国贸期货有色投研日报

有色金属一、行情建议品种行情评述操作建议镍宏观转暖，镍价震荡运行1、现货方面：1日SMM1#电解镍报128700-132800元/吨。现货市场，金川升水报2800-3000元/吨，均价2850元/吨，均价与上一交易日相比持平，俄镍升水报价-600至-200元/吨，均价-400元/吨，较前一交易日相比下调150元/吨。今日镍豆价格125800-126800元/吨，较前一交易日现货价格减少600元/吨。镍铁价格跌1.5元/镍，报930元/镍。2、市场消息整理：（1）3月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，比上月上升1.7个百分点，高于临界点，制造业景气回升。从企业规模看，大、中、小型企业PMI分别为51.1%、50.6%和50.3%，比上月上升0.7、1.5和3.9个百分点，均高于临界点。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。（2）数据显示，美国核心PCE较上月环比上涨0.3%，1月份该指数环比上涨0.5%，创下年内来最大连续涨幅。而与一年前相比，美国核心PCE同比上涨了2.8%，与上月持平。（3）3月29日消息，近日，洲际交易所（ICE）称其正在研发镍衍生品，相关合约将以GlobalCommodityHoldings（GCHL）编制的现货交易价格指数为结算价。GCHL与ICE的合作由来已久，其编制的动力煤价格指数已被ICE用作相关合约的结算价。据悉，ICE将是伦敦金属交易所镍事件发生以来，首家上市镍衍生品的大型交易所。GCHL首席执行官MartinAbbott表示，利用现货价格指数开发衍生品，能够形成从现货交易到价格发现再到风险管理的完整循环，并为实体行业提供一揽子解决方案。3、总结展望：（1）宏观方面，美国2月PCE数据未超预期增长，美联储鲍威尔表示对降息决策持谨慎态度，市场对降息预期有所降温。国内方面，3月制造业PMI强劲反弹，为六个月来首次扩张，国内经济复苏预期转好，关注市场对稳增长政策出台的预期差。此外，近期地缘政治风险频发，俄乌冲突持续发酵，俄罗斯诺里尔斯克表示一些欧盟买家拒绝购买俄罗斯金属产品，关注相关消息进展。（2）产业链消息，印尼矿业部官员周二表示，今年迄今为止，该国政府已批准的镍矿生产配额为1.5262亿吨；LME于2月6日表示，中伟阴极镍的上市品种：镍观点：震荡逻辑：宏观情绪准暖，印尼供应端扰动减缓，镍价震荡运行，中长期供应过剩格局延续。关注反弹空机会，套利关注多不锈钢空镍策略，注意控制风险。推荐星级：★★★投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号2024年4月02日星期二 有色金属·投研日报2申请获批，之前还有华友和格林美也批准交付；2月20日，‘GEM-NI2'牌电积镍成功注册LME镍交割品牌（年产能20000吨）；2月29日伦敦金属交易所（LME）发布通告，已收到来自印尼中伟提交的“DX-zwdx”镍品牌上市申请。此次申请品牌是来自印尼中伟鼎兴新能源公司生产的阴极镍板，年产能50000吨。（3）基本面看，近期由于镍价下行与印尼镍供应增加，有部分海外镍产能（非印尼）进入维护/停产期，如BHP部分西澳项目等，但在中国与印尼镍产能不断投放的背景下，中长期镍供应仍维持过剩格局。全球镍库存延续垒库，纯镍进口维持亏损，随着国内外精炼镍项目陆续投产，纯镍供应将持续增加，交割品仍在扩容，关注电积镍生产成本变化。镍铁方面，近期印尼RKAB审批加速，但镍铁厂开工率仍在低位，后续镍铁供应增加预期较强。不锈钢方面，不锈钢弱势震荡，现货成交一般，铬铁招标价的抬升并未给不锈钢价格带来有效提振，下游需求仍较疲弱，期货仓单大增至历史高位，不锈钢供应压力较大，关注4月钢厂排产情况。本周不锈钢社会库存微降，关注消费变化及钢厂到货情况。新能源方面，3月新能源汽车产销数据向好，前驱体订单有所回暖，带动各企业节后原料补库，硫酸镍需求向好，硫酸镍价格偏强运行。