2023年年报点评：硅片盈利承压，超一体化扩产逐步落地

弘元绿能（603185）2023年年报点评：硅片盈利承压，超一体化扩产逐步落地。2023年营收118.59亿元，同减45.87%；归母净利润7.41亿元，同减75.58%，扣非归母净利润5.68亿元，同减77.69%；其中2023Q4归母净利润-5.78亿元，同减385.17%，环减291.91%，扣非归母净利润-5.70亿元，同减588.25%，环减295.36%。我们预计2024Q1出货7-8GW，全年硅片出货约32GW，保持稳健。公司全产业超一体化产能已于2023Q3落地。硅料上，公司自建15万吨工业硅及10万吨多晶硅，一期5万吨硅料8月底正式出料，2023年硅料产量约8700吨，我们预计2024年产出5-6万吨；电池方面，公司徐州新能源产业园投产；2023年电池产量约1700MW，我们预计2024年出货约18GW；组件方面，规划16GW产能，其中5GW已于8月投产，自建弘元组件品牌，2023年出货约1000MW，2024年组件进一步成长。超一体化落地，扩展长期空间。公司2023年期间费用13亿，同降9%；期间费用率10.98%，同比增长1pct，因一体化扩展费用率略有提升；2023年经营现金净流入4亿元，同降83%，主要系积极拓展产业链上下游业务，购买存货及支付的职工薪酬较同期增加。期末货币资金61.77亿元，较期初增长19.17亿元，在手现金环比提升。我们预计2024-2026年归母净利润2.0/4.2/6.2亿元(2024-2025预测前值为53.8/65.1，2026为新增