季报点评：毛利率提升与减值转回带动Q1业绩稳增

报告总结

业绩增长与减值影响

• 第一季度：公司实现营业收入1769亿元，同比增长0.2%；归母净利润61.4亿元，同比增长10%，扣非归母净利润增长12%，超出预期。增长主要得益于Q1减值少计提5.9亿元，导致减值占收入比下降0.2个百分点。此外，成本管控措施效果显著，Q1毛利率同比提升0.3个百分点。
• 第二季度展望：随着专项债、中央预算内资金、特别国债的加速使用，预计基建资金面将改善，推动营收增长提速。

毛利率与费用率

• 毛利率：2024Q1综合毛利率为11.9%，同比上升0.3个百分点，主要受益于公司成本控制措施的实施，如原材料集中采购和分包商管理。
• 期间费用率：整体提高至6.38%，其中销售、管理、研发和财务费用率分别变动0.12、0.08、-0.2、0.23个百分点。财务费用率增加主要是由于部分投资项目进入运营期，费用资本化比例下降。

减值与投资收益

• 减值损失：Q1减值损失减少，占收入比从0.2个百分点降至0.07%，主要原因是加强催收力度，个别项目实现了收款，导致信用减值损失少计提6.1亿元。
• 投资收益：同比增加2.7亿元，主要源于确认了股利收益。

现金流与新签合同

• 现金流：Q1经营性现金流净流出396亿元，较去年同期多流出140亿元，原因可能在于基建资金到位速度低于预期，为了保障项目进度，项目支出提前。
• 新签合同：2024Q1新签合同总额5073亿元，同比增长10.8%，完成年度目标的25.5%。其中，境内和境外市场分别新增4161亿元和912亿元，分别增长11%和9%。基础设施业务新签合同总额4644亿元，同比增长16%，市政订单表现尤为突出。

投资建议

• 盈利预测：预计2024-2026年的归母净利润分别为256、273、289亿元，分别增长7.6%、6.4%、6.2%。每股收益（EPS）预计为1.57、1.67、1.78元。
• 估值：当前股价对应的市盈率为5.9、5.5、5.2倍，市净率为0.56倍。维持“买入”评级。

风险提示

• 基建投资风险：若未来实际投资规模低于预期，将影响公司业绩。
• 海外业务风险：国际市场的不确定性可能导致经营风险。
• 应收账款风险：较高的应收账款水平存在减值风险。

财务报表和主要财务比率

• 财务报表：详细财务报表未在总结中列出，通常包含资产负债表、利润表、现金流量表等关键数据。
• 主要财务比率：如毛利率、净利率、债务比率、流动比率等关键指标用于评估公司的财务健康状况和盈利能力。这些比率的具体数值未在总结中给出。