业绩超预期，核心竞争力持续提升

1/4请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明2024年4月30日证券研究报告/公司研究医疗研发外包/医疗服务/医药生物业绩超预期，核心竞争力持续提升事件：公司发布2023年年报及2024年一季报：2023年公司实现营收7.60亿元，同比增长29.65%；归母净利润1.35亿元，同比增长86.06%；扣非归母净利润为1.14亿元，同比增长70.58%。2024年第一季度，公司实现营业收入1.85亿元，同比增长17.42%；归母净利润0.23亿元，同比下滑10.22；扣非归母净利润0.20亿元，同比增长7.74%。事件点评：◆业绩保持快速增长，盈利能力显著提升。2023年公司实现营业收入7.60亿元，同比增长29.65%，主要是由于外部经营环境对临床试验项目开展的干扰逐步消除或减弱，项目业务进度恢复较大所致；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.35亿元，同比增长86.06%，主要由于报告期内项目执行效率有所提升所致。2023年，公司净利率达到17.73%，同比增加5.38Pct，主要系管理费用率大幅下降所致，公司整体毛利率为30.41%，同比提升3.12Pct。◆新增订单保持快速增长。2023年，公司新签不含税合同金额12.92亿元，同比增长23.89%，保持快速增长态势。公司订单增加主要由于全球医药公司等持续投入研发资金，以及国内外制药企业的新药临床试验对外包服务的需求增加所致。截至2023年12月31日，公司存量不含税合同金额为18.81亿元，同比增长24.97%。◆执行项目数量稳步增加，服务能力持续提升。截至2023年12月31日，公司累计参与SMO项目超过3,000个。其中，公司参与客户ADC项目60个、参与双抗项目75个、参与CAR-T项目55个，在执行项目数量为1,832个。公司员工人数由2022年末的3,638人增至4,186人，其中业务人员超过4,000人。公司累计服务超过900家临床试验机构，临床试验机构可覆盖能力为1,300余家，服务范围覆盖全国近190个城市。公司主要客户为国际药企或国内知名创新型药企，与在中国开展业普蕊斯301257.SZ基础数据：截至2024年4月29日当前股价45.68元投资评级买入评级变动上调总股本0.61亿股流通股本0.36亿股总市值27.86亿元流动市值16.53亿元相对市场表现：分析师：分析师XXX分析师：分析师胡晨曦huchenxi@gwgsc.com执业证书编号：S0200518090001联系电话：010-68085205公司地址：北京市丰台区凤凰嘴街2号2号院1号楼中国长城资产大厦16富大厦17楼层 公司研究2/4请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明务的全球前10大药企、全球前10大CRO均有合作。投资建议：我们上调了公司2024-2026年的归母净利润分别为1.62（前值1.44）/1.95（前值1.72）/2.23亿元，EPS分别为2.65（前值2.36）/3.18（前值2.82）/3.64元，当前股价对应PE为17/14/13倍。考虑公司作为国内领先的SMO企业，覆盖临床机构范围广，营收持续扩张，新增订单金额保持快速增长，将受益于SMO在医药临床研发中的渗透率将进一步提升以及SMO行业集中度提升，我们将其评级由“增持”上调至“买入”。风险提示：人员流失风险；新增合同金额增长不及预期；临床试验服务面临诉讼或纠纷风险；毛利率下滑的风险；业务资质风险。主要财务数据及预测：20232024E2025E2026E营业收入(百万元)760.04942.451,140.371,311.42增长率(%)29.6524.0021.0015.00归母净利润（百万元）134.73162.35194.69222.63增长率(%)86.0620.5019.9214.35EPS（元/股）2.202.653.183.64市盈率（P/E)20.7417.2114.3512.55市净率（P/B）2.592.231.951.69资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所相关报告：1.公司研究：普蕊斯（301257）——SMO行业的领先企业，助力临床试验高效可靠执行_2023.07.252.中报点评：普蕊斯（301257）——业绩符合预期，新增订单保持快速增长_2023.08.28 公司研究3/4请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明盈利预测（单位：百万元）资产负债表20232024E2025E2026E利润表20232024E2025E2026E货币资金493.33705.121,013.261,168.15营业收入760.04942.451,140.371,311.42应收账款124.21179.05169.39231.32营业成本528.94655.89793.62912.67预付账款1.433.303.314.30营业税金及附加5.486.808.239.46存货0.000.000.000.00营业费用8.5110.3712.5414.43其他707.50627.14586.36586.36管理费用41.7751.8362.7272.13流动资产合计1,326.481,514.621,772.331,990.13研发费用34.7542.4151.3259.01长期股权投资9.389.389.389.38财务