债市情绪面周报（4月第4周）：年内卖方情绪首次翻空

——债市情绪面周报（4月第4周） 报告日期：2024-04-30 主要观点： 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com 我们在近期报告中提示持券过节存在一定的风险成本（资金偏紧+供给扰动+情绪偏弱），近期债市出现了明显而快速的回调，有一定“踩踏痕迹”，主要是由于情绪偏弱、政策预期变化以及股债蹊跷板效应影响，但据我们观测，债市配置盘作为“缓冲垫”角色仍在持续净买入，后续可关注①理财等产品户的赎回情况；②债市配置盘的情绪变化；③节前与节后债市利空因素的扰动程度；④监管政策的预期变化。预计随着五一假期结束，在利率债供给潮真正落地后，市场情绪将趋于稳定，后续长端利率仍将延续下行趋势不变。 执业证书号：S0010523070002电话：17861391391邮箱：yangpl@hazq.com 从我们跟踪的卖方情绪指数来看，本周跟踪加权指数录得0.22，较上周上升0.02，偏空观点机构相较上周有所上升，当前2家偏多，10家中性，4家偏空： ⚫2家机构观点偏多，关键词：基本面修复不及预期，利率或季节性下行，“手工补息”被叫停，利好债市； ⚫10家机构观点中性，关键词：基本面修复，利空因素不多，向上空间不大，越调整越配置；⚫4家机构观点偏空，关键词：牛市后市场对变化较敏感，当前资金面或偏紧，仍存在供给压力。 ⚫买方情绪整体下行 4月第4周市场交易活跃度下降，情绪指数下降，4月26日买方市场情绪指数录得0.78，较4月19日下降0.19。我们统计了四大类的债市情绪指标，交易情绪与资金杠杆方面，本周债市换手率整体下行，节前的银行间债市杠杆率及回购成交额出现规律性下滑；利差方面，曲线出现一定熊陡，新老券利差走阔；期货情绪方面，T/TS/TF/TL多空比整体下降；一级市场利率债认购倍数降低，但理财的发行量有所提升。 ⚫风险提示： 流动性风险。 正文目录 1卖方市场...................................................................................................................................................................4 1.1卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数有所下降，机构偏空观点增多.............................................................41.2信用债：违约风险或将趋于缓和、城投产业化转型或带来新增融资................................................................51.3可转债：本周机构整体持中性观点...................................................................................................................5 2.1买方市场情绪指数下降.....................................................................................................................................62.2交易情绪：利率债换手率整体下降...................................................................................................................72.3资金杠杆：节前杠杆率与回购成交下行............................................................................................................82.4期货情绪：整体下降.........................................................................................................................................92.5一级发行：认购倍数降低，理财发行量回升...................................................................................................11 图表目录 图表1卖方市场情绪指数与利率走势（单位：%）.........................................................................................................4图表2卖方机构观点转变情况.........................................................................................................................................5图表3市场关注点与信用利差走势（单位：BP）...........................................................................................................5图表4市场情绪变化与中证转债指数..............................................................................................................................6图表5买方市场情绪指数与利率走势（单位：%）........................................................................................................6图表6买方市场情绪指数与利率走势（单位：%）........................................................................................................7图表710Y国开债换手率（单位：%）...........................................................................................................................7图表830Y国债换手率（单位：%）...............................................................................................................................8图表92022年12月以来利率债换手率（单位：%）......................................................................................................8图表10银行间债市杠杆率（单位：%，周）..................................................................................................................9图表11T主力合约成交多空比........................................................................................................................................9图表12TS主力合约成交多空比....................................................................................................................................10图表13TF主力合约成交多空比....................................................................................................................................10图表14TL主力合约成交多空比....................................................................................................................................10图表15国债平均认购倍数.............................................................................................................................................11图表16地方债平均认购倍数.........................................................................................................................................11图表17债券型基金发行规模（单位：亿元）................................................................................................................12图表18理财类发行与到期数量（单位：只）................................................................................................................12 1卖方市场 1.1卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数有所下降，机构偏空观点增多 本周机构对利率债看法主要为中性偏空，卖方市场情绪跟踪加权指数录得0.15，较上周下降0.08；卖方市场情绪跟踪不加权指数录得-0.13，较上周减少0.23；信用债主要关注违约风险或将趋于缓和、城投产业化转型或带来新增融资；对转债态度中性，卖方转债市场情绪跟踪指数录得0.00，与上周持平。 本周机构整体持偏多观点，2家偏多，10家中性，4家偏空。 2家机构观点偏多，关键词：基本面恢复不及预期，利率或季节性下行，“手工补息”被叫停，利好债市； 10家机构观点中性，关键词：基本面修复，利空因素不多，向上空间不大，越调整越配置； 4家机构观点偏空，关键词：牛市后市场对变化较敏感，当前资金面或偏紧，仍存在供给压力。 华安观点：预计后续利率债供给潮落地后，市场情绪趋于稳定 我们在近期报告中提示持券过节存在一定的风险成本（资金偏紧+供给扰动+情绪偏弱），近期债市出现了明显而快速的回调，有一定“踩踏痕迹”，主要是由于情