收入稳健增长，业绩表现亮眼

评级及分析师信息 公司发布2023年财报和2024年一季报： 23全年：营业总收入78亿元（YOY+7%），归母净利润9.2亿元（YOY+18%），扣非后归母净利润8.5亿元（YOY+34%）。 23Q4：营业总收入23亿元（YOY+11%），归母净利润2.7亿元（YOY-5%），扣非后归母净利润2.8亿元（YOY+13%）。 24Q1：营业总收入16亿元（YOY+5%），归母净利润1.2亿元（YOY+23%），扣非后归母净利润1.0亿元（YOY+36%）。 分析判断: 23年全年分渠道看： ► 1、线下消费业务：2023年，我国照明行业整体处于承压修复期，需求逐步复苏下，公司零售业务聚焦全国核心标杆门店的赋能，通过系统化培训辅导、全运营流程标准化赋能、多元化主动营销方式，拉动了相关业务快速增长。 2、线下照明业务：2023年，公司在多个商照细分领域树立标杆项目，包括大型全国性连锁商超的智能照明改造项目、新零售头部生鲜超市项目等。 3、电商业务：围绕公司的整体发展战略，公司不断对产品结构及营销手段进行深度优化，显著提升了盈利能力。 分析师：喇睿萌邮箱：larm@hx168.com.cnSAC NO：S1120523120002联系电话： 4、海外业务：公司海外业务聚焦重点地区，进一步以智能照明技术开拓新业务版图，推广公司自有智能照明解决方案及系统；持续优化业务结构及渠道布局，扩大海外多个区域的零售、流通网点覆盖面。 1.【华西家电】欧普照明-23年中报业绩点评：Q2收入稳健增长，盈利能力持续提升2023.08.31 ►盈利能力： 2.【华西家电】欧普照明-行业加速整合，照明龙头再腾飞2023.05.29 23年全年：公司实现毛利率40%（YOY+4.6pct），净利率12%（YOY+1.1pct） 23年Q4：公司实现毛 利率43%（YOY+2.9pct）， 净利率12%（YOY-2pct）。24年Q1：公司实现毛利率38%（YOY+1.6pct），净利率7.7% 3.【华西家电】欧普照明-22年和23年一季度业绩点评：Q1业绩亮眼，盈利能力持续提升2023.04.29 （YOY+1.2pct）。 ►费用率： 23年全年：销售、管理、研发、财务费用率分别同比约+2.6、-0.3、+0.3、-0.9pct；23年单Q4：销售、管理、研发、财务费用率分别同比约+4.0、-0.1、+1.0、-1.3pct。 24年Q1：销售、管理、研发、财务费用率分别同比约+1.4、+1.1、-1.7、-0.3pct； 投资建议 结合公司最新财报，我们调整盈利预测，我们预计24-26年公司收入分别为87/96/108亿元（24、25年前值为92/102亿元），同比分别+11%/+12%/+12%,预计24-26年归母净利润分别为10/11/13亿元（24、25年前值为11/12亿元），同比分别+10%/+11%/+13%，相应EPS分别为1.37/1.52/1.72元（24、25年前值为1.42/1.62元），以2024年4月26日收盘价16.84元计算，对应PE分别为12/11/10倍，维持“买入”评级。 风险提示 下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。 陈玉卢：家电行业首席分析师，南开大学管理学学士和硕士，2022年8月加入华西证券，自2016年起有多年行业研究经验，复合背景，擅长自上而下进行宏观判断，自下而上挖掘投资价值，曾任职东北证券，担任家电首席分析师与银行首席分析师。 喇睿萌：家电行业分析师，2023年3月加入华西证券，此前就职于中泰证券、东兴证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。