核心观点与关键数据
- 业绩表现：2024年度业绩快报显示，公司实现营业收入11.3亿元（同比增长10.80%），净利润1.86亿元（同比增长15.02%），扣非净利润1.78亿元（同比增长17.26%）。业绩略低于预期，但整体呈稳步提升趋势。
- 收入结构：测试仪器和专业仪表产品线收入增速高于整体（分别同比增长20.70%和3.53%），中高端产品占比提高，综合毛利率提升。
- 费用端：研发投入增加13.63%，股权激励费用768.48万元，短期拖累利润但提升长期竞争力。
- 市场拓展：国内市场收入同比增长20.70%，海外市场同比增长3.53%。
未来展望与驱动因素
- 下游资本开支修复：“两新”政策与超长期特别国债支持，预计2025年下游资本开支将迎修复，支撑公司订单增长。
- 高端化进程加速：2024年发布十余款新品，计划2025年推出30余款产品，测试仪器全产品线更新升级，有望提升盈利能力。
- 国际竞争力提升：越南工厂完成建设并试产，预计2025年Q2/Q3大规模生产，与现有生产基地共同构筑全球供应链网络。
投资建议与估值
- 财务预测：预计2024-2026年营业收入分别为11.3亿元、12.8亿元、14.8亿元，归母净利润分别为1.9亿元、2.4亿元、2.8亿元，EPS分别为1.7/2.1/2.6元。
- 估值水平：对应PE为24/18/15倍，维持“买入-A”评级。
风险提示
- 下游需求不及预期；市场竞争加剧；原材料波动；新产品开发进度不及预期；海外市场拓展不及预期；核心技术人员流失；控股股东解禁减持等。
财务数据汇总
- 营业收入：2022年89.1亿元，2023年110.2亿元，2024年E 113.0亿元，2025年E 128.4亿元，2026年E 147.8亿元。
- 净利润：2022年11.7亿元，2023年16.1亿元，2024年E 18.3亿元，2025年E 23.7亿元，2026年E 28.3亿元。
- 毛利率：2022年36.3%，2023年43.3%，2024年E 44.9%，2025年E 45.2%，2026年E 45.6%。
