国内精炼镍产量高位，净进口或将变净出口

研究院新能源&有色组 策略摘要 研究员 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 镍品种：2024年5月份策略 ◼镍逻辑 成本：4月间，镍产能利润相对较好。当前硫酸镍价格坚挺，外采原料成本价格高企，月内甚至出现镍豆自溶硫酸镍。中国NPI生产企业（NPI价格大幅低于镍价）即期现金成本平均利润率为-3.76 %至7.76 %之间。中国精炼镍进口亏损15005元/吨。镍豆自溶硫酸镍利润为-7605元/吨。预计5月成本端可能会承压出现小幅回落。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 供应：4月间，中国精炼镍产量维持高位运行，SMM数据显示，3月份中国电解镍产量2.5万镍吨，同比增加42%，环比增加1.6%；镍铁产量2.59万镍吨，同比减少13%，环比减少1%。3月份中国精炼镍由净进口转变为净出口，3月份净出口0.09万吨。预计二季度中国精炼进出口或将维持平衡或者净出口状态。4月内，印尼RKAB审批未见新进展，供应端仍需持续关注印尼后续相关政策。预计5月份精炼镍供应维持高位。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 消费：4月间，精炼镍现货成交整体表现较弱。精炼镍在新能源板块消费维持极低水平，合金消费表现一般，不锈钢产量明显回升，不锈钢对纯镍消费出现一定的改善，电镀行业也表现较好。据Mysteel数据，3月份国内不锈钢粗钢产量315.7万吨，环比增加25%。预计5月份精炼镍消费可能继续维持现状。 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 库存：4月间，全球精炼镍显性库存小幅增加。SMM数据，本月沪镍库存增加328吨至23528吨，LME镍库存增加4026吨至77784吨，上海保税区镍库存减少100吨至4660吨，中国（含保税区）精炼镍库存增加415吨至38009吨，全球精炼镍显性库存增加4441吨至115793吨，考虑到LME禁止4月13日之后生产的俄镍进行注册仓单，预计5月份全球精炼镍显性库存可能难再增加。 高中021-60827969gaozhong@htfc.com从业资格号：F03121725 估值：近期镍价偏强运行，硫酸镍价格依然坚挺，不过随着印尼镍中间品产量逐步恢复，预计硫酸镍价格5-6月可能会有所回落。当前镍产业利润整体表现尚可，或对镍价有一定的压力。 ◼镍观点 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 当前镍产业利润整体较好，4月中旬，英美对俄制裁事件引发镍价发生较大波动。当前外采原料生产电积镍成本高企，市场接受度有限，前期在宏观偏强氛围的带动下，镍价维持偏强运行态势。虽然4月内印尼RKAB审批依然偏慢，不过后期市场对印尼RKAB审批有加速预期，如果当前情绪面扰动褪去，成本端或将承压回落，镍中线以维持逢高 卖出套保思路。短期来看，在宏观与基本面交织影响下，预计5月份镍价或偏弱运行。 ◼镍策略 中性。 ◼风险 精炼镍项目进展不及预期、印尼政策变化。 策略摘要 304不锈钢品种：2024年5月份策略 ◼304不锈钢逻辑 成本：4月间，成本端铬铁价格重心有所下移，镍铁价格小幅探涨。本月SMM报高镍生铁均价上涨28.5元/镍点至960元/镍点（出厂含税均价），内蒙古高碳铬铁均价格下降300元/50基吨至8650元/50基吨。预计下个月成本端弱稳运行。成本端对于不锈钢价格有较强支撑，预计5月份304不锈钢成本端或弱稳运行，钢厂利润情况或维持现状。 供应：300系不锈钢产能充足，后期仍有较多新增产能计划投产，2月份不锈钢产量受春节检修减产影响明显回落，近期随着不锈钢价格的回暖，钢厂亏损状况得到改善，部分不锈钢厂开始复产。3-4月份不锈钢产量持续增加。4月间，不锈钢产量维持高位。不锈钢厂利润逐步修复，其中线产能充裕，一旦利润持续得到较好的修复，后期产量增长潜力较大。长期来看供应端对不锈钢价格上行空间形成抑制。 消费：4月间，印尼RKAB审核速度放缓，矿端仍未放量，当前镍矿价格高位运行，不锈钢现货市场整体成交整体偏弱，市场观望情绪浓厚。预计5月份不锈钢消费或有所好转。 库存：4月间，300系不锈钢社会库存由累库转变为开始去库。Mysteel数据显示，本月中国无锡与佛山300系不锈钢社会库存（含期货仓单）减少2.94万吨至66.14万吨，对应幅度为-4.23 %。同期，不锈钢期货仓单增加1.17万吨至16.20万吨。当前期货仓单和库存压力均偏大，预计5月份持续去库。 ◼304不锈钢观点 4月间，不锈钢盘面价格受成本支撑叠加宏观利好因素明显回升，现货价格随盘面跟涨，不锈钢厂利润情况得到较好修复。近期宏观偏强情绪持续，短期来看不锈钢价格或震荡运行，但是镍铁与不锈钢产能皆有一定的过剩，利润或将刺激产能释放，长远来看，不锈钢产量有较大的增长预期，长线不锈钢价格或偏弱运行。 ◼304不锈钢策略 中性。 ◼风险 印尼政策变化、政策对镍铁供应影响。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1镍品种：2024年5月份策略...................................................................................................................................................1策略摘要............................................................................................................................................................................................3304不锈钢品种：2024年5月份策略....................................................................................................................................3原生镍供需过剩持续.........................................................................................................................................................................8全球原生镍供需平衡表............................................................................................................................................................8中国原生镍消费好转，3月供需处于紧平衡状态..................................................................................................................8短时间内过剩格局恐无法改变................................................................................................................................................9原生镍供应......................................................................................................................................................................................10传统镍和新兴镍供应的碰撞..................................................................................................................................................10镍中间品供应或将逐步增长..................................................................................................................................................12中国精炼镍产量维持高位，3月份精炼镍转为净出口........................................................................................................15印尼NPI产量持续增加..........................................................................................................................................................17精炼镍消费......................................................................................................................................................................................21硫酸镍对纯镍消费基本维持零位..........................................................................................................................................21新能源汽车对原生镍消费预期向好......................................................................................................................................22电镀、不锈钢行业回暖.............................................................................................................................................