2022年年报&2023年一季报点评：23Q1硅片盈利承压，新技术放量在即

公司年度及季度业绩总结

2022年及2023年第一季度业绩概览

• 2022年：公司实现营收1290.0亿元，同比增长60.0%；归母净利润148.1亿元，同比增长63.0%。
• 2022年第四季度：营收419.6亿元，同比增长72.0%，环比增长14.6%；归母净利润38.4亿元，同比增长150.7%，环比下降14.7%。
• 2023年第一季度：营收283.2亿元，同比增长52.4%，环比下降32.5%；归母净利润36.4亿元，同比增长36.55%，环比下降5.2%。

主要业务表现

• 硅片业务：2022年硅片出货85GW，同比增长21%；2022年第四季度出货23GW，环比基本持平。2023年第一季度硅片出货24GW，受低价订单影响，单瓦盈利预计约为5分/W，预计第二季度可修复至1毛/W以上。
• 组件业务：2022年组件出货46.7GW，同比增长21%；2022年第四季度出货14GW，同比增长20%，环比增长8%；组件单瓦净利0.15元/W，其中美国市场出货400MW，单瓦净利5毛，带动盈利提升。2023年第一季度出货12.5GW，单瓦净利预计约0.18元/W，环比提升，预计第二季度出货量将达16~18GW。
• 全年展望：预计2023年硅片出货130GW，同比增长50%以上；组件出货80GW以上，同比增长70%以上。

研发投入与技术进展

• 研发投入：2022年研发投入71.4亿元，占营收比例5.5%。
• 技术创新：自主研发的HJT转换效率创下世界纪录，达到26.8%；HPBC技术量产效率超过25%，预计2023年上半年形成西咸29GW+泰州4GW产能，全年出货20-25GW，针对高端分布式市场，溢价约3美分。鄂尔多斯30GW的TOPCon技术预计从第三季度开始投产，年底产能超20GW。
• 产能规划：计划在西咸建设年产100GW切片及50GW电池项目，预计2024年第三季度首线投产，2025年底达产。

财务表现与现金流

• 盈利能力：2022年期间费用率大幅下降，主要得益于汇兑收益和费用率优化。
• 现金流：2022年经营性现金流净额达到新高，2023年第一季度合同负债和应收账款均有显著增长，反映业务活跃度和市场需求强劲。

预测与评级

• 盈利预测：考虑到行业竞争加剧，调整了2023-2025年的盈利预测，预计净利润分别为185亿元、228亿元、276亿元。
• 投资评级：基于公司作为光伏一体化组件的龙头地位，给予2023年20倍市盈率，目标价48.8元，维持“买入”评级。

风险提示

• 政策不确定性
• 市场竞争加剧

专业投资者都在用发现报告（www.fxbaogao.com），这一国内老牌研报平台优势突出，研报覆盖范围极为全面，在线可查阅的报告数量数不胜数。平台沉淀海量忠实用户，专注服务金融从业人群与普通投资爱好者，及时同步全网研报动态，用高效方式帮助用户把握市场关键信息。