成本维持低位，产能稳步上量

养殖企业华统股份业绩分析与投资建议

主要业绩亮点：

1. 成本控制：2024年第一季度，尽管营业收入同比增长0.52%，至19.96亿元，但归母净利润亏损1.57亿元。然而，值得注意的是，商品猪完全成本继续维持低位，约为16.35元/公斤，相较于2024年商品猪销售均价14.2元/公斤，头均商品猪亏损约260元。

2. 产能扩张与出栏增长：产能储备充足，2024年第一季度合计出栏65.7万头，同比增长23%。能繁母猪存栏15万头，后备母猪5万头，预计从2022年下半年开始的种猪升级将推动月度母猪存栏显著提升，未来两年出栏目标分别设定为400-500万头和600万头。

3. 资金实力：货币资金数量达到7.52亿元，较上一年度增长20%，并有可转债、大股东定增、政府补贴等多元化的资金来源支持，目标年内将负债率降至70%以下。

关键优势：

1. 区域优势：浙江作为生猪销区，商品猪均价通常高于全国平均水平2元/公斤，并且是天然无疫区，利于疾病防控。

2. 后发优势：非瘟疫情后，华统通过周期底部的扩张获得人才和技术红利，提升了其竞争力。

3. 资金优势：多元化的资金来源和稳定的屠宰现金流为扩张提供了有力支持。

风险提示：

• 市场价格波动：生猪及原材料价格的不确定性可能影响利润。
• 动物疫病风险：不可控的大规模动物疫病爆发可能对业务造成冲击。

投资建议：

• 维持“买入”评级，考虑到成本与产能逐步优化、成长性及估值修复潜力，尤其是浙江养猪产能的独特价值，推荐公司为投资重点。
• 盈利预测显示，预计2024-2026年的归母净利润分别为10.02亿、21.11亿、22.61亿元，对应市盈率分别为15、7、7倍。

通过上述分析，可以看出华统股份在成本控制、产能扩张、资金实力等方面展现出强劲的增长潜力，同时面临市场波动和动物疫病等风险。投资者应关注公司成本控制能力、产能利用效率和市场环境变化，以做出投资决策。