高档贡献量增，结构持续优化

公司2024年一季度财报亮点总结

业绩概览：

• 收入与盈利：公司2024年一季度实现营业收入42.93亿元，同比增长7.16%；归母净利润4.52亿元，同比增长16.78%；扣非归母净利润4.46亿元，同比增长16.91%。

收入端分析：

• 销量与结构：一季度啤酒销量达86.68万千升，同比增长5.25%。吨价提升至4819.83元/吨，同比增长1.28%。产品结构中，高档、主流、经济类分别实现25.72亿、15.20亿、0.86亿元的营收，分别增长8.28%、3.57%、12.39%。高档品类表现出更强的增长韧性，经济类产品则在数量上实现了1.69%的增长。

利润端表现：

• 毛利率与净利率：一季度毛利率达到47.90%，较上年同期提升2.74个百分点；净利率为20.94%，较上年同期增加1.60个百分点。销售、管理、财务费用率分别增长0.18、0.02、0.15个百分点至13.13%、3.13%、-0.19%。成本改善、结构优化以及规模效应共同推动毛利率增长，费用率基本保持稳定，净利率的提升主要得益于成本控制和效率提升。

未来展望：

• 成本与盈利能力：预计2024年大麦成本将显著改善，包材成本稳中有降，原材料成本整体有望降低。同时，通过费用控制和优化，预计费用率将维持平稳，从而保证盈利能力的稳健增长。

投资建议：

• 产品策略：公司实施“6+6”产品矩阵战略，强化品牌合力，并通过渠道调整深化赋能长期发展。加大基地市场的耕耘，推进大城市计划，提升高端产品如乌苏及1664的形象，同时通过乐堡、重庆、嘉士伯等主流价格带产品承接市场增量。
• 业绩预测：预计2024-2026年营收分别增长5.8%、6.2%、6.4%，归母净利润分别增长9.3%、11.4%、11.3%。对应市盈率为23倍、21倍、19倍，维持“增持”评级。

风险提示：

• 食品安全风险：面临潜在的食品安全问题。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能加剧。
• 消费力表现：消费者购买力表现可能不及预期。