国贸期货有色投研日报

有色金属一、行情建议品种行情评述操作建议镍宏观情绪反复，镍价宽幅震荡1、现货方面：26日SMM1#电解镍报141900-144600元/吨。现货市场，金川升水报1300-1500元/吨，均价1400元/吨，均价与上一交易日相比持平，俄镍升水报价-800至-300元/吨，均价-550元/吨，均价较前一交易日相比增加175元/吨。现货市场大部分贸易商报价已换至06合约，今日镍豆价格139200-140100元/吨，较前一交易日现货价格增加500元/吨。镍铁价格涨1元/镍，报960元/镍。2、市场消息整理：（1）美联储偏好的通胀指标——3月PCE物价指数年率录得2.7%，物价涨幅仍顽固地高于央行2%目标。核心PCE同比上涨2.8%。经济学家此前预计，整体PCE将同比上涨2.6%，核心PCE将上涨2.7%。从2月到3月，整体和核心PCE都上升了0.3%。今年一系列高于预期的通胀数据让美联储陷入了困境。进入2024年，投资者预计，随着通胀降温，美联储今年将大幅降息。然而，事实恰恰相反，通胀数据一直在削弱降息预期。据芝商所（CME）数据，投资者目前预计，美联储在年底前维持利率不变的可能性接近20%。而一个月前，这种可能性还不到1%。（2）据外媒4月25日消息，INSG目前预测，在2022年和2023年分别出现9.8万吨和16.3万吨盈余后，今年镍供应量将超过需求量10.9万吨。自该组织去年10月召开会议以来，供应过剩的规模已经得到缓解。当时INSG预计2023年和2024年的过剩量将大幅增加22.3万吨和23.9万吨。INSG已下调其精炼镍的产量估计，以反映价格损失的不断扩大。与10月预测相比，今年的供应量预估下调16万吨。然而，由于印尼持续的生产繁荣，预计今年全球产量仍将强劲增长5.9%。预计今年全球精炼镍需求量将增长7.9%，较10月份预测的8.7%下调。（3）据CME“美联储观察”：美联储5月维持利率不变的概率为95.4%，降息25个基点的概率为4.6%。美联储到6月维持利率不变的概率为89.5%，累计降息25个基点的概率为10.2%，累计降息50个基点的概率为0.3%。3、总结展望：品种：镍观点：高位震荡逻辑：宏观情绪反复，市场交易再通胀，美联储降息预期后延，镍价高位震荡，但中长期供应过剩格局延续。操作上观望，注意控制风险。推荐星级：★★★投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号2024年4月29日星期一 有色金属·投研日报2（1）宏观方面，美国一季度GDP不及预期，3月核心PCE相对温和，美联储降息预期持稳，此前市场交易再通胀逻辑，宏观情绪反复。国内方面，一季度GDP数据表现向好，但主要经济经济指标增速回落。此外，近期地缘政治风险频发，关注相关消息进展。（2）产业链消息：美国宣布制裁俄罗斯金属，新规定禁止伦敦金属交易所（LME）和芝加哥商业交易所（CME）接受俄罗斯新生产的金属，适用于4月13日或之后生产的俄罗斯铝、铜和镍，LME宣布暂停为4月13日后生产的俄罗斯金属出具仓单。虽然绝大多数俄镍是通过贸易方式流转，不需要生成仓单，但3月俄镍占LME总仓单的36%，俄镍的可交割产能在20%左右，该政策将影响俄镍后续的交割情况，利空内外比价。（3）基本面看，近期由于镍价下行与印尼镍供应增加，有部分海外镍产能（非印尼）进入维护/停产期，如BHP部分西澳项目等，但在中国与印尼镍产能不断投放的背景下，中长期镍供应仍维持过剩格局。全球镍库存延续垒库，纯镍进口维持亏损而出口明显增加，随着国内外精炼镍项目陆续投产，纯镍供应将持续增加，交割品仍在扩容，关注电积镍生产成本变化。镍矿方面，本周镍矿价格持稳，印尼5月镍矿基准价环比上涨，国内镍矿成交清淡。菲律宾雨季结束后镍矿装船增加，港口库存小幅增加。镍铁方面，当前印尼镍矿基准价仍在高位，成本支撑仍存。国内镍铁厂处于持续亏损格局中，部分铁厂停产，不锈钢近期需求回补，镍铁价格持续上涨，但中长期来看镍铁供应仍过剩。