核心客户放量明显，海外业务经营向好

公司营收与利润增长分析

第四季度业绩概览：

• 营收：2023Q4营收达12.8亿元人民币，环比增长1.8%，但同比下降4.5%。
• 净利润：归母净利润为0.01亿元，环比增长103.5%，但同比下降98.0%。扣非归母净利润为0.05亿元，环比下降61.8%，同比下降84.5%。
• 所得税变动：部分工厂递延所得税资产的转回增加了所得税费用，影响了利润表现。

主要下游客户销量：

• 蔚来：23Q4产量为5万辆，环比减少9.7%，同比增长25.0%。
• 问界：产量为6.6万辆，环比增长341.98%，同比增长112.87%。

第一季度业绩概览：

• 营收：2024Q1营收14.8亿元，环比增长15.5%，同比增长16.3%。
• 净利润：归母净利润达到0.62亿元，扣非后归母净利润为0.61亿元，相比前一季度均有大幅改善。
• 下游客户销量：问界24Q1产量为8.7万辆，环比增长31.5%，同比增长595.3%。

客户拓展与市场布局：

• 大型一体化车身件：获得多家汽车客户共计11个大型一体化结构件定点。
• 电池盒产品：获得3个电池盒项目定点。
• 电机壳：获得某客户多个电机及电控产品定点。
• 卡钳领域：百炼集团成为采埃孚两款铝制刹车卡钳的全球主要供应商。

毛利率与费用率变化：

• 毛利率：2023Q4毛利率为15.8%，环比上升0.8个百分点，同比下滑1.9个百分点。
• 费用率：销售、管理、研发费用率分别变化不一，总体趋势为改善。

海外业务进展：

• 墨西哥工厂：已完成高压铸造产品线布局，并投入运营。
• 匈牙利工厂：计划导入超大型一体化高压铸造产线，增强欧洲服务能力。

盈利预测与投资评级：

• 调整公司2024-2025年归母净利润预测至4.0亿元、5.8亿元（原预测为3.81亿元、5.73亿元）。
• 预测2026年归母净利润为6.9亿元，对应PE分别为20倍、14倍、12倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示：

• 下游乘用车需求复苏可能不及预期。
• 一体化压铸需求可能低于预期。
• 铝合金价格可能超出预期上涨水平。