中小盘周报：智驾商业模式升级正当时

伐谋-中小盘周报 2024年05月04日 智驾商业模式升级正当时 中小盘研究团队 任浪（分析师）赵旭杨（分析师） ——中小盘周报 renlang@kysec.cn 证书编号：S0790519100001 zhaoxuyang@kysec.cn 证书编号：S0790523090002 本周市场表现及要闻：国家发改委：促进新能源汽车骨干企业发展壮大 市场表现：本周（指4月29日至5月3日，下同）上证综指收于3105点，上 涨0.52%；深证成指收于9587点，上涨1.30%；创业板指收于1858点，上涨 1.90%。大小盘风格方面，本周大盘指数上涨0.41%，小盘指数上涨1.34%。 2024年以来大盘指数累计上涨5.38%，小盘指数累计下跌5.37%，小盘/大盘比值为1.26。日联科技、瀚川智能、台华新材本周涨幅居前。 本周要闻：蔚来全域领航辅助NOP+全量发布；赛力斯拟引入重庆国资，收购 问界汽车工厂服务商100%股权；华为2024年将在全国完成10万座超充桩建设；广汽首个海外CKD工厂竣工量产；国务院：大力发展智能网联新能源车，促进产业高端智能绿色化升级；中汽协：比亚迪、理想、蔚来等6家企业76款 车型符合汽车数据处理4项安全要求；5月1日起，杭州主城区无人驾驶全开放；国家发改委：促进新能源车骨干企业发展壮大，推动新能源车企优化重组；特斯拉通过国家汽车数据安全合规要求，和百度就FSD地图和导航合作。 相关研究报告 本周重大事项：4月30日，三只松鼠发布期权激励计划，其业绩指标：2024、 2025、2026年含税营收分别不低于115亿元、150亿元、200亿元。 《收入保持稳定增长，Q1毛利率环比有所改善—中小盘信息更新》-2024.5.2 《2024Q1营收恢复稳健增长，核心竞争力进一步加强—中小盘信息更新》-2024.4.29 《一季度业绩进入增长快车道，汽车电子发展空间广阔—中小盘信息更新》-2024.4.29 本周专题：智驾商业模式升级正当时 软件付费逐渐替代硬件付费，成为汽车盈利的新可能。长期以来，汽车的盈利 模式是“硬件付费”，销售与维修保养是行业的主要收入来源。在这种模式下，规模化降本、品牌溢价是车企获取利润最主要的途径。但自动驾驶的出现为汽车行业带来更多的盈利可能性，“软件付费”的商业模式正成为可能。 高阶自动驾驶收费方案各有优劣，需在成本与用户接受度间权衡选择。以城市 NOA为代表的高阶智驾相较基础的L2功能成本更高、渗透率更低、智能化属性更强，车企对其收费也不同于L2功能，大致可以分为四类：（1）硬件标配、软件付费；（2）硬件选装、软件免费；（3）硬件选装，软件付费；（4）硬件标配、软件免费。甚至同一车企的不同车型也可能有不同的收费方式。 以价换量策略逐渐改变消费者认知。当前，消费者对智驾功能认知及付费意愿 刚刚起步。愿意为智驾付费的消费者更偏好一次性买断，同时按年订阅的用户数在迅速增长。目前来看，车企对城市NOA等高阶智驾功能普遍采取“以价换量”的策略，推出限时权益、折扣、免费体验等优惠活动，从而使更多用户参与体验智驾功能。未来随着用户建立智驾使用习惯、用户规模扩大，高阶智驾的软件收费或将逐步提高，届时车企有望靠“卖自动驾驶软件”实现盈利。 重点推荐主题和个股 智能汽车主题（华测导航、长光华芯、经纬恒润-W、炬光科技、美格智能、均胜电子、华阳集团、北京君正、晶晨股份、德赛西威、瀚川智能、源杰科技、沪光股份、溯联股份）；高端制造主题（凌云光、观典防务、奥普特、埃斯顿、矩子科技、青鸟消防、莱特光电、国晟科技、台华新材、奥来德、日联科技）；休闲零食主题（良品铺子、三只松鼠）；早餐主题（巴比食品）。 风险提示：乘用车销量、新能源车渗透率、智能驾驶技术进展不及预期。 