2024年一季报点评：公司经营好于预期，盈利能力持续提升

公司2024年一季度报告显示，其营收达到18.4亿元，同比增长58.7%，归母净利润为4.0亿元，同比增长95.2%，扣非归母净利润为3.4亿元，同比增长110.0%。这一季度的业绩展现了公司收入和盈利的强劲增长态势。

在区域市场方面，国内市场受益于行业需求的改善和公司多价格带产品的上新，以及旗舰产品的销量增长，其中根据奥维云网的数据，石头科技在24Q1的销售额同比增长29.0%。尽管部分新品上市时间较晚，导致预售价表现将在二季度确认收入，但仍预计国内市场的增速将略低于第三方数据。海外市场上，全球龙头iRobot宣布重组计划后，石头科技的市场份额加速提升，根据久谦数据，24Q1公司在美亚市场的市占率同比增加11.2个百分点至23.3%，且在去年低基数的情况下，外销增速有望显著高于内销。

公司的盈利能力也实现了大幅提升。24Q1的归母净利润同比增长95.2%，净利率同比上升4.1个百分点至21.7%。这主要得益于产品结构的持续优化，如全基站等高价位产品的销售带动了毛利率的提升，以及外销业务占比的增加和公司降本能力的优化。费用率方面，销售、管理、研发和财务费用分别下降了0.2、1.7、0.8和1.1个百分点，这主要因为收入规模的扩大摊薄了期间费用。

对于全年表现，尽管市场对后续增长的持续性存在担忧，但公司预计能够保持弹性。第三方行业数据的上修可能为公司国内销售带来更乐观的预期，iRobot宣布重组计划后，石头科技在北美市场的品牌认知度和市占率有望进一步提升，同时美国线下渠道的拓展和欧洲市场的薄弱点加强也将带来增量。随着第二季度开始，国内外新品的陆续上市，公司有望继续保持增长的势头，全年经营预期仍然强劲。

综上所述，公司业绩的有效兑现和经营惯性的支撑确保了较快的增长持续性。考虑到调整后的EPS预测和DCF估值法，目标价被上调至450元，对应24年的23倍PE，维持“强推”评级。然而，公司面临的风险包括品类需求不及预期、原材料价格波动以及行业竞争加剧。