国贸期货有色投研日报

有色金属一、行情建议品种行情评述操作建议镍美联储降息预期后延，镍价高位震荡1、现货方面：25日SMM1#电解镍报141250-144100元/吨。现货市场，金川升水报1300-1500元/吨，均价1400元/吨，均价与上一交易日相比下调400元/吨，俄镍升水报价-950至-500元/吨，均价-725元/吨，均价较前一交易日相比增加325元/吨。早间盘面震荡运行但绝对价格仍处于高位，整体采购情绪仍然较为克制，下游仍在等待更合适的价格。但今日升贴水较昨日大幅下调主因今日现货市场大部分贸易商报价已换至06合约，05与06基差在400元左右。今日镍豆价格138700-139600元/吨，较前一交易日现货价格增加1350元/吨。镍铁价格涨3元/镍，报959元/镍。2、市场消息整理：（1）美国第一季度实际GDP年化季率初值录得1.6%，为2023年Q1以来最低。美国第一季度核心PCE物价指数年化季率初值录得3.7%，为2023年Q2以来新高，较上月大幅反弹。（2）据印尼能矿部最新信息，2024年4月份印尼镍矿内贸基准价格（HPM）如下：品位:1.7%，基准价37.32美元/吨；品位:1.8%，基准价41.71美元/吨；品位:1.75%，基准价39.49美元/吨；品位:1.85%，基准价44.00美元/吨。（3）外媒4月25日消息，法国矿业集团埃赫曼（Eramet）在第一季度销售声明中表示，自4月中旬以来，子公司SLN在新喀里多尼亚北部省份的镍矿开采业务活动已暂停，目前正在进行恢复运营的行政程序。SLN继续面临重大挑战，其财务状况仍然严峻。SLN第一季度的矿山产量为100万湿吨，同比下降32%，受采矿许可问题拖累。3、总结展望：（1）宏观方面，美国一季度GDP不及预期而PCE大幅反弹，美联储降息预期后延，此前市场交易再通胀逻辑，宏观情绪反复。国内方面，一季度GDP数据表现向好，但主要经济经济指标增速回落。此外，近期地缘政治风险频发，关注相关消息进展。（2）产业链消息：美国宣布制裁俄罗斯金属，新规定禁止伦敦金属交易所品种：镍观点：高位震荡逻辑：宏观情绪反复，市场交易再通胀，美联储降息预期后延，镍价高位震荡，但中长期供应过剩格局延续。操作上观望，注意控制风险。推荐星级：★★★投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号2024年4月26日星期五 有色金属·投研日报2（LME）和芝加哥商业交易所（CME）接受俄罗斯新生产的金属，适用于4月13日或之后生产的俄罗斯铝、铜和镍，LME宣布暂停为4月13日后生产的俄罗斯金属出具仓单。虽然绝大多数俄镍是通过贸易方式流转，不需要生成仓单，但3月俄镍占LME总仓单的36%，俄镍的可交割产能在20%左右，该政策将影响俄镍后续的交割情况，利空内外比价。（3）基本面看，近期由于镍价下行与印尼镍供应增加，有部分海外镍产能（非印尼）进入维护/停产期，如BHP部分西澳项目等，但在中国与印尼镍产能不断投放的背景下，中长期镍供应仍维持过剩格局。全球镍库存延续垒库，纯镍进口维持亏损，随着国内外精炼镍项目陆续投产，纯镍供应将持续增加，交割品仍在扩容，关注电积镍生产成本变化。镍矿方面，印尼镍矿价格仍处高位，码头船期紧张情况持续，国内镍矿成交清淡。菲律宾雨季结束后镍矿装船增加，港口库存去化速度放缓。镍铁方面，当前印尼镍矿基准价仍在高位，但印尼镍铁厂并未有大幅减产。国内镍铁厂处于持续亏损格局中，多数铁厂选择降负荷生产，不锈钢近期需求回补，叠加传闻国家收储镍铁，镍铁价格持续上涨，但中长期来看镍铁供应仍过剩。不锈钢方面，不锈钢持续上涨，镍铁收储消息提振原料价格，钢厂挺价意愿较强，而贸易商库存偏低，市场成交转暖。近期不锈钢社库小幅去化，但期货仓单升至历史高位，且不锈钢排产仍在高位，后续供应压力仍较大，关注下游消费及钢厂排产情况。新能源方面，新能源汽车产销数据向好，前驱体订单有所回暖，带动各企业原料补库，硫酸镍需求向好，硫酸镍价格坚挺。