永安期货2024年半年报点评：减值拖累业绩，增强风险管理盈利能力

股票研究/2024.08.28 减值拖累业绩，增强风险管理盈利能力永安期货(600927) 综合金融/金融 ——永安期货2024年半年报点评 刘欣琦(分析师)�思玥(研究助理)吴浩东(分析师) 021-38676647021-38031024010-83939780 liuxinqi@gtjas.comwangsiyue028676@gtjas.comwuhaodong029780@gtjas.com 登记编号S0880515050001S0880123070151S0880524070001 本报告导读： 2024H1风险管理业务所持大宗商品导致的资产减值损失同比提升，致使业务收入下滑。公司努力抓住稳增长机遇，不断提升风险管理业务专业性，增强业务盈利能力 投资要点： 维持“增持”评级，维持目标价19.8元，对应38.74xPE、2.21xPB公司2024H1营收/归母净利润121.11/3.08亿元，同比+1.21%/-25.35%；加权平均ROE同比-0.94pct至2.45%，业绩符合预期。维 持盈利预期为24-26年EPS0.51/0.56/0.62元。维持目标价19.8元，对应38.74xPE、2.21xPB。 2024H1风险管理业务所持大宗商品导致的资产减值损失同比提升致使业务收入下滑。1）2024年上半年，公司其他资产减值损失同比增长70.76%至1.98亿元，占调整后营收（营业收入-其他业务成 本）增量的-73.61%，致使业绩承压。主因是受市场环境和公司基差 评级：增持 上次评级: 增持 目标价格： 19.80 上次预测: 19.80 当前价格：11.09 交易数据 52周内股价区间（元）10.61-17.40 总市值（百万元）16,142 总股本/流通A股（百万股）1,456/528 流通B股/H股（百万股）0/0 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元）12,597 每股净资产（元）8.65 市净率（现价）1.3 净负债率-78.50% 52周股价走势图 贸易业务规模增长的影响，公司基于基差贸易业务而持有的大宗商永安期货上证指数 品，所计提的存货跌价准备同比增长。2）此外，投资业务净收入同 比+70.24%至4.28亿元，贡献了调整后营收增量的151.54%，缓解了业绩下滑。主因是投资收益率同比提升1.47pct至3.91%。 公司努力抓住稳增长机遇，不断提升风险管理业务的专业化水平，增强业务盈利能力。公司将努力抓住稳增长机遇，提升风险管理业务规模，拓展业务布局，增强盈利能力。推进永安资本“1+N”战略 布局，构建母子公司协同发展体系；打造永安资本“5+N”服务体系，持续夯实基石业务团队，积极培育创新业务团队，形成服务实体经济的更大合力；加快数字化建设，推动大宗商品贸易管理系统升级上线，更好防范业务风险。 催化剂：“保险+期货”等创新业务模式创收快速增长。风险提示：大宗商品价格剧烈波动。 3% -6% -14% -22% -30% -38% 2023-082023-122024-042024-08 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -2% -9% -35% 相对指数 0% -0% -27% 相关报告 风险管理业绩承压，夯实能力抢抓机遇 2024.04.28 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 政策助力增长，行业龙头打造衍生品投行 2023.12.06 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万） 34,775 23,823 22,697 23,909 25,203 (+/-)% -8.1% -31.5% -4.7% 5.3% 5.4% 净利润（归母） 672 729 744 820 908 (+/-)% -48.5% 8.3% 2.1% 10.2% 10.7% 每股净收益（元） 0.46 0.50 0.51 0.56 0.62 净资产收益率(%) 1.2% 1.3% 1.2% 1.3% 1.3% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 24.00 22.16 21.70 19.70 17.79 财务预测（单位：百万元） 损益表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资产负债表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 34,775 23,823 22,697 23,909 25,203 货币资金 52,691 55,169 56,611 60,687 65,245 代理买卖证券业务净收入 659 683 675 695 716 交易性金融资产 8,846 11,053 10,761 11,264 12,059 市场日均股票基金成交额(亿元)公司经纪份额 可供出售金融资产长期股权投资 947 863 840 880 942 公司股票基金权证成交额(亿元) 资产合计 68,714 70,419 72,777 78,504 85,305 公司股票基金净佣金率 代理买卖证券款 证券承销业务净收入 应付职工薪酬 819 731 24 25 26 公司股票承销额(亿元) 负债总计 56,762 58,024 59,748 65,010 71,258 公司债券承销额(亿元) 股东权益合计 11,952 12,395 13,029 13,494 14,047 受托资产管理业务净收入 10 8 9 9 10 每股净资产 8.21 8.52 8.95 9.27 9.65 公司资产管理规模(亿元) 31 25 26 27 29 投资收益+公允价值变动 350 177 198 273 351 上证指数涨幅股票投资规模(亿元) 50 80 93 38 39 其中:交易性金融资产 55 88 111 108 113 可供出售金融资产基金投资规模(亿元)债券投资规模(亿元) 0 0 7 8 9 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利息收入 641 676 648 704 784 成长性 营业支出 33,935 22,919 21,766 22,878 24,054 经纪份额增长率 税金及附加 19 31 30 32 33 收入增长率 -8.1% -31.5% -4.7% 5.3% 5.4% 业务及管理费用 848 793 781 841 911 营业利润增长率 -42.5% 7.5% 3.0% 10.8% 11.5% 营业利润 840 903 931 1,031 1,149 净利润增长率 -48.5% 8.3% 2.1% 10.2% 10.7% 所得税 189 171 175 192 213 盈利能力及风险指标 少数股东损益 0 0 0 0 0 净资产收益率(ROE) 5.6% 5.9% 5.7% 6.1% 6.5% 净利润 672 729 744 820 908 总资产收益率(ROA) 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.1% 每股净收益(元) 0.46 0.50 0.51 0.56 0.62 经营利润率 2.4% 3.8% 4.1% 4.3% 4.6% 每股股利(元) 0.14 0.08 0.25 0.25 0.25 营业费用率 97.6% 96.2% 95.9% 95.7% 95.4% 所得税率 22.0% 19.0% 19.0% 19.0% 19.0% 收入构成 自营资产/净资产 74.2% 89.3% 82.7% 83.6% 86.0% 经纪佣金 28% 37% 37% 35% 33% 股票投资/净资产 41.9% 64.8% 71.8% 27.9% 28.1% 承销资产管理 0% 0% 0% 0% 0% 估值比率 自营收入 15% 9% 11% 14% 16% PE 24.0 22.2 21.7 19.7 17.8 利息收入 27% 36% 36% 36% 36% PB 1.4 1.3 1.2 1.2 1.1 其它 29% 18% 15% 15% 14% 股息率 1.3% 0.7% 2.3% 2.3% 2.3% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 国泰君安证券研究所 上海 深圳 北京 地址上海市静安区新闸路669号博华广场 深圳市福田区益田路6003号荣超商 北京市西城区金融大街甲9号金融 20层 务中心B栋27层 街中心南楼18层 邮编200041 518