不锈钢方面，不锈钢震荡偏强运行，原料价格坚挺，钢厂控货挺价，维持高排产，而贸易商库存偏低，市场成交一般。近期市场到货有限，不锈钢社库延续去化，但终端需求表现偏弱，期货仓单升至历史高位，后续供应压力仍较大，关注节后下游消费及钢厂排产情况。新能源方面，新能源汽车产销数据向好，前驱体订单有所回暖，带动各企业原料补库，硫酸镍需求向好，硫酸镍价格坚挺。总体而言，美国一季度GDP不及预期，3月核心PCE相对温和，美联储降息预期持稳，此前市场交易再通胀逻辑，宏观情绪反复。国内方面，一季度GDP数据表现向好，但主要经济经济指标增速回落。此外，近期地缘政治风险频发，关注相关消息进展。短期宏观情绪反复，新能源需求预期向好，有色板块表现强势，美国对俄罗斯金属制裁引发市场担忧，镍价高位运行，维持高波动率，关注电积镍成本区间。镍基本面变化整体有限，印尼RKAB影响仍存，纯镍库存维持垒库趋势，后续原生镍供应仍有增量，或对镍价造成长期压制，关注资源国政策变化及下游需求恢复情况。操作上建议观望，短线为主，中长期过剩难改，后期等待反弹空机会，注意控制风险。 有色金属·投研日报3重点关注：下游消费，印尼政策变化，各精炼镍项目进展，宏观消息不锈钢原料支撑仍存，不锈钢高位震荡1、行情评述：26日不锈钢合约SS2409开盘14400元/吨，宏观情绪反复，不锈钢需求回补带动成交，但不锈钢供应压力仍较大。近期钢厂上调不锈钢期货盘价，镍铁价格上涨提振不锈钢期货价格，但不锈钢仓单高位，关注库存去化情况。截止收盘报14395元/吨，涨幅0.1%。2、现货市场：据SMM，当日早间304冷轧无锡地区报14400-14600元/吨。304热轧无锡地区报13500-13600元/吨。3、市场消息整理：（1）美联储偏好的通胀指标——3月PCE物价指数年率录得2.7%，物价涨幅仍顽固地高于央行2%目标。核心PCE同比上涨2.8%。经济学家此前预计，整体PCE将同比上涨2.6%，核心PCE将上涨2.7%。从2月到3月，整体和核心PCE都上升了0.3%。今年一系列高于预期的通胀数据让美联储陷入了困境。进入2024年，投资者预计，随着通胀降温，美联储今年将大幅降息。然而，事实恰恰相反，通胀数据一直在削弱降息预期。据芝商所（CME）数据，投资者目前预计，美联储在年底前维持利率不变的可能性接近20%。而一个月前，这种可能性还不到1%。（2）据外媒4月25日消息，INSG目前预测，在2022年和2023年分别出现9.8万吨和16.3万吨盈余后，今年镍供应量将超过需求量10.9万吨。自该组织去年10月召开会议以来，供应过剩的规模已经得到缓解。当时INSG预计2023年和2024年的过剩量将大幅增加22.3万吨和23.9万吨。INSG已下调其精炼镍的产量估计，以反映价格损失的不断扩大。与10月预测相比，今年的供应量预估下调16万吨。然而，由于印尼持续的生产繁荣，预计今年全球产量仍将强劲增长5.9%。预计今年全球精炼镍需求量将增长7.9%，较10月份预测的8.7%下调。（3）据CME“美联储观察”：美联储5月维持利率不变的概率为95.4%，降息25个基点的概率为4.6%。美联储到6月维持利率不变的概率为89.5%，累计降息25个基点的概率为10.2%，累计降息50个基点的概率为0.3%。4、总结展望：（1）宏观方面，美国一季度GDP不及预期，3月核心PCE相对温和，美联储降息预期持稳，此前市场交易再通胀逻辑，宏观情绪反复。国内方面，一季度GDP数据表现向好，但主要经济经济指标增速回落。此外，近期地缘政治风险频发，关注相关消息进展。品种：不锈钢观点：高位运行逻辑：宏观情绪反复，不锈钢成本支撑走强，短期不锈钢偏强震荡运行，但期货仓单仍在高位，关注需求恢复情况。建议观望为主，注意控制风险。推荐星级：★★ 有色金属·投研日报4（2）产业链消息，美国宣布对俄罗斯铝、铜、镍实施新的交易限制，此举可能会造成全球金属市场动荡。