国贸期货有色投研日报

有色金属一、行情建议品种行情评述操作建议镍库存压力仍存，镍价弱势运行1、现货方面：26日SMM1#电解镍报131100-134200元/吨。现货市场，金川升水报2000-2200元/吨，均价2100元/吨，均价与上一交易日相比上调50元/吨，俄镍升水报价-500至-200元/吨，均价-350元/吨，较前一交易日相比增加50元/吨。据SMM调研了解，本周内或将有部分海外精炼镍到货，周内供应呈现增加态势。今日镍豆价格128100-129200元/吨，较前一交易日现货价格减少2425元/吨。镍铁价格跌9元/镍，报933.5元/镍。2、市场消息整理：（1）据市场消息了解，3月26日，华南某钢厂高镍生铁成交，成交价930元/镍点（到厂含税价），成交量数千吨，4月底交期。（2）美联储博斯蒂克：我们仍处于疫情经济中。预计经济和通胀将逐渐放缓。如果经济表现符合预期，美联储可以保持耐心。重申预计今年只会有一次降息。希望可以避免由资产负债表缩减引起的波动。美联储意识到商业地产的风险，但并未视其为是广泛的。过早降息可能更具破坏性。（3）目前来看，尽管当前RKAB审批配额量尚未完全实现满足今年预计的市场需求，但据SMM了解，冶炼端综合考虑自身生产所需库存及4月上旬即将到来的IdulFitri（开斋节）因素影响，目前基本完成短期备库，前期供应偏紧因素对当前冶炼厂生产影响程度明显减弱。（4）印度尼西亚矿业协会(IMA)预测，2040年世界镍需求将超过400万吨。IMA执行董事DjokoWidajatno解释说，根据《2023年印尼矿业展望》报告，电动汽车的需求将在20年内大幅增加。到2040年，全球镍需求将超过400万吨。佐科还表示，从WoodMackenzie的一项研究来看，镍原料的需求仍然以不锈钢为主，达到190万吨。与此同时，不锈钢对镍的需求量较2019年的165万吨并没有大幅增加。然而，作为电动汽车（EV）电池原材料的镍需求预计将从2019年的16.3万吨大幅增加至2040年的122万吨。（5）近日，《浙江省扩大有效投资“千项万亿”工程2024年重大建设项目实施计划项目表》印发，共1073个项目，镍相关项目如下：兰溪博观3.3万吨/年镍钴资源综合利用项目；时代年产30万吨高镍型动力电池用三元正极联动年产40万吨前驱体项目。（6）据外电3月25日消息，印尼国营矿业公司AnekaTambang(简称Antam)计划明年启动两个镍加工设施（RKEF和HPAL工厂）的建设，该项目将生产电动汽车电池所用的材料。今年，参与建造工厂的公司正在进行可行性研究，包宏观情绪走弱，印尼供应端扰动减缓，镍价震荡回调，中长期供应过剩格局延续。操作上建议观望，短线为主，关注反弹空机会，套利关注多不锈钢空镍策略，注意控制风险。推荐星级★★★投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号2024年3月27日星期三 有色金属·投研日报2括将镍加工成原镍的旋转焙烧电炉(RKEF)工厂，以及从镍矿石中提取电动汽车电池所用材料的高压酸浸(HPAL)工厂。3、总结展望：（1）宏观方面，美联储议息会议偏鸽，美联储对美国经济软着陆信心增强，年内计划降息75bp符合市场预测。国内方面，人民币汇率大幅贬值令市场避险情绪回升，1-2月固定资产投资增速回升，地产仍是拖累项，国内经济复苏基础仍需巩固，关注稳增长政策出台情况。（2）产业链消息，印尼矿业部官员周二表示，今年迄今为止，该国政府已批准的镍矿生产配额为1.5262亿吨；LME于2月6日表示，中伟阴极镍的上市申请获批，之前还有华友和格林美也批准交付；2月20日，‘GEM-NI2'牌电积镍成功注册LME镍交割品牌（年产能20000吨）；2月29日伦敦金属交易所（LME）发布通告，已收到来自印尼中伟提交的“DX-zwdx”镍品牌上市申请。此次申请品牌是来自印尼中伟鼎兴新能源公司生产的阴极镍板，年产能50000吨。