存货减值拖累Q1业绩，对美出货能力有望改善

隆基绿能公司业绩概览与前景展望

业绩简评

• 2023年全年：公司实现营业收入1295.0亿元，同比增长0.4%，归母净利润107.5亿元，同比下降27.4%。
• 2024年第一季度：收入176.7亿元，同比下降37.6%，归母净亏损23.5亿元。

经营分析要点：

1. 市场表现：亚太地区收入逆势增长52.74%，得益于中国市场的需求激增，整体出货量分别增长47.45%和44.40%。
2. 库存减值：全年计提存货减值70.25亿元，其中51.71亿元为单季计提，主要原因是下半年产业链价格急剧下跌，加之美国海关暂扣令导致的订单取消和产品转销。
3. 成本与利润：Q1价格竞争加剧，出货增速放缓，导致毛利率降至14.67%，环比下降6.10个百分点。
4. 财务应对：Q1计提大量减值后，预计公司将在行业波动中轻装上阵，以应对后续挑战。
5. 产能布局：美国合资工厂的投产有望增强公司对高溢价市场的出货能力，改善组件盈利水平。
6. 产品创新：计划推出的HPBC二代产品预计能提升效率，为公司带来增长动力。

盈利预测与估值：

• 下调预测：预计2024-2026年的归母净利润分别为44.5亿元、78.9亿元、104.3亿元。
• 估值：对应PE分别为32、18、14倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 产品价格波动风险
• 原材料价格风险
• 国际贸易环境风险
• 行业竞争加剧风险

投资策略：

• 本报告综合考虑了公司业绩、市场趋势、产品创新和估值情况，认为公司在面对行业波动和挑战时具有较强的适应能力和增长潜力，因此建议投资者关注并考虑买入时机。