2023年半年度报告点评：高价库存拖累业绩，Q3盈利能力有望改善

研报摘要

业绩与预测调整：

• 下调预测：鉴于高价原材料库存对成本的影响以及磷酸铁锂价格的大幅下降，预测公司2023-2025年的每股收益(EPS)分别为-1.17元、6.49元、8.97元。
• 估值与目标价：参考同类公司2024年平均市盈率18倍，给予公司2024年18倍市盈率，对应目标价为116.82元。

业绩表现：

• 上半年整体表现：2023年上半年，公司实现营业收入88.92亿元，同比增长17.7%，但归母净利润为-10.44亿元，较去年同期由盈转亏。
• 季度表现：第二季度，公司营收39.48亿元，同比下滑5.6%，环比下滑20.2%；归母净利润为-3.27亿元，环比减少亏损3.90亿元。

库存与盈利展望：

• 库存问题：公司面临高价库存的拖累，导致短期内业绩承压，出现亏损。
• 盈利修复：自4月以来，市场需求回暖，产能利用率回升，加之高价库存影响逐渐减弱，预计公司盈利能力将逐步恢复。

新业务增长点：

• 磷酸锰铁锂产品：公司于2020年解决了锰溶出难题，并在2022年通过客户批量验证，技术与产业化进度领先。已建成11万吨产能，规模优势明显，即将实现放量。
• 补锂剂：公司还拥有5000吨补锂剂产能，预计能为业绩带来正面贡献。

风险因素：

• 终端需求：若市场终端需求低于预期，可能影响公司业绩。
• 市场竞争：加剧的市场竞争可能导致产能过剩，影响利润空间。
• 原材料价格波动：原材料价格的不确定性可能对成本控制和盈利产生不利影响。