费用-7.16-8.88-10.74-12.35固定资产10.596.302.011.15资产减值损失-8.33-10.00-10.00-10.00在建工程0.000.000.000.00公允价值变动收益1.140.000.000.00无形资产2.783.844.514.78投资净收益8.8210.0010.0010.00其他17.5817.2217.0517.05其他19.4032.3941.3048.99非流动资产合计40.3436.7432.9432.36营业利润161.46194.05232.70266.10资产总计1,366.821,551.361,805.272,022.48营业外收入0.010.000.000.00短期借款0.000.000.000.00营业外支出0.440.000.000.00应付账款32.5524.8344.6135.25利润总额161.03194.05232.70266.10其他248.19270.03319.31331.49所得税26.3031.7038.0143.46流动负债合计280.75294.86363.92366.74净利润134.73162.35194.69222.63长期借款0.000.000.000.00少数股东损益0.000.000.000.00应付债券0.000.000.000.00归属于母公司净利润134.73162.35194.69222.63其他5.485.485.485.48主要财务比率20232024E2025E2026E非流动负债合计5.485.485.485.48成长能力负债合计286.22300.34369.39372.22营业收入29.65%24.00%21.00%15.00%少数股东权益0.000.000.000.00营业利润99.65%20.18%19.92%14.35%股本61.1661.1661.1661.16归属于母公司净利润86.06%20.50%19.92%14.35%资本公积669.82669.82669.82669.82获利能力留存收益1,032.441,189.871,374.721,589.10毛利率30.41%30.41%30.41%30.41%其他-682.82-669.82-669.82-669.82净利率17.73%17.23%17.07%16.98%股东权益合计1,080.601,251.031,435.881,650.26ROE12.47%12.98%13.56%13.49%负债和股东权益总计1,366.821,551.361,805.272,022.48ROIC96.16%100.51%95.96%190.96%现金流量表20232024E2025E2026E偿债能力经营活动现金流114.85106.47258.46142.78资产负债率20.94%19.36%20.46%18.40%资本支出2.412.002.002.00流动比率4.725.144.875.43长期投资-0.540.000.000.00速动比率4.725.144.875.43其他-286.3286.3646.786.00营运能力投资活动现金流-284.4588.3648.788.00应收账款周转率7.156.226.556.55债权融资5.615.615.615.61存货周转率0.000.000.000.00股权融资11.8021.8810.7412.35总资产周转率0.600.650.680.69其他-31.91-10.53-15.44-13.85每股指标（元）20232024E2025E2026E筹资活动现金流-14.5116.950.904.10每股收益2.202.653.183.64汇率变动影响0.000.000.000.00每股经营现金流1.881.744.232.33现金净增加额-184.11211.79308.14154.89每股净资产17.6720.4623.4826.98资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所 公司研究4/4请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明股票投资评级说明证券的投资评级：以报告日后的6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入：相对强于市场表现20％以上；增持：相对强于市场表现10％～20％；中性：相对市场表现在－10％～＋10％之间波动；减持：相对弱于市场表现10％以下。行业的投资评级：以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：看好：行业超越整体市场表现；中性：行业与整体市场表现基本持平；看淡：行业弱于整体市场表现。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。本报告采用的基准指数：沪深300指数。法律声明：“股市有风险，入市需谨慎”长城国瑞证券有限公司已通过中国证监会核准开展证券投资咨询业务。在本机构、本人所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有利害关系。本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。本报告版权归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、刊载或转发，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。