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公司经营向好,海外业务持续放量

2024-10-31田伊依国联证券ζ***
公司经营向好,海外业务持续放量

证券研究报告 非金融公司|公司点评|浙江鼎力(603338) 公司经营向好,海外业务持续放量 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年10月31日 证券研究报告 |报告要点 2024年国内高空作业车行业景气度不及预期,海外市场需求仍相对旺盛,我们预计公司2024- 2026年营收分别为77.32/92.80/108.46亿元,归母净利润分别为21.31/25.42/31.08亿元CAGR为18.52%。EPS分别为4.21/5.02/6.14元/股,考虑到公司持续推广海外业务,着力加大非贸易摩擦海外市场开拓力度,加强与海外大型租赁公司的合作关系,多元化产品有望带来公司海外业务新需求,维持“买入”评级。 |分析师及联系人 田伊依 SAC:S0590524070001 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年10月31日 浙江鼎力(603338) 公司经营向好,海外业务持续放量 行业: 机械设备/工程机械 投资评级:买入(维持) 当前价格:48.50元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 506/506 流通A股市值(百万元) 24,557.87 每股净资产(元) 19.46 资产负债率(%) 35.52 一年内最高/最低(元) 74.45/44.71 股价相对走势 浙江鼎力 50% 沪深300 27% 3% -20% 2023/102024/22024/62024/10 相关报告 1、《浙江鼎力(603338):2024年半年报点评:营收稳健增长,汇兑损益影响净利润》2024.08.28 2、《浙江鼎力(603338):公司盈利能力持续提升》2024.04.25 扫码查看更多 事件 公司发布2024年三季报,公司2024Q1-3实现营收61.34亿元,同比增长29.35%实现归母净利润14.60亿元,同比增长12.91%。公司2024Q3实现营收22.74亿元,同比增长38.37%;实现归母净利润6.36亿元,同比增长37.72%。 公司臂式高空作业车持续放量,持续开拓海外市场 2024年上半年,公司臂式产品销售收入同比增长57.67%,占主营业务收入比例达 48.57%,已经超过剪叉收入。目前臂式毛利率仍低于剪叉式,未来随着五期项目爬坡达产,规模效应逐步释放,成本仍有进一步改善空间。今年上半年海外市场各个区域呈现上涨趋势,主要原因一是公司产品型谱齐全,新品储备较多,能满足不同市场客户需求;二是除成熟市场的更替需求外,新兴市场发展势头亦不错;三是公司海外渠道建设逐步完善。 公司Q3毛利率下滑较明显,净利率相对稳定 2024Q1-3公司毛利率/净利率分别为36.16%/23.83%,分别同比-1.51/-3.45pcts 其中,2024Q3公司毛利率/净利率分别为37.6%/28.01%,分别同比 -6.23/-0.09pcts。2024Q3公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为2.55%/2.4%/2.72%/-1.59%,分别同比-3.29/+0.93/+0.39/-5.36pcts,2024Q3年公司毛利率下滑较明显,我们认为主要原因是公司臂式产品持续放量,目前臂式毛利率仍低于剪叉式;公司净利率相对稳定,我们认为主要是公司销售费用率和财务费用率均有下降,提升公司净利率水平。 高空作业车龙头经营能力稳定,维持“买入”评级 2024年国内高空作业车行业景气度不及预期,海外市场需求仍相对旺盛,我们预计公司2024-2026年营收分别为77.32/92.80/108.46亿元,归母净利润分别为21.31/25.42/31.08亿元,CAGR为18.52%。EPS分别为4.21/5.02/6.14元/股,考 虑到公司持续推广海外业务,着力加大非贸易摩擦海外市场开拓力度,加强与海外大型租赁公司的合作关系,多元化产品有望带来公司海外业务新需求,维持“买入”评级。 风险提示:宏观环境不及预期风险,海外拓展不及预期风险,汇率大幅波动风险 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 5445 6312 7732 9280 10846 增长率(%) 10.24% 15.92% 22.50% 20.02% 16.88% EBITDA(百万元) 1327 2058 2629 3096 3743 归母净利润(百万元) 1257 1867 2131 2542 3108 增长率(%) 42.15% 48.51% 14.15% 19.28% 22.26% EPS(元/股) 2.48 3.69 4.21 5.02 6.14 市盈率(P/E) 19.5 13.2 11.5 9.7 7.9 市净率(P/B) 3.5 2.7 2.3 1.9 1.6 EV/EBITDA 16.4 10.7 7.5 5.8 4.3 数据来源:公司公告、iFinD,国联证券研究所预测;股价为2024年10月29日收盘价 风险提示 1、宏观环境不及预期风险:宏观环境不及预期可能导致下游需求减弱,公司业务减少的风险。 2、海外拓展不及预期风险:公司海外市场的拓展容易受到当地政治环境、贸易政策和经济发展影响,存在海外市场拓展不及预期风险。 3、汇率大幅波动风险:随着公司出口量的不断增加,受汇率波动影响,存在着一定的外汇结算风险。