伊顿(EATON)（ETN.N）-收入增长稳健，数据中心业务表现亮眼

核心观点：公司2025年上半年业绩稳健增长，收入增长9%，净利润增长7%，经营利润率提升0.5个百分点。北美电气化业务表现亮眼，同比增长14%，数据中心业务订单强劲增长，与英伟达合作推动AI数据中心HVDC供电架构升级。公司上调2025年营收及EPS指引，盈利预测上调至43.2/48.1亿美元（2025-2026年），新增2027年盈利预测53.0亿美元。

关键数据：

• 2025年上半年营业收入134.0亿美元，同比+9%；归母净利润19.5亿美元，同比+7%；经营利润率23.9%。
• 2025年第二季度营业收入70.3亿美元，同比+11%，环比+10%；归母净利润9.8亿美元，同比-1%，环比+2%；经营利润率23.9%。
• 分业务收入及利润率：
  • 北美电气化业务：收入63.6亿美元，同比+14%；经营利润率29.7%。
  • 全球电气业务（不含美洲）：收入33.6亿美元，同比+8%；经营利润率19.4%。
  • 航空航天业务：收入20.6亿美元，同比+13%；经营利润率22.6%。
  • 车辆业务：收入12.8亿美元，同比-12%；经营利润率16.3%。
  • 车辆电动化业务：收入3.4亿美元，同比-1%；经营利润率-4.4%。
• 数据中心业务订单：北美电气化业务12个月滚动新增订单同比增长2%，单季度新增订单同比增长55%；数据中心业务12个月滚动新增订单同比增长23%。

研究结论：

• 公司上调2025年整体营业收入内生增速指引至8.5%-9.5%，营业利润率指引至24.1%-24.5%，全年调整EPS指引至11.97-12.17美元/股。
• 上调2025-2026年盈利预测至43.2/48.1亿美元，新增2027年盈利预测53.0亿美元，当前股价对应PE为32.2/29.0/26.3倍。
• 维持“优于大市”评级。

风险提示：

• 北美AI投资增速放缓。
• HVDC等新产品推广进度不及预期。
• 原材料价格上涨。