黑色金属月报（钢材）：低估值修复 等待新驱动

低估值修复等待新驱动 2024年4月29日 研究所白净F03097282，Z0018999010-82292661 目录 一、结论及平衡表一、结论及平衡表 低估值修复等待新驱动 4月国内钢材价格低位反弹，截止4月末，华东上海螺纹3640元（+230），唐山螺纹3740元（+290）；热卷方面，上海热卷3860元，（+130），天津热卷3780元（+120）。 截至4月25日，五大品种钢材整体产量增3.52万吨，五大品种库存厂库环比降30.01吨，社库降63.89万吨。表观需求957.88万吨，环比降1.72吨。截至4月26日，长流程现货端，华东螺纹长流程现金含税成本3568元，点对点利润72元左右，热卷长流程现金含税利润192元左右。电炉端，华东平电电炉成本在3760元左右，谷电成本在3564左右，华东螺纹平电利润-220元左右，谷电利润34元。 废钢端，截止4月25日，张家港废钢价格2550元/吨，环比回升50元/吨。数据显示，89家独立电弧炉企业产能利用率60.6%，环比回升2.9个百分点；255家样本钢厂日耗49万吨，环比回升2.82万吨，增幅6.1%；其中，132家长流程钢厂日耗25.3万吨/天，环比增1.46万吨；短流程日耗14万吨，环比增0.68万吨。供应方面，255家样本钢厂日均到货49万吨；环比增2.93万吨，增幅6.7%。库存方面，255家钢企废钢库存总计464.3万吨，环比增11.89万吨，增幅2.6%。估值来看，焦炭连续提涨后，铁废价差走强，废钢受铁水经济性减弱，废钢受反向发票政策的影响，价格出现松动，短期铁废价差或表现坚挺。 结论：从基本面来看，成材端供需仍处在恢复阶段，整体需求表现尚可，南方或受天气因素有扰动预期，目前去库速度略强于预期，预计在产量尚未完全释放前，价格难见下跌驱动。从估值来看，经过前期快速反弹后，螺纹主力合约呈升水结构，平电成本定价10月合约高度，价格上涨后废钢到货增加，短期成本抬升动力不足，价格修复后钢价整体呈现震荡走势，后期突破需等待新驱动。（风险提示：期市有风险，投资需谨慎。） 钢联五大材产量、库存数据 长流程点对点利润回落 1-3月粗钢产量（统计局）降1.9% ►2023年统计局口径，粗钢产量10.19亿吨，较2022年增加608万吨，增幅0.6%； ►2023年统计局口径，生铁产量8.71亿吨，较2022年增加718.5万吨，增幅0.8%； ►2024年1-3月统计局口径，生铁产量累计21339万吨，累计同比-2.9%，日均产量在234.39万吨；粗钢产量累计25655万吨，累计同比-1.9%，日均产量在284.7万吨。 3月货币数据 3月PMI为50.8% 1-3月投资数据 1-3月地产数据维持疲态 2024年粗钢平衡表，首先从供应上，我们认为产量仍会以市场化运行为主，粗钢产量较2023年下降604万吨至10.13亿吨（日均277万吨），较2022年持平，生铁产量在8.67亿吨左右，全年铁水日均产量在237万吨，实际消费在-1%左右，粗钢出口较2023年下降1000万吨左右，降幅10.3%。 目录 二、供需基本面 主要品种基差 主要品种跨期 供给（长流程）：高炉产能利用率 供给（短流程）：电炉产能利用率 废钢日耗：环比回升 废钢库存：低位运行 螺纹供需情况 本周螺纹钢原样本产量222.05万吨（+4.18），其中，长流程产量195.97万吨（+4.26），短流程产量26.08万吨（-0.08）。 建材成交 热卷本周产量315.6万吨，环比降7.55吨，热卷表需323.47吨，环比降1.99万吨，库存方面，厂库降2.92万吨，社库降4.95吨，总体库存降7.87万吨。 热卷分区域社会库存 热卷出口利润情况 截止4月25日，中国FOB出口价格530美金（+15），出口利润-9.53美金（+18.37）。 免责声明 •免责声明：宏源期货具有投资咨询业务资格，本服务产品分析及建议所依据的信息均来源于公开资料及调研数据。但宏源期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。投资者在委托宏源期货提供期货交易咨询服务时，应当客观评估自身财务状况、交易经验，确定自身的风险偏好、风险承受能力和服务需求，自行决定是否采纳本公司提供的咨询建议，本公司不作获利或不受损失的保证，不以任何方式承担投资损失。本服务产品版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。投资有风险，入市需谨慎。•风险提示：期市有风险，投资需谨慎。