国信证券晨会纪要

晨会纪要 数据日期:2024-04-29 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 3113.04 9673.75 3623.91 10091.37 2369.36 776.15 涨跌幅度（%） 0.79 2.21 1.10 2.38 3.24 3.17 成交金额（亿元） 5549.18 6562.12 3587.09 2262.52 2775.76 757.86 晨会主题 【重点推荐】 行业与公司 广东宏大(002683.SZ)深度报告:矿服业务领先的民爆一体化服务商 学大教育(000526.SZ)财报点评:盈利能力显著改善，季末合同负债趋势向好 【常规内容】 宏观与策略 宏观周报:货币政策与流动性观察-跨月前资金面宽松延续 固定收益投资策略:债海观潮，大势研判（阶段性背离几时休？-2024年5月） 固定收益快评:可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪 （20240422-20240426） 固定收益周报:转债市场周报-权益市场先抑后扬，转债市场跟随上涨策略深度:多元资产比较系列（七）-寻找股债配比的黄金分割点 行业与公司 传媒行业专题:AIGC系列研究：多模态大模型引领，应用端曙光初现传媒互联网周报：苹果开源推出高效语言模型OpenELM，五一档预售票 证券研究报告|2024年04月30日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数04月30日 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 恒生 17746.91 0.54 基金指数04月30日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3144.05 -0.02 股票基金指数 9342.78 1.49 混合基金指数 8494.99 1.78 汇率04月30日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.07 0.25 美元兑人民币 7.24 -0.08 美元兑港币 7.82 -0.05 美元兑日元 156.3 -1.27 非流通股解禁04月30日 （万股） 佳禾食品 34243.40 100.00 2024-04-30 华生科技 7125.00 100.00 2024-04-30 志特新材 6706.20 100.00 2024-04-30 致远新能 9700.00 100.00 2024-04-29 正弦电气 4691.64 100.00 2024-04-29 瑞华泰 8226.61 100.00 2024-04-29 炬申股份 8857.80 100.00 2024-04-29 中红医疗 10025.00 100.00 2024-04-29 解禁数量 名称 房破亿 社服行业快评:五一出行数据前瞻-国内县域旅游订单增速好于平台整体，出境游恢复有望提速 家电行业周报（24年第17周）：白电5月排产同比增长15%，格力投入30亿启动以旧换新 安克创新(300866.SZ)财报点评:一季度扣非净利润增长29%，多品类跨区域布局驱动增长 丸美股份(603983.SH)财报点评:一季度归母净利同比增长41%，持续优化提升盈利能力 山西汾酒(600809.SH)财报点评:一季度收入增长21%，品牌势能持续释放 迎驾贡酒(603198.SH)财报点评:一季度收入增长21%，洞藏系列延续增长 洽洽食品(002557.SZ)财报点评:葵花子需求承压拖累收入增长，成本压力有待释放 科锐国际(300662.SZ)财报点评:2024年一季度盈利能力边际改善，静 流通股增加%解禁日期 待用工需求进一步回暖 首旅酒店(600258.SH)财报点评:一季度归母净利润增长50%，新开店结构有所优化 君亭酒店(301073.SZ)财报点评:2023年收入高增长但利润平稳，静待门店爬坡利润释放 美好医疗(301363.SZ)财报点评:基石业务受去库存影响承压，新业务增长态势良好 鲁泰A(000726.SZ)财报点评:第一季度毛利率提升，扣非净利增长139%报喜鸟(002154.SZ)财报点评:第一季度高基数上收入增长5%，毛利率提升 海南橡胶(601118.SH)深度报告:国内橡胶产业龙头，主业升级稳步推进圣农发展(002299.SZ)财报点评:鸡肉价格偏弱运行，短期业绩表现承压牧原股份(002714.SZ)财报点评:成本管理持续加强，养殖产能储备充裕亚信安全(688225.SH)财报点评:一季度有所回暖，股票激励彰显公司信心 中国神华(601088.SH)财报点评:煤价下行拖累业绩，产运销一体化经营稳健 江波龙(301308.SZ)财报点评:1Q24盈利能力大幅改善，各产品线多点开花 时代电气(688187.SH)财报点评:1Q24归母净利润同比增长30%，轨交与新兴装备加速成长 广和通(300638.SZ)财报点评:一季度净利润同比增长34%，布局智能计算产品线 骆驼股份(601311.SH)财报点评:毛利率同环比提升，一季度扣非净利润同比增长35% 极米科技(688696.SH)财报点评:投影需求短期承压，期待海外突破内需复苏 晨光股份(603899.SH)财报点评:传统核心业务延续向好，业绩稳增长公牛集团(603195.SH)财报点评:营收稳健增长，盈利能力显著提升，高分红回馈股东 瑞尔特(002790.SZ)财报点评:自主品牌放量、外销复苏，Q1业绩实现高增长 光峰科技(688007.SH)财报点评:积极调整C端减亏在即，车载业务迎来加速发展 湖北能源(000883.SZ)财报点评:24Q1业绩大幅增长，来水向好促进盈利改善 金融工程 金融工程周报:ETF周报-上周沪深300ETF净申购超60亿元，创业板ETF领涨 证券研究报告 【重点推荐】 行业与公司 广东宏大(002683.SZ)深度报告:矿服业务领先的民爆一体化服务商 公司民爆产能全国前三，受益行业景气上行。