总体而言，美国一季度GDP不及预期而PCE大幅反弹，美联储降息预期后延，此前市场交易再通胀逻辑，宏观情绪反复。国内方面，一季度GDP数据表现向好，3月社融数据表现偏弱，关注市场对稳增长政策出台的预期差。此外，近期地缘政治风险频发，关注相关消息进展。短期宏观情绪反复，新能源需求预期向好，硫酸镍下游节前备货增加，美国对俄罗斯金属制裁以及LME限制交割引发担忧，镍价偏强运行，维持高波动率，关注电积镍成本区间。镍基本面变化整体有限，印尼RKAB影响仍存，纯镍库存维持垒库趋势，后续原生镍供应仍有增量，或对镍价造成长期压制，关注资源国政策变化及下游需求恢复情况。操作上建议观望，短线为主，中长期过剩难改，后期等待反弹空机会，注意控制风险。重点关注：下游消费，印尼政策变化，各精炼镍项目进展，宏观消息原料支撑较强，不锈钢高位运行1、行情评述：25日不锈钢合约SS2409开盘14320元/吨，宏观情绪反复，不 有色金属·投研日报3不锈钢锈钢需求回补带动成交，但不锈钢供应压力仍较大。近期钢厂上调不锈钢期货盘价，镍铁价格上涨提振不锈钢期货价格，但不锈钢仓单高位，关注库存去化情况。截止收盘报14380元/吨，涨幅0.35%。2、现货市场：据SMM，当日早间304冷轧无锡地区报14400-14600元/吨。304热轧无锡地区报13500-13600元/吨。3、市场消息整理：（1）美国第一季度实际GDP年化季率初值录得1.6%，为2023年Q1以来最低。美国第一季度核心PCE物价指数年化季率初值录得3.7%，为2023年Q2以来新高，较上月大幅反弹。（2）据印尼能矿部最新信息，2024年4月份印尼镍矿内贸基准价格（HPM）如下：品位:1.7%，基准价37.32美元/吨；品位:1.8%，基准价41.71美元/吨；品位:1.75%，基准价39.49美元/吨；品位:1.85%，基准价44.00美元/吨。（3）外媒4月25日消息，法国矿业集团埃赫曼（Eramet）在第一季度销售声明中表示，自4月中旬以来，子公司SLN在新喀里多尼亚北部省份的镍矿开采业务活动已暂停，目前正在进行恢复运营的行政程序。SLN继续面临重大挑战，其财务状况仍然严峻。SLN第一季度的矿山产量为100万湿吨，同比下降32%，受采矿许可问题拖累。4、总结展望：（1）宏观方面，美国一季度GDP不及预期而PCE大幅反弹，美联储降息预期后延，此前市场交易再通胀逻辑，宏观情绪反复。国内方面，一季度GDP数据表现向好，但主要经济经济指标增速回落。此外，近期地缘政治风险频发，关注相关消息进展。（2）产业链消息，美国宣布对俄罗斯铝、铜、镍实施新的交易限制，此举可能会造成全球金属市场动荡。新规定禁止伦敦金属交易所（LME）和芝加哥商业交易所（CME）接受俄罗斯新生产的金属，适用于4月13日或之后生产的俄罗斯铝、铜和镍。该日期之前生产的金属不受限制。美国还禁止从俄罗斯进口这三种金属。（3）基本面看，不锈钢大幅反弹，镍铁收储消息提振原料价格，钢厂挺价意愿较强，而贸易商库存偏低，市场成交转暖。近期不锈钢社库小幅去化，但期货仓单升至历史高位，且不锈钢排产仍在高位，后续供应压力仍较大，关注下游消费及钢厂排产情况。总体看，美国一季度GDP不及预期而PCE大幅反弹，美联储降息预期后延，此前市场交易再通胀逻辑，宏观情绪反复。国内方面，一季度GDP数据品种：不锈钢观点：高位运行逻辑：宏观情绪反复，不锈钢成本支撑走强，短期不锈钢偏强震荡运行，但期货仓单仍在高位，关注需求恢复情况。建议观望为主，注意控制风险。推荐星级：★★ 有色金属·投研日报4表现向好，但主要经济经济指标增速回落。此外，地缘政治风险频发，关注相关消息进展。收储消息提振镍铁价格，不锈钢成本抬升，钢厂挺价意愿走强，贸易商库存低位，市场成交转好，但4月钢厂排产仍在高位，不锈钢期货库存仓单也处于历史高位，后续供给压力较大。近期钢厂接连挺价，镍铁价格偏强，不锈钢期货短期或高位运行，但终端需求偏弱将限制上方空间，重点关注原料价格变化及钢厂排产计划。操作上建议观望，短线为主，中长期仍面临供应压力，产业可逢高套保，注意控制风险。