Q2业绩超预期，行业地位稳固竞争力持续提升

主要观点： 报告日期：2024-07-29 公司发布2024年半年报，24H1公司实现营业收入1668亿元，同比-11.9%，实现归母净利润229亿元，同比+10.4%，实现扣非归母净利润201亿元，同比+14.2%。分季度来看，24Q2公司实现营业收入870亿元，同比-13.2%，环比+9.1%，实现归母净利润123.6亿元，同比+13.4%，环比+17.6%，实现扣非归母净利润108.1亿元，同比+10.8%，环比+16.9%，盈利能力方面，24Q2公司业务毛利率达26.64%，同比+4.68pct，环比+0.22pct，净利率为15.73%，同比+4.36pct，环比+1.70pct。费用率方面，公司24Q2期间费用率为9.73%，同比0.80pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为4.16%、2.40%、4.89%、-1.72%，同比变动0.38%、-0.26%、-0.30%和0.97%。现金流方面，24Q2经营性净现金流达163.5亿元，期末货币资金及交易性金融资产合计达2723亿元。公司业绩超市场预期。 ⚫市占率持续提升，持续推进全球产能建设根据SNE Research数据，2024年1-5月公司动力电池装机量全球市占率 为37.5%，较去年同期提升2.3个百分点。国内方面，根据动力电池联盟数据，2024年1~6月，公司国内动力电池份额46.4%，位列第一。公司稳步推进电池产能建设以满足全球客户订单交付需求。公司德国工厂获得了大众汽车集团模组测试实验室及电芯测试实验室双认证，成为全球首家获得大众集团模组认证、欧洲首家获得大众集团电芯认证的电池制造商，匈牙利工厂已完成部分厂房封顶及设备调试，相关建设工作有序推进中。 ⚫动储新产品加速落地，打造具有竞争力供应网络 动力方面，公司发布神行Plus电池，可实现系统能量密度超200Wh/kg；推出的新一代麒麟高功率电池放电功率超1300KW，可助力新能源车实现零百加速2秒以内。储能方面，公司发布了5年零衰减，单体6.25MWh的天恒储能系统，较上一代产品单位面积能量密度提升30%。此外，公司着重打造具有竞争力的供应网络，原料来源包括但不限于长协、投资、自制、回收。⚫投资建议： 执业证书号：S0010524050005邮箱：niuyj@hazq.com 公司作为行业龙头，预计产品出货量将稳步提升。我们上调24/25/26年公司 归 母 净 利 为506/589/682亿 元（ 原 值458/553/#）， 对 应P/E为16X/14X/12X，维持“买入”评级。风险提示： ⚫ 动力电池行业需求不及预期，新技术发展不及预期，行业竞争加剧。 1、华安证券电新_公司点评_宁德时代年报点评：Q4盈利超预期，行业地位稳固深化海外合作》2024-1-312.《华安证券电新_公司点评_宁德时代中报点评_盈利能力稳定，新技术持续推进深化海外合作》2023-7-263.《华安证券电新_公司点评_宁德时代三季报点评_业绩符合预期，创新产品推出深化海外合作》2023-10-20 财务报表与盈利预测 分析师与联系人简介 华安证券电力设备与新能源研究组： 张志邦：华安证券电新行业首席分析师，香港中文大学金融学硕士，5年卖方行业研究经验，专注于储能/新能源车/电力设备工控行业研究。 牛义杰：华安证券电新行业分析师，新南威尔士大学经济与金融硕士，曾任职于银行总行授信审批部，2年行业研究经验，覆盖锂电产业链。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上; 中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上;公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。