2024Q1点评：收入稳健增长，利润表现亮眼

研报总结

收入与利润表现

• 季度收入：本季度，公司总收入达到2600亿元人民币，同比增长7.0%。

  • 京东零售：收入为2268亿元人民币，同比增长6.8%。自营业务收入实现中高个位数增长，其中带电品类收入增速5%，商超品类收入增速8.6%。POP模式收入增长低个位数，主要是因为佣金部分受免佣高基数影响。活跃用户数、购物频率及订单量均实现了两位数增长。
  • 京东物流：收入为471亿元人民币，同比增长16.2%。
  • 新业务：收入同比增长41.2%，主要得益于达达的并表。

• 利润表现：非GAAP净利润为89亿元人民币，非GAAP净利率为3.4%，较上年同期提升0.3个百分点。零售业务经营利润率略有下滑，主要由免邮门槛降低及大促营销费用增加所致。物流业务经营利润率同比提升3.6个百分点。新业务经营利润率从-5%扩大至-14%，主要原因是达达的并入。

股东回报

• 截至2023年5月15日，公司已回购4920万股ADS，总额约13亿美元，占2023年12月31日流通股的3.1%。剩余回购额度为23亿美元，占市值比例约4.2%，计划截至2027年3月执行。

投资建议

• 维持“买入”评级。
  • 预计2024-2026年收入分别为11671亿、12477亿、13426亿元，调整幅度为1.3%、1.3%、1.4%。
  • 预计2024-2026年经调整净利润分别为364亿、411亿、448亿元，调整幅度为1.7%、3.6%、3.7%。
  • 目前公司2024年PE约为11倍，预计2024-2026年经调整净利润复合年增长率（CAGR）为11%。
  • 给予京东零售2025年12-15倍PE，考虑京东物流、京东健康、达达的市值贡献，调整目标价至162-194港元，上调幅度为28%-42%。
  • 预计2024年公司电商市场份额稳定，公司通过回购和派息回馈股东，维持“买入”评级。

风险提示

• 政策风险：可能因政策变动导致业务调整。
• 经营不确定性：公司组织结构调整可能带来运营风险。
• 宏观经济风险：系统性风险可能影响整体市场表现。