洽洽食品2024年一季报点评：期待改善趋势延续

维持“增持”评级，维持目标价47.3元。维持盈利预测，预计2024-26年EPS分别为2.09元、2.45元、2.77元。 2024Q1单季改善超预期，曙光初现。2024Q1公司营收、净利润分别同比+36.4%、35.2%，估测期内坚果、瓜子均呈现高增，其中坚果礼盒装增速较快，期内原料用料成本同比基本持平，利润增速与收入表现基本一致，结合2024Q1、2023Q4看，公司期内营收增速同比+8%，整体呈现弱改善趋势。 2024Q1毛销差待修复、现金流较好，期待淡季改善延续。2024Q1公司毛销差同比+0.2pct，推测期内产品结构略微改善，但成本回落仍相对较缓，综合多因素下公司盈利能力相对稳定，但仍处于待改善区间。2024Q1公司期内销售收现同增26.8%，与营收表现基本匹配。 公司进入2024Q2后区域销售增速有所回落，预计2024Q2季末渠道再次进入补库阶段，期待淡季改善延续。 收入、成本逻辑共振，看好洽洽业绩修复。我们认为公司2024年瓜子、坚果增长中枢基本实现筑底，正迈入修复区间，考虑到消费力修复等因素，公司营收端增长中枢有望实现上移；成本端角度，公司瓜子用料成本迈入下行区间，成本下行将逐步兑现，盈利能力改善有望加速，看好洽洽业绩修复。 风险因素：食品安全、产业政策调整、管理团队更替等。 事件：公司发布2024年一季报，期内分别实现营收、净利润18.22亿元，2.4亿元，对应同增36.39%、35.15%。 维持“增持”评级，维持目标价47.3元。维持盈利预测，预计2024-26年EPS分别为2.09元、2.45元、2.77元。 2024Q1单季改善超预期，曙光初现。2024Q1公司营收、净利润分别同比+36.4%、35.2%，估测期内坚果、瓜子均呈现高增，其中坚果礼盒装增速较快，期内原料用料成本同比基本持平，利润增速与收入表现基本一致；2024Q1营收高增主要系公司期内充分利用春节旺季，结合2024Q1、2023Q4，公司期内营收增速同比+8%，整体呈现弱改善趋势。 2024Q1毛销差待修复、现金流较好，期待淡季改善延续。2024Q1公司毛销差同比+0.2pct，推测期内产品结构略微改善，但成本回落仍相对较缓，综合多因素下，公司2024Q1净利率同比-0.1pct至13.2%，盈利能力相对稳定，但仍处于待改善区间。2024Q1公司期内销售收现同增26.8%，与营收表现基本匹配。公司进入2024Q2后区域销售增速有所回落，我们推测主要系淡季去库，预计2024Q2季末渠道再次进入补库阶段，期待淡季改善延续。 收入、成本逻辑共振，看好洽洽业绩修复。我们认为公司2024年瓜子、坚果增长中枢基本实现筑底，正迈入修复区间，考虑到消费力修复等因素，公司营收端增长中枢有望实现上移；成本端角度，公司瓜子用料成本迈入下行区间，成本下行将逐步兑现，盈利能力改善有望加速，看好洽洽业绩修复。 风险因素：食品安全、产业政策调整、管理团队更替等。