中小盘研究 中小盘周报 开源证券证券研究报告 目录 1、本周A股市场普涨，维生素指数走高4 1.1、本周A股市场普涨，小盘表现优于大盘4 1.2、日联科技、瀚川智能、台华新材本周涨幅居前5 1.3、海外视角：美股三大指数普涨，纳斯达克指数涨幅最大6 1.4、本周热点新闻：蔚来全域领航辅助NOP+全量发布；国家发改委：促进新能源汽车骨干企业发展壮大，推动新能源汽车企业优化重组7 1.5、事件关注：第四届中国国际汽车座椅峰会暨展览12 2、本周重大事项：三只松鼠期权激励计划值得关注13 3、智驾商业模式升级正当时15 3.1、消费者视角：免费好于付费，付费中偏好简单直接的支付方式16 3.2、车企自驾收费方案不尽相同，以价换量培育用户认知17 4、重点推荐主题及个股最新观点21 4.1、智能汽车主题：华测导航、长光华芯、经纬恒润-W、炬光科技、中科创达、美格智能、均胜电子、华阳集团、北京君正、晶晨股份、联创电子、德赛西威、瀚川智能、源杰科技、沪光股份、溯联股份21 4.1.1、华测导航（300627.SZ）：下游应用场景开花结果，导航定位龙头稳健前行21 4.1.2、长光华芯（688048.SH）：业绩环比增长，毛利率持续修复22 4.1.3、经纬恒润-W（688326.SH）：收入保持稳定增长，Q1毛利率环比有所改善22 4.1.4、炬光科技（688167.SH）：2024Q1营收恢复稳健增长，核心竞争力进一步加强23 4.1.5、美格智能（002881.SZ）：一季度营收回暖，新兴应用领域打开成长空间24 4.1.6、均胜电子（600699.SH）：2024年平稳开局，净利润实现快速增长24 4.1.7、华阳集团（002906.SZ）：一季度业绩进入增长快车道，汽车电子发展空间广阔25 4.1.8、北京君正（300223.SZ）：制定“质量回报双提升”行动方案，提振投资者信心25 4.1.9、晶晨股份（688099.SH）：受需求影响收入小幅下滑，加码研发注入增长活力26 4.1.10、德赛西威（002920.SZ）：一季度营收延续高增长，看好公司长期发展26 4.1.11、瀚川智能（688022.SH）：电动化与智能化构筑发展内驱，优质客户持续拓展27 4.1.12、源杰科技(688498.SH)：需求景气度低迷致业绩承压，客户送测稳步推进27 4.1.13、沪光股份(605333.SH)：本土线束龙头，受益电动化Q1业绩超预期28 4.1.14、溯联股份(301397.SZ)：持续开拓优质整车客户，产能稳步提升29 4.2、高端制造主题：凌云光、观典防务、奥普特、埃斯顿、矩子科技、青鸟消防、莱特光电、国晟科技、奥来德 ..................................................................................................................................................................................................29 4.2.1、凌云光（688400.SH）：Q2业绩小幅承压，工业视觉及数字人业务未来可期29 4.2.2、观典防务（688287.SH）：无人机禁毒龙头，业绩稳中有升30 4.2.3、奥普特（688686.SH）：2023H1营收小幅增长，加大技术研发未来发展可期30 4.2.4、矩子科技（300802.SZ）：营收小幅承压，技术突破有望打开新成长空间31 4.2.5、青鸟消防（002960.SZ）：股权激励范围广、力度大，公司未来发展可期31 4.2.6、莱特光电（688150.SH）：推出员工持股计划，彰显长期发展信心32 4.2.7、国晟科技(603778.SH)：光伏业务持续拓展，控制权转让稳步落地33 4.2.8、台华新材（603055.SH）：业绩稳步增长，产能扩张有望释放成长空间33 4.2.9、奥来德(688378.SH)：Q3业绩短期承压，OLED材料业务持续向好34 