2023 业绩快报：23Q4受减值风险短期拖累24 盈利能力有望进一步提升

公司2023年业绩概览

业绩亮点：

• 扭亏为盈：2023年，公司实现了从亏损转为盈利的转变，归母净利润区间为80至90亿元。
• 全年增长：得益于动力煤价格的回落，公司全年业绩显著提升。

季度表现：

• 第四季度挑战：单季度业绩出现下滑，Q4归母净利润区间为-45.6亿元至-35.6亿元，较去年同期的-34.5亿元未见明显改善。
• 原因分析：业绩不及预期主要源于减值因素的影响以及第四季度煤炭价格环比上升。

市场及行业动态

动力煤市场：

• 季节性波动：2023年11月至2024年1月，动力煤价格稳定在900-950元/吨，但对比去年同期，价格跌幅达到24%。
• 供需关系：当前煤价与2024年电价长协的下跌幅度差距明显，预示着火电板块2024年业绩将有进一步改善的可能性。

电价长协：

• 趋势预测：预计2024年电价长协将普遍下降1-5%，多数地区电价将有微幅下调，而部分省份如江苏、河北则可能出现微幅上涨。
• 市场反应：随着多地电价的落地，市场对电价的悲观预期基本得到释放，综合电价调整较为温和。

资产减值与市场担忧

• 减值影响：市场对于2024年火电板块计提资产减值损失有所担忧，特别是华能国际受此影响较大。
• 风险评估：随着主流火电公司的业绩预告披露，市场对于减值风险的担忧逐渐减轻。

投资展望

• 盈利预测：预计2023-2025年公司归母净利润分别为86.01亿元、119.33亿元、137.63亿元，复合年增长率达15%以上。
• 估值与评级：当前PE为16、11、10倍，维持“买入”评级，认为公司具有较强的增长潜力和投资价值。

风险提示

• 电力需求风险：电力需求若超出预期下降，可能对业绩造成不利影响。
• 减值风险：持续关注资产减值对财务状况的影响。