（3）基本面看，近期由于镍价下行与印尼镍供应增加，有部分海外镍产能（非印尼）进入维护/停产期，如BHP部分西澳项目等，但在中国与印尼镍产能不断投放的背景下，中长期镍供应仍维持过剩格局。全球镍库存延续垒库，纯镍进口维持亏损，随着国内外精炼镍项目陆续投产，纯镍供应将持续增加，交割品仍在扩容，关注电积镍生产成本变化。镍铁方面，近期印尼RKAB审批加速，但镍铁厂开工率仍在低位，后续镍铁供应增加预期较强。不锈钢方面，不锈钢弱势震荡，现货成交一般，铬铁招标价的抬升并未给不锈钢价格带来有效提振，下游需求仍较疲弱，期货仓单大增至历史高位，不锈钢供应压力较大，关注4月钢厂排产情况。本周不锈钢社会库存微降，关注消费变化及钢厂到货情况。新能源方面，3月新能源汽车产销数据向好，前驱体订单有所回暖，带动各企业节后原料补库，硫酸镍需求向好，硫酸镍价格偏强运行。总体而言，美联储议息会议偏鸽，美联储对美国经济软着陆信心增强，年内计划降息75bp符合市场预测。国内方面，人民币汇率大幅贬值令市场避险情绪回升，1-2月固定资产投资增速回升，地产仍是拖累项，国内经济复苏基础仍需巩固，关注稳增长政策出台情况。近期新能源需求预期向好，但宏观情绪转弱，印尼RKAB审批担忧减缓，镍价震荡回调，基本面变化暂有限，纯镍库存维持垒库趋势，且后续原生镍供应仍有增量，关注印尼政策进展及下游需求恢复情况。此外，俄罗斯地缘影响再起，关注是否影响镍供应。操作上建议观望，短线为主，中长期过剩难改，关注反弹空机会，注意控制风险。重点关注：下游消费，印尼政策变化，各精炼镍项目进展，宏观消息基本面趋弱，不锈钢延续弱势震荡1、行情评述：26日不锈钢合约SS2405开盘13420元/吨，宏观情绪走弱，不宏观情绪走弱，印尼RKAB 有色金属·投研日报3不锈钢锈钢供应压力较大，需求仍较疲弱。近期印尼RKAB审批担忧减缓，不锈钢仓单大增，不锈钢期货弱势震荡运行。截止收盘报13330元/吨，跌幅0.67%。2、现货市场：据SMM，当日早间304冷轧无锡地区报14050-14350元/吨。304热轧无锡地区报12900-13000元/吨。3、市场消息整理：（1）据市场消息了解，3月26日，华南某钢厂高镍生铁成交，成交价930元/镍点（到厂含税价），成交量数千吨，4月底交期。（2）美联储博斯蒂克：我们仍处于疫情经济中。预计经济和通胀将逐渐放缓。如果经济表现符合预期，美联储可以保持耐心。重申预计今年只会有一次降息。希望可以避免由资产负债表缩减引起的波动。美联储意识到商业地产的风险，但并未视其为是广泛的。过早降息可能更具破坏性。（3）目前来看，尽管当前RKAB审批配额量尚未完全实现满足今年预计的市场需求，但据SMM了解，冶炼端综合考虑自身生产所需库存及4月上旬即将到来的IdulFitri（开斋节）因素影响，目前基本完成短期备库，前期供应偏紧因素对当前冶炼厂生产影响程度明显减弱。（4）印度尼西亚矿业协会(IMA)预测，2040年世界镍需求将超过400万吨。IMA执行董事DjokoWidajatno解释说，根据《2023年印尼矿业展望》报告，电动汽车的需求将在20年内大幅增加。到2040年，全球镍需求将超过400万吨。佐科还表示，从WoodMackenzie的一项研究来看，镍原料的需求仍然以不锈钢为主，达到190万吨。与此同时，不锈钢对镍的需求量较2019年的165万吨并没有大幅增加。然而，作为电动汽车（EV）电池原材料的镍需求预计将从2019年的16.3万吨大幅增加至2040年的122万吨。（5）近日，《浙江省扩大有效投资“千项万亿”工程2024年重大建设项目实施计划项目表》印发，共1073个项目，镍相关项目如下：兰溪博观3.3万吨/年镍钴资源综合利用项目；时代年产30万吨高镍型动力电池用三元正极联动年产40万吨前驱体项目。（6）据外电3月25日消息，印尼国营矿业公司AnekaTambang(简称Antam)计划明年启动两个镍加工设施（RKEF和HPAL工厂）的建设，该项目将生产电动汽车电池所用的材料。