总体而言，美国2月PCE数据未超预期增长，美联储鲍威尔表示对降息决策持谨慎态度，市场对降息预期有所降温。国内方面，3月制造业PMI强劲反弹，为六个月来首次扩张，国内经济复苏预期转好，关注市场对稳增长政策出台的预期差。此外，近期地缘政治风险频发，俄乌冲突持续发酵，俄罗斯诺里尔斯克表示一些欧盟买家拒绝购买俄罗斯金属产品，关注相关消息进展。近期宏观情绪转暖，新能源需求预期向好，而印尼RKAB审批担忧减缓，镍价震荡运行，下方关注电积镍成本支撑，镍基本面变化暂有限，纯镍库存维持垒库趋势，且后续原生镍供应仍有增量，关注印尼政策进展及下游需求恢复情况。操作上建议观望，短线为主，中长期过剩难改，关注反弹空机会，注意控制风险。重点关注：下游消费，印尼政策变化，各精炼镍项目进展，宏观消息黑色系情绪反复，不锈钢宽幅震荡1、行情评述：1日不锈钢合约SS2405开盘13395元/吨，宏观情绪走弱，不锈钢供应压力较大，需求仍较疲弱。近期印尼RKAB审批担忧减缓，不锈钢仓单大增，现货成交不佳，黑色系情绪日内表现反复，不锈钢期货宽幅震荡。截止收盘报13390元/吨，跌幅0.33%。2、现货市场：据SMM，当日早间304冷轧无锡地区报14000-14300元/吨。304热轧无锡地区报12750-12850元/吨。3、市场消息整理：（1）3月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，比上月上升1.7个百分点，高于临界点，制造业景气回升。从企业规模看，大、中、小型企业PMI品种：不锈钢观点：弱势震荡逻辑：宏观情绪反复，印尼RKAB审批担忧减缓，不锈钢 有色金属·投研日报3不锈钢分别为51.1%、50.6%和50.3%，比上月上升0.7、1.5和3.9个百分点，均高于临界点。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。（2）数据显示，美国核心PCE较上月环比上涨0.3%，1月份该指数环比上涨0.5%，创下年内来最大连续涨幅。而与一年前相比，美国核心PCE同比上涨了2.8%，与上月持平。（3）3月29日消息，近日，洲际交易所（ICE）称其正在研发镍衍生品，相关合约将以GlobalCommodityHoldings（GCHL）编制的现货交易价格指数为结算价。GCHL与ICE的合作由来已久，其编制的动力煤价格指数已被ICE用作相关合约的结算价。据悉，ICE将是伦敦金属交易所镍事件发生以来，首家上市镍衍生品的大型交易所。GCHL首席执行官MartinAbbott表示，利用现货价格指数开发衍生品，能够形成从现货交易到价格发现再到风险管理的完整循环，并为实体行业提供一揽子解决方案。4、总结展望：（1）宏观方面，美国2月PCE数据未超预期增长，美联储鲍威尔表示对降息决策持谨慎态度，市场对降息预期有所降温。国内方面，3月制造业PMI强劲反弹，为六个月来首次扩张，国内经济复苏预期转好，关注市场对稳增长政策出台的预期差。此外，近期地缘政治风险频发，俄乌冲突持续发酵，俄罗斯诺里尔斯克表示一些欧盟买家拒绝购买俄罗斯金属产品，关注相关消息进展。（2）产业链消息，印尼矿业部官员上周二表示，今年迄今为止，该国政府已批准的镍矿生产配额为1.5262亿吨。能源和矿产资源部（MEMR）准备在2024年3月前完成矿业公司的工作计划和预算（RKAB）。（3）基本面看，不锈钢弱势震荡，现货成交一般，铬铁招标价的抬升并未给不锈钢价格带来有效提振，下游需求仍较疲弱，期货仓单大增至历史高位，不锈钢供应压力较大，关注4月钢厂排产情况。本周不锈钢社会库存微降，关注消费变化及钢厂到货情况。总体看，美国2月PCE数据未超预期增长，美联储鲍威尔表示对降息决策持谨慎态度，市场对降息预期有所降温。国内方面，3月制造业PMI强劲反弹，为六个月来首次扩张，国内经济复苏预期转好，关注市场对稳增长政策出台的预期差。此外，近期地缘政治风险频发，俄乌冲突持续发酵，关注相关消息进展。