4.2.10、日联科技(688531.SH)：铸件焊件及材料业务增长亮眼，盈利能力持续提升34 4.3、休闲零食主题：良品铺子、三只松鼠35 4.3.1、良品铺子（603719.SH）：2024Q1营收重回增长，全年业绩改善可期35 4.3.2、三只松鼠（300783.SZ）：“高端性价比”成效持续显著，营收重回百亿可期35 4.4、早餐主题：巴比食品36 4.4.1、巴比食品（605338.SH）：团餐业务显著回暖，门店开拓稳步进行36 5、风险提示37 图表目录 图1：本周A股市场普涨4 图2：本周小盘表现优于大盘4 图3：本周维生素指数涨幅最大4 图4：2024年初至今央企煤炭指数涨幅居首4 图5：本周美股三大指数普涨6 图6：本周美股公共事业指数涨幅最大6 图7：本周股权激励发行项目数量减少13 图8：本周回购金额上限118.6亿元，回购数量减少13 图9：从马车到汽车，人们的认知在不断改变15 图10：软件占整车价值占比有望持续增长16 图11：自动驾驶域软件是软件占比最高的组成部分16 图12：消费者为自动驾驶功能付费习惯尚未建立16 图13：极氪ZAD智能驾驶辅助系统有条件终身免费16 图14：随NOA等功能渗透，消费者的观念也在发生变化17 图15：2023年标配L2的新能源车销量占比超50%17 图16：32%的标配L2车型售价在10-20万区间17 图17：比亚迪汉EV全系标配L218 图18：标配搭载L2新车交付均价下移，2023H1回升18 图19：依据硬件标配/选装、软件免费/付费可将当前车企的高阶自动驾驶收费模式分为四类19 图20：蔚来全系搭载Aquila超感系统19 图21：HUAWEIADS高阶包提供不同的付费方式19 图22：理想L9Max无需订阅即可使用ADMAX20 图23：理想MEGA仅提供一款车型20 图24：城市NOA选配、高速NOA标配成为趋势20 表1：日联科技、瀚川智能、台华新材本周涨幅居前5 表2：美股中概股东方文化、AGBAACQUISITION、瑞图生态涨幅居前6 表3：本周港股通国瑞置业、易居企业控股、世茂集团涨幅居前7 表4：赛力斯拟引入重庆国资，收购问界汽车工厂服务商100%股权；国家发改委：促进新能源汽车骨干企业发展壮大，推动新能源汽车企业优化重组9 表5：特斯拉通过国家汽车数据安全合规要求；特斯拉和百度就FSD地图和导航合作；马斯克将对特斯拉投入近百亿美元：“友商”投入若不达标将无法参与竞争12 表6：5月关注：第四届中国国际汽车座椅峰会暨展览13 表7：本周共有34项股权激励预案项目公告（年、万股/万份、%、元/股）13 表8：本周共有14项员工持股公告14 表9：车企对智驾采取短期以价换量策略21 1、本周A股市场普涨，维生素指数走高 1.1、本周A股市场普涨，小盘表现优于大盘 本周（指4月29日至5月3日，下同）上证综指收于3105点，上涨0.52%；深证成指收于9587点，上涨1.30%；创业板指收于1858点，上涨1.90%。大小盘风格方面，本周大盘指数上涨0.41%，小盘指数上涨1.34%。2024年以来大盘指数累计上涨5.38%，小盘指数累计下跌5.37%，小盘/大盘比值为1.26。 图1：本周A股市场普涨图2：本周小盘表现优于大盘 10% 1.50 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00 上证指数深证成指创业板指 大盘涨幅小盘涨幅小盘/大盘（右轴） 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 概念板块方面，本周维生素指数涨幅最大（本周涨幅为6.20%）。从维生素指数成分表现排名前五来看，4月29日至5月3日圣达生物上涨17.97%、金达威上涨11.47%、安迪苏上涨7.66%、广济药业上涨7.27%、兄弟科技上涨6.31%。综合