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 3522 4397 5262 6809 8694 营业收入 5445 6312 7732 9280 10846 应收账款+票据 2085 2401 2822 3387 3959 营业成本 3755 3882 4601 5524 6193 预付账款 9 7 29 35 41 营业税金及附加 12 33 31 33 38 存货 1795 1921 2102 2523 2829 营业费用 158 232 271 325 434 其他 1410 1414 1604 1889 2177 管理费用 326 361 418 515 645 流动资产合计 8821 10140 11819 14643 17699 财务费用 -233 -245 6 -7 -20 长期股权投资 121 332 365 398 430 资产减值损失 0 0 0 0 0 固定资产 951 1626 1613 1596 1575 公允价值变动收益 -25 -37 0 0 0 在建工程 461 215 143 72 0 投资净收益 49 92 52 52 52 无形资产 396 389 324 259 194 其他 9 73 14 7 -1 其他非流动资产 1051 1505 1311 1310 1310 营业利润 1460 2175 2473 2950 3606 非流动资产合计 2980 4067 3756 3634 3510 营业外净收益 0 -1 -1 -1 -1 资产总计 11802 14207 15574 18277 21208 利润总额 1460 2174 2472 2949 3606 短期借款 335 108 0 0 0 所得税 203 307 341 407 497 应付账款+票据 2381 2971 2967 3562 3994 净利润 1257 1867 2131 2542 3108 其他 1037 1357 1321 1586 1796 少数股东损益 0 0 0 0 0 流动负债合计 3753 4435 4288 5148 5790 归属于母公司净利润 1257 1867 2131 2542 3108 长期带息负债 742 500 357 222 95 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 242 307 307 307 307 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 984 807 664 529 402 成长能力 负债合计 4737 5242 4952 5677 6192 营业收入 10.24% 15.92% 22.50% 20.02% 16.88% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT 12.57% 57.21% 28.45% 18.71% 21.90% 股本 506 506 506 506 506 EBITDA 13.71% 55.07% 27.73% 17.77% 20.89% 资本公积 2368 2354 2354 2354 2354 归属于母公司净利润 42.15% 48.51% 14.15% 19.28% 22.26% 留存收益 4191 6105 7762 9739 12156 获利能力 股东权益合计 7065 8965 10623 12600 15017 毛利率 31.04% 38.49% 40.50% 40.47% 42.90% 负债和股东权益总计 11802 14207 15574 18277 21208 净利率 23.09% 29.58% 27.57% 27.40% 28.66% ROE 17.79% 20.83% 20.06% 20.18% 20.70% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 31.89% 36.54% 42.59% 44.49% 50.27% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 1257 1867 2131 2542 3108 资产负债率 40.13% 36.90% 31.79% 31.06% 29.19% 折旧摊销 100 129 151 154 157 流动比率 2.4 2.3 2.8 2.8 3.1 财务费用 -233 -245 6 -7 -20 速动比率 1.6 1.6 1.9 2.0 2.2 存货减少(增加为“-”) -408 -126 -180 -422 -306 营运能力 营运资金变动 -211 216 -853 -417 -529 应收账款周转率 2.6 2.7 2.8 2.8 2.8 其它 426 380 336 385 268 存货周转率 2.1 2.0 2.2 2.2 2.2 经营活动现金流 932 2221 1591 2235 2679 总资产周转率 0.5 0.4 0.5 0.5 0.5 资本支出 -724 -307 0 0 0 每股指标(元) 长期投资 -412 -499 0 0 0 每股收益 2.5 3.7 4.2 5.0 6.1 其他 -86 -57 5 5 5 每股经营现金流 1.8 4.4 3.1 4.4 5.3 投资活动现金流 -1222 -863 5 5 5 每股净资产 14.0 17.7 21.0 24.9 29.7 债权融资 322 -469 -250 -135 -127 估值比率 股权融资 0 0 0 0 0 市盈率 19.5 13.2 11.5 9.7 7.9 其他 -277 -51 -480 -558 -672 市净率 3.5 2.7 2.3 1.9 1.6 筹资活动现金流 45 -520 -730 -693 -799 EV/EBITDA 16.4 10.7 7.5 5.8 4.3 现金净增加额 6 870 865 1547 1885 EV/EBIT 17.8 11.4 7.9 6.2 4.5 数据来源:公司公告、iFinD,国联证券研究所预测;股价为2024年10月29日收盘价 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现,也即:以报告发布日后的6到12个月内的公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中:A股市场以沪深300指数为基准,北交所市场以北证50指数为基准;香港市场以摩根士丹利中国指数为基准;美