权益因子观察周报第80期：本周小市值风格占优，超预期因子表现较好

2024.03.24 大类资产配置 本周小市值风格占优，超预期因子表现较 被好 动——权益因子观察周报第80期 资 产本报告导读： 配大类因子表现上，本周沪深300内超额收益较好的是分析师超预期、北向、估值。中置证500内较好的是北上资金、公司治理、超预期。中证1000内较好的是分析师超预周期、市值、估值。中证2000内较好的是分析师超预期、市值、成长。中证全指内较报好的是市值、成长、超预期。沪深300增强本周超额-0.52%；本年超额3.09%。中证500增强本周超额0.04%；本年超额4.25%。中证1000增强本周超额0.5%； 本年超额4.57%。中证2000增强本周超额0%；本年超额3.83%。 摘要： 公募指数增强基金表现。截至2024年3月22日,沪深300增强基金本年排名前三的是易方达沪深300精选增强A（010736.OF）、东方沪 深300指数增强A（016204.OF）、南方沪深300增强A（009059.OF),超额分别为4.51%、4.13%、2.26%。中证500增强本年排名前三的是 500指数增强ETF（561950.SH）、富安达中证500指数增强 券 证（007943.OF）、中邮中证500指数增强A（590007.OF),超额分别为4.98%、4.86%、4.28%。中证1000增强本年排名前三的是鹏华 N1000ETF增强（560590.SH）、申万菱信中证1000指数增强A研（017067.OF）、华夏中证1000指数增强A（014125.OF),超额分别为究5.35%、5.3%、3.82%。国证2000增强本年排名前三的是招商国证2000报指数增强A（018786.OF）、景顺长城国证2000指数增强A告（019013.OF）、鑫元国证2000指数增强A（018579.OF),超额分别为 5.26%、1.98%、1.44%。 单因子表现。沪深300内本周超额较好的因子是180日盈利上调占比、过去120天盈利调整、单季度扣非净利润。中证500内较好的是60日持股比例变动、单季度归母净利润同比增长率、BPROE分位数。 中证1000内较好的是市净率倒数、PCF倒数、单季度毛利润。中证2000内较好的是分析师EP-FY3的120日变化、60日信息比率等。中证全指内较好的是分析师预测ROE-FY3的120变动等。 大类因子表现。本周沪深300内超额较好的是分析师超预期、北向、 估值。中证500内较好的是北上资金、公司治理、超预期。中证1000 内较好的是分析师超预期、市值、估值。中证2000内较好的是分析师超预期、市值、成长。中证全指内较好的是市值、成长、超预期。 指数增强策略表现。成分股内选股，截至2024年3月22日，沪深 300指数增强策略本周收益-1.22%，超额为-0.52%；本年收益6.41%， 超额为3.09%，超额最大回撤为-2.9%。中证500指数增强策略本周收益-1.23%，超额收益为0.04%；本年收益3.43%，超额收益为4.25%，超额收益最大回撤为-1.17%。中证1000指数增强策略本周收益1.22%，超额为0.5%；本年收益-0.38%，超额为4.57%，超额最大回撤为-1.35%。中证2000指数增强策略本周收益2.3%，超额为0%； 本年收益-4.74%，超额为3.83%，超额最大回撤为-1.47%。 风险提示：量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。 大类资产配置研究 张雪杰(分析师) 报告作者 0755-23976751 zhangxuejie025900@gtjas.com 证书编号S0880522040001 美债收益率曲线显著上行 相关报告 2024.03.22 加快推动建筑领域节能降碳 2024.03.19 美元兑日元波动率涨幅领先 2024.03.15 金融风格指数夏普比回落，成长风格信息比上升 2024.03.15 央行：继续实施支持碳减排再贷款 2024.03.13 目录 1.公募指数增强基金表现3 1.1.公募沪深300指数增强产品表现3 1.2.公募中证500指数增强产品表现4 1.3.公募中证1000指数增强产品表现5 1.4.公募国证2000指数增强产品表现6 2.因子表现7 2.1.单因子表现8 2.2.大类因子表现10 2.2.1.沪深300股票池大类因子表现10 2.2.2.中证500股票池大类因子表现11 2.2.3.中证1000股票池大类因子表现12 2.2.4.中证2000股票池大类因子表现13 2.2.5.中证全指股票池大类因子表现14 3.指数增强策略表现15 3.1.沪深300和中证500指数增强策略15 3.2.中证1000和中证2000指数增强策略16 4.风险提示16 在本周报中，首先，对国内主要宽基指数的公募指数增强基金产品的本年和近两年的业绩表现进行周度跟踪，供投资者参考。然后，对量化选股模型中常用因子表现进行跟踪，展示不同股票池（沪深300成分股、 中证500成分股、中证1000成分股、中证2000成分股、中证全指）中各类选股因子表现，主要包括不同时间区间单因子的超额收益、大类因子的超额收益和多空收益情况。其中，超预期因子、分钟行情高频因子 的详细介绍参见报告《基于PEAD效应的超预期因子选股效果如何—— 权益配置因子研究系列01_20220601》、《基于分钟数据的高频因子选股效果研究——权益配置因子研究系列04_20231129》。最后，跟踪展示基于选股因子库构建的指数增强策略的样本外表现。增强策略的构建过程 详见报告《使用基本因子构建中证500指数增强策略初探——权益配置因子研究系列02_20220720》、《中证1000和中证2000指数增强策略构建——权益配置因子研究系列03_20230913》。 1.公募指数增强基金表现 我们统计了2023年12月1日之前成立的公募基金指数增强产品。