新规定禁止伦敦金属交易所（LME）和芝加哥商业交易所（CME）接受俄罗斯新生产的金属，适用于4月13日或之后生产的俄罗斯铝、铜和镍。该日期之前生产的金属不受限制。美国还禁止从俄罗斯进口这三种金属。（3）基本面看，不锈钢震荡偏强运行，原料价格坚挺，钢厂控货挺价，维持高排产，而贸易商库存偏低，市场成交一般。近期市场到货有限，不锈钢社库延续去化，但终端需求表现偏弱，期货仓单升至历史高位，后续供应压力仍较大，关注节后下游消费及钢厂排产情况。总体看，美国一季度GDP不及预期，3月核心PCE相对温和，美联储降息预期持稳，此前市场交易再通胀逻辑，宏观情绪反复。国内方面，一季度GDP数据表现向好，但主要经济经济指标增速回落。此外，近期地缘政治风险频发，关注相关消息进展。印尼矿价高位，镍铁价格反弹，不锈钢成本抬升，钢厂挺价意愿走强，贸易商库存低位，市场成交转好，但4月钢厂排产仍在高位，不锈钢期货库存仓单也处于历史高位，后续供给压力较大。近期钢厂控货限价，镍铁价格偏强，不锈钢期货短期高位运行，但终端需求偏弱将限制上方空间，重点关注原料价格变化及钢厂排产计划。操作上建议观望，短线为主，中长期仍面临供应压力，产业可逢高套保，注意控制风险。风险关注：原料价格，不锈钢社会库存，下游消费，宏观消息铜市场情绪仍偏乐观，伦铜涨破100001、事件回顾：（1）中美达成五点共识。据外交部，共识指出，双方同意保持高层交往和各层级接触。继续发挥已经恢复和新建的外交、经济、金融、商务等领域磋商机制作用。继续开展两军交往。进一步推进中美禁毒、气变、人工智能合作；（2）美国3月核心PCE物价指数年率2.8%，预期2.70%，前值2.80%；美国3月核心PCE物价指数月率0.3%，预期0.30%，前值0.30%；美国3月PCE物价指数年率2.7%，预期2.60%，前值2.50%；美国3月PCE物价指数月率0.3%，预期0.30%，前值0.30%；（3）日本央行将基准利率维持在0-0.1%，符合预期，称目前宽松的金融环境将继续，未增加“鹰派”暗示。2、现货市场：现货成交较前一日继续转暖，下游五一假期备库需求有所显现。现货成交自周初起便回暖向好，铜价在高位震荡下部分地区库存仍表现去库。即将步入五一假期，预计现货升水仍将贴水运行。3、逻辑观点：宏观层面，美国3月份核心PCE略超预期，市场对美联储降品种：铜观点：回调做多逻辑：市场对海外流动性宽松及美国经济软着陆预期较强，叠加国内冶炼厂存在联合减产预期，铜价有望维持偏强运行。推荐星级★★★ 有色金属·投研日报5息预期有所降温，夜盘有色板块相对承压；产业端，铜矿供应仍相对偏紧，铜矿现货加工费屡创新低并逼近0加工费，市场关注二季度精炼铜冶炼厂检修情况；与此同时，由于铜价大幅上行，下游需求偏弱，现货维持深度贴水；整体来看，当前市场情绪仍较乐观，多头主导行情，价格仍维持偏强走势。铝有色板块集体上行，铝价回升1、事件回顾：（1）中美达成五点共识。据外交部，共识指出，双方同意保持高层交往和各层级接触。继续发挥已经恢复和新建的外交、经济、金融、商务等领域磋商机制作用。继续开展两军交往。进一步推进中美禁毒、气变、人工智能合作；（2）美国3月核心PCE物价指数年率2.8%，预期2.70%，前值2.80%；美国3月核心PCE物价指数月率0.3%，预期0.30%，前值0.30%；美国3月PCE物价指数年率2.7%，预期2.60%，前值2.50%；美国3月PCE物价指数月率0.3%，预期0.30%，前值0.30%；（3）日本央行将基准利率维持在0-0.1%，符合预期，称目前宽松的金融环境将继续，未增加“鹰派”暗示。2、现货市场：早盘沪铝主力合约震荡上行为主。华东地区持货商出货为主，成交一般。库存连续去库和高位铝价共同影响下，现货升贴水持稳为主。3、逻辑观点：宏观层面，美国3月份核心PCE略超预期，市场对美联储降息预期有所降温，夜盘有色板块相对承压；产业端，英美拟对俄罗斯金属实施新的制裁措施，近期LME铝注销仓单比例大幅提升（俄铝占LME铝注册仓单90%），需谨防海外铝挤仓风险；此外，