收入结构持续优化，测试仪器、专业仪表贡献高增长

仪器仪表Ⅲ 优利德（688628.SH） 买入-A(维持) 收入结构持续优化，测试仪器、专业仪表贡献高增长 2025年3月19日 公司研究/公司快报 事件描述 公司披露2024年度业绩快报：报告期内，预计公司实现营业收入11.3亿元，同比增长10.80%；实现归属于母公司所有者的净利润1.86亿元，同比增长15.02%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润1.78亿元，同比增长17.26%。业绩表现略低于此前预期。 事件点评 报告期内，公司实现了经营业绩的稳步提升，主要得益于高端化、专业化、国际化战略的执行和落地，渠道及终端客户业务扩展成效明显。报告期内，公司实现主营业务收入11.26亿元，同比上年增长10.68%，公司测试仪器和专业仪表产品线均取得了较好增长。其中，国内市场拓展成效显著，实现主营业务收入5.11亿元，同比增长20.70%；海外市场实现主营收入6.14亿元，同比增长3.53%。 报告期内，公司收入结构持续优化，中高端产品占比提高，综合毛利率同比提升，带动公司净利润增速高于营收增速。（1）从收入结构来看，2024年度，公司测试仪器与专业仪表产品线收入增速高于整体增速，通用仪表与温度与环境测试仪表收入增速低于整体增速，中高端产品销售占比提高。（2）从费用端来看，2024年，公司继续加大研发投入，研发费用支出较上年增加1413.52万元，同比增长13.63%；此外，公司实施了2022年及2024年限制性股票激励计划，本年确认股权激励费用768.48万元，剔除股份支付后归属于上市公司股东的净利润1.91亿元。以上两项虽短期拖累利润表现，但有助于提升公司长期竞争力。 展望2025年，公司业绩稳健增长可期，主要驱动因素包括：（1）“两新”政策+超长期特别国债支持效应持续显现，下游资本开支有望迎修复，对仪器仪表需求和公司新增订单形成支撑。（2）随着新品迭代加快、高端新品转化销售，高端化进程有望持续加速。2024年以来，公司已经发布了十余款测试仪器新品，产品矩阵得到进一步增强，公司计划在2025年推出30余款仪器产品，测试仪器全产品线将迎来更新升级，同时有望推出新的品类，有助于推动公司盈利能力进一步提升。公司已于2月发布了基于DeepSeek大模型来实现智能化的MSO8000HD系列高分辨率示波器，搭载“智能示波器助手”，全面提升仪器的使用效率。（3）越南工厂完成建设和交付，国际竞争力提升可期。越南工厂目前已经进行了小批量试产，预计2025Q2~Q3将逐步实现大规模生产。越南优利德与河源、松山湖生产基地共同构筑覆盖全球的生产及供应链网络，进一步增强响应速度与市场竞争力。 分析师： 刘斌执业登记编码：S0760524030001邮箱：liubin3@sxzq.com 杨晶晶执业登记编码：S0760519120001邮箱：yangjingjing@sxzq.com 投资建议 综合考虑行业情况及公司发展战略，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为11.3亿元、12.8亿元、14.8亿元，归母净利润为1.9亿元、2.4亿元、2.8亿元，EPS为1.7/2.1/2.6元，按照3月19日收盘价39.15元，对应PE为24/18/15倍，维持“买入-A”的投资评级。 风险提示 下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；原材料波动风险；新产品开发进度不及预期；海外市场拓展不及预期；核心技术人员流失的风险；控股股东解禁减持风险等。 财务报表预测和估值数据汇总 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 深圳广东省深圳市福田区金田路3086号大百汇广场43层 上海上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981http://www.i618.com.cn北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层