从跟踪指数来看，主要以沪深300、中证500、中证1000、国证2000为主。截至2024年3月22日,其中沪深300指数增强产品有54只，规模632 亿；中证500指数增强产品有62只，规模553亿；中证1000指数增强 产品有44只，规模251亿；国证2000指数增强产品有10只，规模31亿。我们直接以对应指数为比较基准，超额收益为产品区间收益减去基准指数区间收益。 1.1.公募沪深300指数增强产品表现 截至2024年3月22日,本年收益排名前�的是易方达沪深300精选增强 A（010736.OF）、东方沪深300指数增强A（016204.OF）、南方沪深300增强A（009059.OF）、长江沪深300指数增强A（011545.OF）、中信建投沪深300指数增强A（015061.OF),本年收益分别为7.83%、7.45%、5.58%、5.44%和5.38%,相对沪深300指数的超额收益分别为4.51%、 4.13%、2.26%、2.12%和2.06%,超额收益最大回撤分别为-1.14%、-0.98%、 -1.1%、-1.25%和-1.93%。 公募基金沪深300指数增强产品本年收益前20名的收益情况如下表。 基金名称 收益 本年 超额收益 易方达沪深300精选增强A7.83%4.51% 东方沪深300指数增强A7.45%4.13% 南方沪深300增强A5.58%2.26% 长江沪深300指数增强A5.44%2.12% 中信建投沪深300指数增强A5.38%2.06% 鹏华沪深300指数增强A5.14%1.82% 海富通沪深300指数增强A5.09%1.77% 招商沪深300ETF5.09%1.77% 博时裕富沪深300A4.73%1.41% 建信沪深300增强A4.59%1.27% 创金合信沪深300指数增强A4.56%1.24% 招商沪深300指数增强A4.47%1.15% 中金沪深300指数增强A4.36%1.04% 新华沪深300指数增强A4.26%0.94% 兴全沪深300LOF4.16%0.84% 申万菱信沪深300指数增强A4.10%0.78% 浦银安盛沪深300指数增强4.02%0.70% 汇安沪深300指数增强A4.02%0.70% 博道沪深300指数增强A3.99%0.67% 中银沪深300指数增强A3.95%0.63% 超额收益最大回撤 -1.14% -0.98% -1.10% -1.25% -1.93% -2.51% -1.13% -1.75% -0.90% -1.43% -1.36% -1.36% -1.24% -1.86% -2.59% -1.86% -0.87% -3.30% -4.65% -2.70% 收益 近两年 超额收益 010736.OF 016204.OF 009059.OF 011545.OF 015061.OF 005870.OF 004513.OF 561990.SH 050002.OF 165310.OF 002310.OF 004190.OF 003015.OF 005248.OF 163407.SZ 310318.OF 519116.OF 003884.OF 007044.OF 004881.OF -10.58% 超额收益最大回撤 -6.57% -16.35% -14.17% 0.35% 2.52% -7.40% -7.22% -9.64% -9.66% -10.71% -9.45% -11.48% -11.77% -10.27% -9.44% -13.64% -3.87% -17.58% -15.24% -19.65% -9.55% -13.14% 7.05% 7.04% 5.98% 7.24% 5.21% 4.92% 6.43% 7.25% 3.05% 12.83% -0.89% 1.45% -2.95% 7.14% 3.55% -4.81% -3.47% -3.08% -3.23% -2.12% -3.42% -2.67% -1.62% -5.11% -3.26% -7.70% -5.59% -10.11% -6.59% -4.94% 最新规模 (亿元） 17.01 0.27 1.71 0.87 1.75 10.03 1.48 4.56 58.32 4.09 3.27 6.15 3.40 0.99 53.82 7.51 4.67 2.26 5.36 2.09 表1：公募沪深300指数增强产品本年收益前20名 6.11% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 本年和近两年的公募沪深300指数增强产品前10名的超额收益曲线如下。 图1：本年公募沪深300增强产品前10名超额收益图2：近两年公募沪深300增强产品前10名超额收益 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.公募中证500指数增强产品表现 截至2024年3月22日,本年收益排名前�的是500指数增强ETF （561950.SH）、富安达中证500指数增强（007943.OF）、中邮中证500指数增强A（590007.OF）、富荣中证500指数增强A（004790.OF）、博时中证500增强ETF（159678.SZ),本年收益分别为4.16%、4.04%、3.46%、3.07%和2.61%,相对中证500指数的超额收益分别为4.98%、4.86%、 4.28%、3.89%和3.43%,超额收益最大回撤分别为-2.36%、-2.09%、-3.51%、 -3%和-0.98%。 本年 近两年 基金代码 基金名称 收益 超额收益 超额收益最大回撤 收益 超额收益 超额收益最 大回撤 最新规模 (亿元） 561950.SH 500指数增强ETF 4.16% 4.98% -2.36% 1.13 007943.OF 富安达中证500指数增强 4.04% 4.86% -2.09% -0.63% 14.6 8% -3.93% 0.35 590007.OF