Q1利润好于预期，海外业务保持高增

证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 事件：公司发布2024年一季报。2024Q1，公司实现营业收入3.06亿元，同比+10.06%；归母净利润1.07亿元，同比+21.69%；扣非归母净利润1.03亿元，同比+24.60%。 国际市场销售高增，盈利能力持续提升：2024Q1，公司毛利率为69.99%，同比+4.00pct；销售/管理/研发费用率分别为12.80%/4.97%/11.97%，同比-0.69/+0.12/+0.20pct。受益于公司前期IVD设备装机提升带动高毛利试剂产出提升，以及皮肤医美业务快速发展，盈利能力持续提升。整体分地区看，国内/国外市场分别实现收入2.29、0.77亿元，同比+3.67%、+34.73%；IVD产品分地区看，国内/国外市场分别实现收入1.70、0.72亿元，同比+28%、+53%。 皮肤医美&消费者健康业务有望实现高增长：1）皮肤医美领域：公司持续研发新品，强脉冲光治疗仪（美美光）在2023年10月获证，与此前冷拉提、V拉美形成抗衰产品系列矩阵。皮肤医美专业渠道经销商已覆盖了全国80%以上的省份市场，年内发布“普门美学”子品牌。2）消费者健康领域：公司重点开发家用医疗健康产品和家用医美产品市场，目前已自运营天猫、京东等电商旗舰店。2023年公司的穿戴式光子治疗仪获得医疗器械注册证，空气环压肌力恢复系统（元气泵）、面罩式光子美容仪已在普门科技旗舰店正式上市。 分析师刘洋SAC证书编号：S0160521120001liuyang01@ctsec.com 联系人李天阳lity02@ctsec.com ❖投资建议：公司体外诊断&康复治疗主业维持高景气，拳头产品电化学发光设备、糖化设备、光子治疗仪等在下游装机持续提升，同时带动耗材需求放量。公司光电医美平台基本搭建完毕，产品线完备，冷拉提等产品装机有望快速提升贡献增量业绩。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.27/5.33/6.45亿元，对应PE分别为19x/15x/13x，维持“增持”评级。 相关报告 1.《研发&销售双轮驱动，23年利润增长31%》2024-03-22 ❖风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期、医美业务推进不及预期。 2.《23Q4利润延续高增，产品结构持续优化》2024-02-29 3.《Q3利润好于预期，加大销售投入建设渠道网络》2023-10-26 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。