。出入境游高增。假期前四日日均国内航班（不含港澳台）执行架次同比减少2.44%，但港澳台航班以及国际航班执行架次同比增加37.39%和114.54%。据携程《2024五一假期旅行总结》，出境方面：港澳地区以及东南亚、日韩等短途国家是热门目的地，长途主要是美国、澳大利亚、英国；中东地区国家出境游增速较高，同比超3倍，远途国家中多个欧洲国家同比超1.5倍。入境方面：入境游订单同比增长105%，免签政策效应显著。观影消费可能略不及预期。假期前四日，五一档实现票房收入13.42亿 元、观影人次3322.13万人次，同比分别增长2.56%和2.33%，分别为2019年同期水平的88.82%和95.41%。但考虑到2019年五一假日天数只为4天，观影消费的增长略不及预期。地产销售仍弱。一方面季节性回落，另一方面居民出行增加可能影响购房行为延后，假期前四日，30大中城市商品房成交面积合计25.33万平方米，分别为2023年和2019年同期水平的36.7%和33.9%。分一二三线城市来看，一线城市表现稍好，二线、三线城市表现偏弱。 其他要闻。1.国资委召开央企设备更新工作推进会。2.自然资源部发布《关于做好2024年住宅用地供应有关工作的通知》，部分城市供地节奏可能有变。3.多个高能级城市楼市政策继续放松。4.美国4月ISM制造业PMI低于预期，且回落至收缩区间。5.欧元区一季度GDP增速略超预期，4月CPI符合预期。6.日本官方或干预汇率。 风险提示：五一假期数据暂不完整可能导致数据所反映的实际情况存在偏差；国际地缘政治局势的不确定性或推升能源价格；欧美货币政策的不确定性。 1.2.潜在超预期的房地产和利率政策——2024年4月政治局会议解读 证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002；证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002 联系人：高旗胜，gqs@longone.com.cn 核心观点：从会议内容看，我们认为未来房地产和利率政策可能会超预期，对当前经济增长的两大约束项可能会有很大改变。其中，“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”，可能意味着取消限购、放松房贷条件、降低交易税费、增加政策性保障房购买等力度会更大。政治局会议较为罕见的提到“灵活运用利率和存款准备金率工具”，结合当前内需相对不足，价格水平历史低位，降准降息可能会超预期。要“避免前紧后松，切实巩固和增强经济回升向好态势”，“要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度”，“确保债务高风险省份和市县既真正压降债务、又能稳定发展”，可能意味着财政加力提速，地方稳增长力度可能会加大。此外，新质生产力、设备更新和消费品以旧换新、绿色低碳、风险化解等估计将继续大力推进，对工业领域相关产业，以及汽车、家电、家居等消费或将形成明显支撑。 房地产政策力度可能会更大，“去库存、优增量”或将是核心关注点。会议指出，要“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，抓紧构建房地产发展新模式”。我们认为，取消限购、放松房贷条件、降低交易税费、增加政策性保障房购买等均有可能会有更大力度。近日，成都、南京、天津、大连等地相继优化楼市政策。其中成都全面取消限购、南京重启“购房即落户”、天津取消本市户籍购买120平米以上新房限购。从库存水平看，上述楼市政策放松城市的库存去化压力整体偏大，如南京商品住宅出清周期近24个月，成都、天津也均超17个月，郑州、沈阳、青岛、厦门等库存压力较大的城市未来政策或将继续加力。除放开限购、降低利率/税费等需求端政策放松外，供给端通过收购和新建保障性住房、增加高品质住房供给等方式，也可以促进存量房产消化、优化增量住房结构，在解决新市民和青年人住房问题的同时，促进改善性购房需求的有效释放，推动建立以“租购并举”为支撑的房地产发展新模式。会议强调，要“切实做好保交房工作，保障购房人合法权益”。今年前3个月，全国住宅竣工面积增速较去年明显回落，交房问题仍影响居民购房信心的修复，并带来房企风险。中指数据显示，主要龙头房企已售未竣工缺口整体不大，但部分中小型房企保交楼压力可能较大。目前，已出台一些保交楼措施，下一步估计会继续加强。 货币政策降准降息可能性上升。会议指出“要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本”。经济增速看，一季度我国实际GDP同 比5.3%，但名义增速仅为4.2%，GDP平减指数已连续四个季度为负。名义增速较低时期，需要比正常水平更低的利率，以提振消费和投资需求，使通胀温和上升。利率比较看，2020年二季度以来，贷款利率与10年期国债收益率、同业存单收益率、企业债收益率等金融市场投资收益率的利差持续收窄。就投资性价比而言，利差收窄意味着金融产品对资金的相对吸引力上升，不利于资金流向实体经济，增加了资金在金融系统中空转的可能性。实际利率看，2020年6月以来，中国实际利率始终位于美国之上。截至今年3月，中国实际利率（2.2%）高于已大幅加息的美国（0.7%）。同时，当前中国实际利率水平也较历史均值偏高。较高的实际利率不利于企业扩大投资和居民消费，对经济恢复可能有一定抑制作用。结合“及早发行超长期特别国债、专项债发行提速”，政府债集中发行可能对流动性形成积压。此前央行副行长表示“法定存款准备金率仍有下降空间”，我们认为未来降准降息的概率在上升，降息时间和幅度可能会超预期。 财政发力有望提速。会议指出，要“避免前紧后松，切实巩固和增强经济回升向好态势”，“要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度”。今年专项债发行节奏相对偏慢，据Wind数据，截至4月30日，已发行7224亿元，发行进度18.52%，去年同期为42.67%。据4月23日发改委官微消息，发改委已联合财政