主要矿产资源价格中枢上移，采矿业固定资产投资额持续提升，民爆下游需求向好，行业景气度持续提升，2023年全年我国民爆生产企业累计完成生产总值436.58亿元，同比增长10.93%；累计实现利润总额85.27亿元，同比增长44.99%。广东宏大作为国内矿山服务业务规模最大、工业炸药产能前三的行业头部企业，正在充分享受民爆行业景气度提升带来的发展红利。 政策强约束下民爆行业集中度不断提升，公司有望进一步巩固行业领先地位。《民爆行业“十四五”规划》指出，到2025年前10家民爆企业行业生产总值占比将大于60%，目标形成3-5家大型民爆一体化企业。在工业炸药许可产能几无变化的背景下，行业内不断进行并购重组。广东宏大公司在全国范围内持续整合民爆资产，收购经验丰富，工业炸药产能不断扩大，未来有望在行业持续整合的背景下不断提升民爆市场份额。 公司是国内矿服业务规模最大的服务商，在手订单超300亿。公司是国内矿山工程服务项目最齐全的矿山民爆一体化服务商之一，2023年矿服业务收入达89.35亿元，排名国内第一。公司现场混装炸药产能占比达54.66%，依托领先的“混装爆破一体化服务”以及的丰富大中型矿山服务经验和良好口碑，公司近些年新签订单增速远高于行业平均水平，目前公司在手订单超300亿元，为未来三年矿服业绩提供了保障，助力公司中长期稳健成长。目前公司矿服业务主要服务矿种以金属矿为主，煤矿和砂石骨料矿次之。 公司矿服板块秉承“大项目、大客户”战略，有望受益矿企资本开支扩张带来的矿服订单增长。公司加强大客户、大项目管理，2023年前五大客户的营收占比达42.53%，公司与紫金矿业、鞍钢集团、神华集团等头部矿企已形成长期、稳定的合作关系，并跟随国内矿企出海，与矿企大客户合作一方面为公司提供了稳定的收入和利润来源，一方面公司也有望享受近些年矿企业务新一轮资本开支扩张带来的矿服订单数量和金额的快速增长。 盈利预测与估值：我们预计2024-2026年公司归母净利润为8.43/9.51/10.50亿元，摊薄EPS为1.11/1.25/1.38元，当前股价对应PE为19.3/17.1/15.5x，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游采矿业需求不及预期风险；产业政策风险；原材料价格波动风险；安全生产风险等。 证券分析师：杨林（S0980520120002）、张玮航（S0980522010001）联系人：王新航 学大教育(000526.SZ)财报点评:盈利能力显著改善，季末合同负债趋势向好 2023年归母净利润1.54亿元，符合预期。2023年，公司营收22.13亿/+23.1%；归母净利润1.54亿元 /+1035.2%；扣非净利润1.42亿元/+2461.0%，与前期预告一致符合预期。2023Q4，公司营收4.19亿元 /+26.8%；归母净利润3675万元/+561.2%；扣非归母净利润2659万元/+984.0%，本季度利润表现系教育资产重组上市以来新高。2023年底，合同负债7.2亿元/+19.94%。 教培业务毛利率创上市以来新高。2023年，教育培训服务营收21.5亿元/+24.1%，系收入毛利主要来源；房屋租赁收入657万元/+2.8%；设备租赁收入500万元/-15.7%，上述业务毛利率依次为36.4%/70.6%/-49.2%，分别同比+9.2/+0.8/-23.6pct，其中教育培训业务系上市以来新高。 净利率改善明显。2023年，公司毛利率为36.2%/+8.5pct；期间费率为27.0%/+1.2pct，其中销售/管理 /研发/财务费率同比+0.9/+1.4/-0.1/-1.0pct，管理&销售费率走高系扩大市场投放及管理团队扩容所致，财务费率回落则受益于还款加速。归母净利率为7.0%/+6.2pct。 2024Q1实现归母净利润5018万，合同负债增速环比提速。2024Q1，公司营收7.05亿元/+36.0%；归母 净利润5018万元/+886.4%，略优于我们预期（4871万）。2024年一季度末合同负债10.0亿元/+23.5%，增速环比进一步提速；期末公司共有教师员工3215人，同比+43%，教师团队保持快速扩容。 创始人金鑫出任董事长，还款节奏提速。2016年上市公司收购学大教育时产生对股东紫光卓远的负债 23.5亿元，利率为4.35%，其后还款节奏较慢且进行多次债务展期。2023年公司偿还本金4亿元及利息2304万元，2024年3月/4月分别偿还借款本金0.5亿元/1亿元，截至报告期末公司对紫光卓远的剩余借款本金约为4.64亿元，还款节奏明显加速，此举一方面有助于财务费用释放，又可验证教育优质现金流的业务属性。此外，公司紫光系董事长辞职后，学大教育创始人金鑫出任董事长，也更有利于公司战略方向的聚焦。 风险提示：政策趋严；招生人数不达预期；关键业务人员流失；商誉减值等 投资建议：考虑到2024Q1末公司合同负债增速环比仍在提速，且新竞争格局下公司净利润率显著改善，我们上调公司2024-2025年归母净利润预测至2.76/3.62亿元（较原有预测+50%/+61%），新增2026年预测为4.74亿元，对应动态PE29/22/17x。2023年下半年以来K12教培赛道呈现“社会需求旺盛-优质供给短缺”格局，”剩者为王“背景下公司经营显著收益。结合近期一线城市积极推进K9非学科类培训牌照审批以及高中阶段存量玩家为主的趋势，我们认为偏个性化培训特色的学大教育将会继续率先受益；公司中职院校布局也在探索第二增长曲线。学大教育创始人金鑫最新出任公司董事长后，治理机制也有望进一步理顺，公司主观能动性有望更充分激发。公司作为A股K12教培赛道质地最优品种，且有投资题材稀缺性，提升公司至“买入”评级。 证券分析师：曾光（S0980511040003）、钟潇（S0980