风险关注：原料价格，不锈钢社会库存，下游消费，宏观消息铜市场情绪仍偏乐观，沪铜拉升1、事件回顾：（1）北京时间4月25日下午，美国国务卿安东尼·布林肯抵达北京；（2）美国3月耐用品订单初值环比上升2.6%，预期2.5%，2月终值1.3%；3月核心耐用品订单环比增长0.2%，与市场预期的一致，前值由0.7%下修至0.4%。2、现货市场：早市升水与昨日基本持平，持货商仍维持出货换现逻辑。下游采购情绪与昨日相近，主要仍以刚需为主，至上午11时前部分低价货源被扫，现货成交趋于平淡。在五一备库需求的刺激下，现货升水仍将抬升。3、逻辑观点：宏观层面，欧美4月份制造业PMI初值不及预期，且均呈现回落趋势，市场避险情绪有所升温，有色板块回调；与此同时，近期随着美国主要经济数据及通胀表现超预期，市场对美联储降息预期降温，施压有色板块。另一方面，当前有色板块行情仍由多头主导，价格仍维持强势；产业端，铜矿供应仍相对偏紧，铜矿现货加工费屡创新低，二季度精炼铜产量仍有下滑预期；与此同时，由于铜价大幅上行，下游需求偏弱，现货维持深度贴水；整体来看，当前市场情绪仍较乐观，多头主导行情，价格仍维持偏强走势。品种：铜观点：回调做多逻辑：市场对海外流动性宽松及美国经济软着陆预期较强，叠加国内冶炼厂存在联合减产预期，铜价有望维持偏强运行。推荐星级★★★铝有色板块回升，铝价明显走强1、事件回顾：（1）北京时间4月25日下午，美国国务卿安东尼·布林肯抵达北京；（2）美国3月耐用品订单初值环比上升2.6%，预期2.5%，2月终值1.3%；3月核心耐用品订单环比增长0.2%，与市场预期的一致，前值由0.7%下修至0.4%。2、现货市场：早盘沪铝主力合约冲高后回落。华东地区持货商出货为主，中原地区现货成交一般，下游刚需采购以及节前备货为主，但铝价有所反弹，接货情绪相对谨慎，中原现货贴水小幅走扩。品种：铝观点：回调做多逻辑：国内电解铝累库幅度及高度不及预期，叠加宏观 有色金属·投研日报53、逻辑观点：宏观层面，欧美4月份制造业PMI初值不及预期，且均呈现回落趋势，市场避险情绪有所升温，有色板块回调；与此同时，近期随着美国主要经济数据及通胀表现超预期，市场对美联储降息预期降温，施压有色板块。另一方面，当前有色板块行情仍由多头主导，价格仍维持强势；产业端，英美拟对俄罗斯金属实施新的制裁措施，近期LME铝注销仓单比例大幅提升（俄铝占LME铝注册仓单90%），需谨防海外铝挤仓风险；此外，国内库存开启去库，库存水平低于往年同期，对铝价产生支撑；整体而言，有色板块多头氛围仍较浓，铝价有望维持偏强走势。风险偏好回升，有色板块偏强运行。推荐星级★★★锌矿端偏紧，锌价区间震荡4、供需数据：（1）现货方面，升水持稳。截止至2024年04月25日，精炼锌升贴水维持在贴水135元/吨附近，较上一交易日上涨10元/吨。从季节性角度分析，当前现货升贴水较近5年相比维持在较低水平。外盘方面，截止至2024年04月23日，LME近月与3月价差报价为-27.15美元/吨，3月与15月价差报价为贴水36.54美元/吨，近月与3月价差报价较上一日减少5.32美元/吨。从季节性角度分析，当前LME近月与3月价差较近5年相比维持在较低水平。（2）库存方面，国内库存：截止至2024年4月19日，上海期货交易所精炼锌库存为131,747吨，较上一周增加4,113吨。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在平均水平。海外库存：截止至2024年04月23日，LME锌库存为255,850吨，较上一交易日减少325吨，注销仓单占比为12.26%。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较高水平。5、行情回顾：今日沪锌主力合约2406收报22770元/吨，涨215元/吨，涨幅为0.95%。3、逻辑观点：锌锭社会库存开始去库，但矿端偏紧状态维持，锌价偏强。原料供应端，原料供应端，Mysteel统计样本原生锌冶炼厂锌精矿库存总