晨会纪要

重点推荐 ➢1.设 备 更 新 和 消 费 品 以旧 换新 扩 内 需 ， 股 市新 政 稳 市 场— —宏 观 周 报 （20240311-20240317） ➢2.春节错位影响明显，M1增速仍有待改善——国内观察：2024年2月金融数据 财经要闻 ➢1.3月MLF缩量平价续作。 ➢2.证监会发布《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》等四项政策文件。➢3.国新办举行解读强监管防风险推动资本市场高质量发展有关政策新闻发布会。➢4.国务院总理李强主持召开国务院第四次全体会议。➢5.央行、金融监管总局召开专家座谈会。 正文目录 1.1.设 备 更 新 和 消 费 品 以 旧 换 新 扩 内 需 ， 股 市 新 政 稳 市 场——宏 观 周 报（20240311-20240317）...................................................................................31.2.春节错位影响明显，M1增速仍有待改善——国内观察：2024年2月金融数据........................................................................................................................4 4.市场数据...................................................................................10 1.重点推荐 1.1.设备更新和消费品以旧换新扩内需，股市新政稳市场——宏观周报（20240311-20240317） 证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002；证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002 联系人：高旗胜，gqs@longone.com.cn 核心观点：本周国务院发文，支持大规模设备更新和消费品以旧换新，在财政货币等相关政策支持下设备更新和消费品以旧换新或将成为稳增长的重要内容。房地产方面，住建部部长倪虹指出，房地产还有很大的潜力和空间；调控自主权给了城市，各地政府要用好；要坚持房住不炒，建立“人、房、地、钱”要素联动新机制。近期房地产销售表现仍较平淡，本周杭州取消二手房限购，更多城市有望继续优化限制性政策。今年以来房地产债务违约情况有所好转，但偿债压力仍较大，万科被下调评级。资本市场方面，证监会同时发布四个文件，提高上市公司质量，促进分红、回购，鼓励市值管理，规范市场行为，政策出台速度超预期，稳定短期市场，利好股市长期发展。本周上证涨0.28%，强于预期。 大规模设备更新和消费品以旧换新扩内需。本周国务院发文，支持大规模设备更新和消费品以旧换新，或成为今年经济重要亮点。近三年，设备投资增速已有回升。经测算，2023年，设备工器具购置投资总额为11.58万亿元，占整体固定资产投资总额的14.16%，同比增速为6.6%，2020年触底之后，已连续3年回升。2022年设备投资规模较高的行业多为先进制造、公用事业以及设备制造等。从2018年-2022年的5年复合增速来看，计算机服务业、开采辅助活动、研究与试验发展、卫生、银行业、通信设备以及计算机等电子设备制造业等行业的增长速度较快。预计补贴、奖励资金、税收优惠、财政贴息等政策将支持相关行业进行设备更新，此外不排除1万亿元超长期特别国债对设备更新涉及的相关行业进行支持。 汽车以及部分家电的以旧换新或是重点方向。国家发改委主任郑栅洁在两会经济主题记者会上提到，汽车、家电更新换代也能创造万亿规模的市场空间。以社零中的分项数据来衡量各耐用消费品的金额占比，2023年汽车、家用电器零售额占比分别为10.3%、1.8%。考虑到部分家电、家装以及家具与新房和二手房销售具有较高的相关性，结合国内新能源汽车产业的蓬勃发展，消费品以旧换新的重点可能仍然集中在汽车以及部分家电的以旧换新。 房地产压力仍较大。住建部部长倪虹指出，从我国城镇化发展进程和城镇住房存量的更新改造需求看，房地产还有很大的潜力和空间；要坚持房住不炒，建立“人、房、地、钱”要素联动新机制；房地产调控自主权给了城市，各地政府要用好；对严重资不抵债、失去经营能力的房企，该破产的破产，该重组的重组。杭州取消二手房限购，更多核心城市或将加大政策优化力度，有望通过降低购房门槛、放松限购政策、换购住房税费优惠等措施支持购房需求释放。 房地产债务违约情况有所好转。截至3月15日，今年以来共有16只房地产债券发生违约，违约金额233.1亿元。与2022、2023年同期相比，房地产债务违约情况有所好转。新房成交未有明显改观。今年前两个月，全国100城新建商品住宅月均销售面积同比-46%。3月前14日，30城商品房成交面积同比-58.5%整体而言，今年以来新房成交相较去年同期偏弱，政策端仍有优化空间。 证监会“新政”实施速度超预期。证监会集中发布新政，围绕“两强两严”主题。IPO：综合考虑二级市场承受能力，实施新股发行逆周期调节。分红：将减持与上市公司破净、破发、 分红等“挂钩”。对多年未分红或股利支付率偏低的，加强监管约束。市值管理：推动优质上市公司积极开展股份回购，引导更多公司回购注销，增强稳市效果。大股东减持：进一步明确大股东、董事、高管在离婚、解散分立、解除一致行动关系等情形下的减持规则，防范利用“身份”绕道。 股市走势强于预期。本周A股震荡收红，上证综指涨0.28%，连续5周上涨，表现强于预期。A股自2月初触底以来，小市值风格总体跑赢大市值，成长跑赢价值，TMT相关板块涨幅均在20%以上（2月5日-3月15日），其他涨幅居前的行业有有色金属、汽车、机械设备、国防军工、电力设备。从反弹持续性来说，有色金属、电子、钢铁、纺织服装、电力设备、机械设备、通信行业的表现较好，连续5周延续收红。 风险提示：地缘政治风险；政策落地不及预期的风险；海外金融事件风险。 