今年，参与建造工厂的公司正在进行可行性研究，包括将镍加工成原镍的旋转焙烧电炉(RKEF)工厂，以及从镍矿石中提取电动汽车电池所用材料的高压酸浸(HPAL)工厂。4、总结展望：（1）宏观方面，美联储议息会议偏鸽，美联储对美国经济软着陆信心增强，年内计划降息75bp符合市场预测。国内方面，人民币汇率大幅贬值令市场避险情绪回升，1-2月固定资产投资增速回升，地产仍是拖累项，国内经济复苏基础仍需巩固，关注稳增长政策出台情况。（2）产业链消息，印尼矿业部官员上周二表示，今年迄今为止，该国政府已批准的镍矿生产配额为1.5262亿吨。能源和矿产资源部（MEMR）准备在审批担忧减缓，不锈钢现货成交不佳，短期不锈钢弱势震荡运行，期货仓单仍在高位，关注需求恢复情况。操作上建议观望，短线操作，维持逢高空思路，关注正套机会，注意控制风险。推荐星级★★ 有色金属·投研日报42024年3月前完成矿业公司的工作计划和预算（RKAB）。（3）基本面看，不锈钢弱势震荡，现货成交一般，铬铁招标价的抬升并未给不锈钢价格带来有效提振，下游需求仍较疲弱，期货仓单大增至历史高位，不锈钢供应压力较大，关注4月钢厂排产情况。本周不锈钢社会库存微降，关注消费变化及钢厂到货情况。总体看，美联储议息会议偏鸽，美联储对美国经济软着陆信心增强，年内计划降息75bp符合市场预测。国内方面，人民币汇率大幅贬值令市场避险情绪回升，1-2月固定资产投资增速回升，地产仍是拖累项，国内经济复苏基础仍需巩固，关注稳增长政策出台情况。印尼RKAB审批担忧减缓，近期铬铁采购价大幅上调，但钢厂调降不锈钢4月期货指导价，需求仍较疲弱，短期不锈钢弱势震荡，不锈钢期货库存仓单升至历史高位，供应压力仍较大，重点关注下游需求恢复情况。操作上建议观望，短线为主，关注正套机会，中长期仍面临供应压力，关注反弹空机会，注意控制风险。风险关注：原料价格，不锈钢社会库存，下游消费，宏观消息铜下游需求偏弱，铜价明显下挫1、事件回顾：（1）央行3月26日以利率招标方式开展1500亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日有50亿元逆回购到期及500亿元国库现金定存到期，因此单日净投放950亿元；（2）美联储多名高官谈降息：美联储理事库克强调，需要谨慎地进行降息，过早降息可能会造成通胀变得根深蒂固的风险，而过晚降息则将不必要地伤害到美国经济；今年票委亚特兰大联储主席重申预计今年仅降一次；芝加哥联储主席古尔斯比明确表态仍支持年内降息三次。从美联储多位高官近期的发言看，当前缩减QT比首次降息为何时，更具有确定性；（3）美国2月新屋销售环比跌0.3%，预期为环比上涨2.1%，1月前值为环比上涨1.5%。2月新屋销售年化66.2万户，预期为67.5万户，1月前值为66.1万户。2、现货市场：进入下月票交易后贸易商部分长单暂停交付，现货流通速度较前几日继续走弱。据调研目前下游采购并不紧张，持货成本增加也使得预期采购量有所收缩。3、逻辑观点：宏观层面，近期随着海外主要央行议息会议告一段落，市场等待更多经济数据信息，为下一次议息会议调整做参考，而前期市场鸽派情绪较浓刺激有色板块上行，近期随着乐观情绪消化，有色板块有所回调；产业端，CSPT小组于3月28日上午在上海召开2024年第一季度总经理办公会议，当前现货加工费仍持续下行，关注会议是否有相应减停产措施。此外，本周国内铜库存见顶回落，短期现货及近月端压力有市场对海外流动性宽松及美国经济软着陆预期较强，叠加国内冶炼厂存在联合减产预期，铜价大幅走高。但下游需求偏弱，铜库存累库超预期，短期价格上行乏力。震荡调整推荐星级★★★ 有色金属·投研日报5望得到缓解。整体来看，近期市场多空博弈加剧，而由于下游偏弱，铜价偏弱运行，但在减产预期下，预计回调幅度有限。铝驱动偏弱，铝价先扬后抑1、事件回顾：（1）央行3月26日以利率招标方式开展1500亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日有50亿元逆回购到期及500亿元国库现金定存到期，因此单日净投放950亿元；