印尼RKAB审批担忧减缓，不锈钢现货表现一般，需求仍较疲弱，钢厂减产预期仍存，短期不锈钢震荡运行，此外不锈钢期货库存仓单升至历史高位，供应压力仍较大，重点关注钢厂减产及下游需求恢复情况。操作上建议观望，短线为主，关注正套机会，中长期仍面临供应压力，关注反弹空机会，注意控制风险。风险关注：原料价格，不锈钢社会库存，下游消费，宏观消息现货成交不佳，短期不锈钢弱势震荡运行，期货仓单仍在高位，关注需求恢复情况。维持逢高空思路，关注正套机会，注意控制风险。推荐星级：★★ 有色金属·投研日报4铜市场风险偏好提升，铜价维持偏强运行1、事件回顾：（1）3月财新中国制造业PMI为51.1，环比上升0.2个百分点，已连续五个月位于扩张区间，创2023年3月来新高，显示制造业生产经营活动加速向好；（2）韩国3月进口同比降12.3%，预期降8.1%，前值降13.1%；出口同比增3.1%，预期增5.2%，前值增4.8%。贸易帐初值顺差42.8亿美元，预期顺差57.5亿美元，前值顺差42.9亿美元。2、现货市场：早市现货升水高报低走，主因为持货商收货挺价。结合上周上期所大量仓单注册的情况来看，目前上海及江苏地区超过50%的货源已经注册成为仓单，可流通可交单现货逐渐收紧。在高contango结构下持货商持货成本降低。捂货能力较强。但因非注册货源占目前现货比重较大，对升水抬升仍然起到拖累作用。3、逻辑观点：宏观层面，中国3月份制造业PMI明显反弹，表明国内经济稳步复苏，短期有利于市场情绪好转，利多有色板块；美国2月份PCE符合预期，市场对美联储6月份降息预期不变；产业端，CSPT小组会议召开，会议倡议联合减产5-10%，受该消息刺激，铜价止跌回升。另一方面，由于下游需求仍偏弱，现货维持深度贴水，并拖累近月价格；整体来看，近期市场多空博弈加剧，而由于下游需求偏弱，前期铜价高位回调，但在减产预期下，预计回调幅度有限，短期高位震荡运行，关注回落做多机会。品种：铜观点：回调做多逻辑：市场对海外流动性宽松及美国经济软着陆预期较强，叠加国内冶炼厂存在联合减产预期，铜价有望维持偏强运行。推荐星级★★铝国内电解铝现货库存回落，铝价震荡偏强1、事件回顾：（1）3月财新中国制造业PMI为51.1，环比上升0.2个百分点，已连续五个月位于扩张区间，创2023年3月来新高，显示制造业生产经营活动加速向好；（2）韩国3月进口同比降12.3%，预期降8.1%，前值降13.1%；出口同比增3.1%，预期增5.2%，前值增4.8%。贸易帐初值顺差42.8亿美元，预期顺差57.5亿美元，前值顺差42.9亿美元。2、现货市场：下游消费逐步恢复，3月铝加工行业综合PMI指数处于荣枯线之上，4月下游企业开工率仍有一定的回升预期。但当前铝现货货源充足，铝价高位运行，给予现货升贴水以一定压力，现货短期内或维持贴水行情。3、逻辑观点：宏观层面，中国3月份制造业PMI明显反弹，表明国内经济稳步复苏，短期有利于市场情绪好转，利多有色板块；美国2月份PCE符合预期，市场对美联储6月份降息预期不变；产业端，国内电解铝库存见顶趋势显现，本轮累库幅度不及市场预期，利多铝价；此外，云南品种：铝观点：偏多对待逻辑：国内电解铝累库幅度及高度不及预期，近月价格有望偏强。推荐星级★★★ 有色金属·投研日报5备注：本表格中，涨跌幅均采用15：00收盘价数据；隔月价差采用10：30数据省复产消息频传，但企业对于复产相对谨慎，预计大规模复产仍需等4月份之后，短期供应压力有限。而近期有消息称云南地区仍相对干旱，预计冶炼厂复产仍有变数。整体而言，国内电解铝累库幅度有限，叠加短期风险偏好向好，铝价有望偏强运行。锌矿端偏紧，锌价区间震荡4、供需数据：（1）现货方面，升水持稳。截止至2024年4月1日，精炼锌升贴水维持在贴水105元/吨附近，较上一交易日下跌30元/吨。从季节性角度分析，当前现货升贴水较近5年相比维持在较低水平。外盘方面，截止至2024年03月29日，LME近月与3月价差报价为-44.89美