1.2.春节错位影响明显，M1增速仍有待改善——国内观察：2024年2月金融数据 证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002；证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002 联系人：高旗胜，gqs@longone.com.cn 事件：3月15日，央行发布2024年2月金融数据。2月M2同比8.7%，前值8.7%，M1同比1.2%，前值5.9%。新增人民币贷款4.92万亿元，同比少增3600亿元。社会融资规模增量15583亿元，同比少增1.6万亿元。社融存量增速为9.0%，前值9.5%。 核心观点：总的来看，金融数据低于预期，春节错位对前两个月数据的波动造成较大影响，合并来看总量虽然欠佳，但结构上企业中长期贷款仍是亮点。M1仍是反映资金活化的重要指标，尚待增发国债、超长期特别国债、PSL、大规模设备投资和消费品以旧换新、房地产三大工程等政策的进一步推进落实后，中枢有望得到一定抬升。货币政策上，虽然3月MLF缩量续作，但后续财政扩张下年内降准仍有空间；2月LPR调降后或能促进信贷增加，进一步降息的空间或等待汇率压力减轻。 M2M1剪刀差再次扩大，经济活力仍有待改善。M2增速在基数抬升下持平前值，一方面2月财政存款少增8356亿元，财政投放力度较大；另一方面非银存款同比多增16737亿元；企业存款同比大幅多减，居民存款同比大幅增加，源于企业发放奖金可能集中在2月，此外企业存款同比多减幅度略大主要受去年同期的高基数影响。M1增速回落至2022年1月以来新低，春节错位是影响1-2月M1增速忽上忽下的主要原因，但其绝对水平仍位于相对低位，反映存款定期化现象仍存，经济活力仍有待改善。 春节以及疫情放开后需求集中释放对基数影响较大。2月人民币贷款以及社融中分项中，仅企业中长期贷款以及信托贷款同比多增，其余均弱于去年同期。春节错位本身就会影响金融数据的波动，叠加去年同期疫情放开后需求的集中释放，加剧了错位的影响。以1-2月合并来衡量金融数据的强弱有其合理性。 居民贷款表现仍偏弱。1-2月合并来看，居民贷款新增3894亿元，同比少增759亿元。其中短期贷款减少1340亿元，同比多减2899亿元，形成明显拖累，一方面或与去年集中投放的居民经营贷款到期有关，另一方面也反映了居民消费仍然不强；中长期贷款新增5234亿元，同比多增2140亿元，前2个月平均月新增2600亿元左右，仍较以往有明显差距，与1-2月30城销售面积累计同比-39.17%相印证，也反映出地产压力仍较大。 企业中长期贷款延续开门红。1-2月合并来看，企业贷款新增54300亿元，同比少增8600亿元。其中表现较强的是企业中长期贷款，在去年同期超高基数的情况下仅同比少增100亿元，开门红的效应明显，同时或也继续反映出PSL、增发国债项目配套融资需求的带动。短期融资方面，短期贷款新增19900亿元，同比少增985亿元，表现尚可；主要拖累来自于票据融资，2月减少2767亿元，1-2月合并减少12500亿元，同比多减7384亿元，中长期贷款表现较好的情况下，票据融资冲量需求下降，同时在流动性相对充裕的情况下也具有防空转的诉求。 非银贷款高增，是股市走强的反映特征。2月非银贷款新增4045亿元，为2015年7月以来最高，是社融口径（+1.45万亿元）与金融机构口径下（+9799亿元）新增人民币贷款的主要差异所在。从历史规律来看，这与2月股市走强有较为明显的关系。 企业债券融资支撑社融，政府债券发行节奏偏慢形成拖累。春节错位下，2月企业债券融资环比明显回落，但1-2月合并来看仍然同比多增1293亿元，是主要支撑项。非标融资1-2月合并新增2721亿元，同比少增684亿元，信托支撑，委托贷款、未贴现银行承兑汇票拖累。外币贷款1-2月合并新增980亿元，2月环比回落较多，持续性有待进一步观察。开年以来政府债券发行节奏偏慢，1-2月合并新增8958亿元，同比少增3320亿元，由于5000亿元增发国债资金的留存使用，为平滑资金的使用，今年专项债发行节奏可能有所后置，短期政府债券融资可能是社融的拖累项，但这并不意味着财政支出力度的减弱。 风险提示：稳增长政策落地不及预期；房地产、地方政府债务风险处置不及预期。 2.财经新闻 1.3月MLF缩量平价续作 3月15日，央行开展130亿元公开市场逆回购操作和3870亿元MLF操作，中标利率分别为1.8%、2.5%，均与此前一致。考虑到当日有100亿元逆回购和4810亿元MLF到期，因此单日资金净回笼910亿元。从操作规模看，3月MLF缩量续作，且操作利率不变，其一可能源于2月降准后释放长期资金约1万亿元，银行体系流动性相对充裕。2月，1年期AAA级同业存单到期收益率均值降至2.295%，3月前15日进一步下行至2.258%，低于2.5%的MLF操作利率。其二，5年期以上LPR大幅下调之后，对信贷投放和房地产行业的支持效果仍有待进一步观察。往后看，当前我国实际利率在2%左右，仍处于偏高水平。2月制造业PMI继续回落，房地产行业仍偏低迷，消费需求有待提振，降息仍有一定必要。 （信息来源：中国人民银行） 2.证监会发布《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》等四项政策文件 3月15日，证监会集中出台《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》《关于加强上市公司监管的意见（试行）》《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》以及《关于落实政治过硬能力过硬作风过硬标准全面加强证监会系统自身建设的意见》等4项政策文件。 1）《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》提出8项政策措施：一是严把拟上市企业申报质量，严禁以“圈钱”为目的盲目谋求上市、过度融资，对财务造假、虚假陈述、粉饰包装等行为及时依法